李欣：2014年银行间市场资产证券化实践呈现四大特征顺水鱼财经

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中债资信市场总部总经理李欣

  和讯债券消息 12月27日，中国固定" 收益俱乐部" 沙龙之" 资产证券化与金融创新在联办1号举行。在本次沙龙上，中债资信评估有限责任公司市场总部总经理李欣做了精彩演讲。李欣表示，整体而言，2014年" 银行间市场的资产证券化（ABS）实践呈现四大特征：发起机构类型丰富化、基础资产类型多元化、产品设计复杂化和信用表现良好。

第一个特征是发起机构类型丰富化。

整体来看，进入2014年，ABS的发起机构数量不断增长，机构类型尤其是商业银行的类型呈多元化趋势，城商行、农商行、汽车金融公司、金融租赁公司成为推动资产证券化发展的新生动力，有效的扩充了2012年第二轮试点之前主要以大中型商业银行和金融资产管理公司为主的发行机构范畴。截止目前，全国范围内参与此业务的银行数量增长了超过1倍，达到近40家；汽车金融公司数量增长4倍，在2014年达到8家；资产管理公司和租赁公司共计4家。

细分行业来看，不同类型的商业银行占比也有所变化。2014年以来，城商行的参与程度有大幅度的提高，共计16家，农商行也积极加入了发起信贷资产证券化项目的队伍，共计6家。与此相比，政策性银行、大型国有银行与全国性股份制银行参与数量基本维持不变。

第二个特征是基础资产类型多元化。

信贷" 资产支持证券方面，除对公贷款、个人汽车抵押贷款、不良贷款之外，2014年新增的基础资产类型包括个人住房抵押贷款、融资租赁款、" 信用卡应收款等。

第三个特征是产品设计复杂化。

随着证券化市场深度和广度的不断拓宽，产品的复杂程度也逐渐上升。以最为典型的华驭2014年第一期汽车抵押贷款资产支持证券为例，其交易结构的设计大幅借鉴了国际上通行做法，复杂程度远高于国内同类产品。该产品由国内评级机构（中债资信、中诚信、联合资信）以及国际评级机构（穆迪、惠誉）合计5家机构同时提供评级服务，创所有资产证券化项目之最。又如今年重启发行的RMBS项目，其存续期时间跨度长达近20年，风险评价难度大。对于这些较为复杂的产品，一般的投资人受限于信息获取程度，很难做出比较客观的风险评价。

第四个特征是信用表现良好。

从各产品的信用表现情况来看，基础资产信用表现良好，虽然有一定的提前还款，但均未触发信用事件，全部资产支持证券均为正常兑付状态。其中，CLO产品存在一定提前还款现象，平均累计提前还款率为4.64%，资产均未出现逾期、违约；汽车ABS、RMBShe消费信贷ABS，由于个人信用受收入、家庭等因素影响较大，普遍存在提前还款和少量逾期，汽车ABS、RMBS和消费信贷ABS的累计提前还款率分别为2.5%、3.73%和7.45%，累计逾期率分别为0.46%、0.18%和2.12%。由于此类项目入池资产笔数较多，资产池极为分散，少量提前还款和违约不会对优先级证券本息兑付产生实质性影响。试点阶段入池资产大部分为优质资产，账龄较长，具有一定的信用表现记录。除RMBS外，加权平均剩余期限通常不长，违约风险暴露时间不长。