中国网企“带病”赴美上市还将升温顺水鱼财经

整个2010年，" 互联网企业都沉浸在“赴美上市”所引发的热情之中。尽管互联网是一个相当烧钱的行业，但是它们却将这股火苗一路烧到了美国。

六年前，以腾讯、百度和阿里巴巴[17.16 1.78%]为代表的中国互联网企业掀起了一股赴美上市的热潮，它们的迅速崛起，彻底激活了中国的互联网创业者，而它们所秉承的开放、分享，责任式的互联网经营理念也在互联网界掀起了层层波澜。

直到这些企业上市之后的第五年，这层波澜被互联网企业再次推高。

“带病”也要上市

搜房网、麦考林、优酷、当当网都在2010年赴美上市，特别是优酷和当当网上市首日回报为161.3%和86.9%，这种大小气候都令互联网企业感到很爽。

但是，它们的盈利并不理想。

事实上，优酷只是一个从未实现盈利、单季度亏损超过4000万元人民币的公司，该公司在2010年头9个月亏损1.67亿元人民币(合2500万美元)。优酷在美是“带病”上市的，问题是，这并不止它一家。2010年11月17日登陆纽约交易所的易车网近四年间利润波动巨大，从2009年前三季度亏损1999.4万暴增至2010年前三季度8.227亿的巨亏。

当当网(2010年12月8日在美国纽交所上市)也没有好到哪里去。

2009年3月，当当网联合总裁李国庆宣布当当网已经跨过了全面盈利的门槛，平均毛利率达到20%左右，净利率为3%，接近传统零售业的盈利水平。而在此之前的9年时间里，它亏掉了3000万美元。

然而，这些在中国市场“苟延残喘”的互联网企业在美国却被视为“新兴行业”， 一旦上市，只要是有前景，即便是亏损也能圈钱。当然，收益最大的应该就是互联网企业的风投们。

正如美国作家、专栏作家托马斯?弗里德曼(Thomas Friedman)十多年前所说的那样，互联网正让世界变成“扁平”：新技术将每个人都连接在一起，产生了跨越边境的竞争和机遇，使得许多工作可以迁移。

而现在，互联网已经迁移到了资本的境界。

美国热还将持续

互联网企业赴美上市是很多因素综合起来的结果。

投中集团分析师冯坡对《投资者报》记者表示，全球经济开始在2010年恢复，国际资本市场的活跃度比较高，尤其是美国股市，整体环境比较好。2010年整个中国企业在美国上市的数量都比较多，互联网上市热潮也算是顺应了这个趋势。

此外，2008年至2009年金融危机期间，一些原本打算上市的互联网企业因担心上市后无人购买，或者不能达到理想的市盈率，纷纷将上市计划推迟至2010年。更重要的是，大部分互联网企业背后都有风险投资机构的支持，一旦环境转好，这些机构都会尽快助推企业上市从而实现退出。

在冯坡看来，这股热潮在2011年还将延续。

但是，2010年的这股热似乎热得有些不正常，甚至连微软公司全球资深副总裁、微软亚太研发集团主席张亚勤都能察觉到市场的不对劲，“感觉华尔街对中国互联网公司的追崇在重现10年前的互联网泡沫。大把烧钱、概念炒作、没有清晰盈利模式，我把它叫互联网泡沫2.0。”

美国市场确实存在很大的灵活性。

纳斯达克中国首席代表徐光勋曾对媒体表示，“纳斯达克有三个板块，十个上市标准，非常灵活，从最低到最高，因此能吸引很多企业。”

而在国内，监管部门对主板、中小板、创业板设定了一套详尽的盈利、增长硬指标，构成入市高门槛的主体。尤其是创业板，硬指标的严厉程度远远超过国外。就好比赴美上市的优酷、当当，其盈利状况都不是很好，但是美国对于它们这种商业模式比较认可，即便是目前没有盈利，如果属于高成长、高风险企业，并预计将来能有较好的发展前景，也会允许这样的企业上市。

不过，是去海外还是留在国内，同企业自身的基础也有很大的关系。

“我们很想在国内上市，但无奈公司的架构不符合国内上市的" 法律标准”。中国万网副总裁黄海军曾感叹。他所说的构架就是很多互联网企业所效仿的“新浪模式”。诸如空中网、百度、阿里巴巴都是采取的这种构架海外上市。

美国市场估值回升

美国市场估值与 A股市场的趋近，也使得不少风投助推互联网企业海外上市。

投中集团统计显示，2010年第四季度至今在美国上市的12家企业全部具有VC(风险投资)/PE(" 私募股权)背景，机构平均账面投资回报率为3.75倍，与A股市场平均投资回报率的差距进一步缩小。

很多人对于这些互联网企业的每一个细节都充满了好奇，而那些嗅觉敏锐的投资人也在第一时间嗅出了其中的价值。

投资当当网的IDG便是一家守候十年的外资创投，十年前的周全(现任IDG资本中国区总裁)带着另外两个投资机构共同投资了逾600万美元。以当当为例，在纽交所IPO融资2.72亿美元，市盈率90多倍，按照当当上市当日收盘价，即每份ADS(美国存托凭证)相当于5股普通股计算，IDG持股市值约已经达到了1.3亿美元，与其数百万美元的原始投资相比，赚得可谓盆满钵满。此外，红杉中国在麦考林IPO中的退出，账面投资回报率也达35.3倍。

中国企业在美国资本市场的高估值状态，也直接影响了背后风投机构的投资回报。

一位资深创投人士接受记者采访时表示，“华尔街看待"中国的概念"更多的是故事而不是基本面，就好像百度路演时将自己说成中国的google，优酷路演时将自己说成中国的youtube一样。”

美国上市估值的走高，也纷纷引得投资人在中国互联网市场跑马圈地。

据知情人士透露，京东商城、凡客诚品以及和讯等互联网企业均有上市计划。而2010年初，京东商城完成了5亿元的第三轮融资，沃尔玛是主要的战略投资人;此外，凡客诚品也于2010年11月完成了总额共计1亿美元的第五轮融资，投资方来自联创策源、IDG资本、赛富基金及老虎基金。

或许，2011年的互联网市场会更加不平凡，赴美上市还会升温。