许一览：资金逐日宽裕 新股影响不大顺水鱼财经

许一览 博士后、FRM（国际金融风险管理师）

本周上交所国债市场大幅上扬，周五上证国债指数收于146.03点，较去年末上涨了0.35点，全周共成交了5.24亿元。上交所企债市场小幅上行，周五上证企债指数收于181.34点，较去年末上涨了0.24点，共成交76.50亿元。本周国债期货小幅下跌，主力合约3月品种收盘报96.684元，较上周下跌了0.088元。从市场情况看，本周市场资金面渐显宽裕，交易所债市重回升势，银行间债市维持整理格局，见下图：

资金面上，年后市场资金面紧张的局面逐步缓解，短期品种利率持续回落，银行间市场债券质押式回购7天品种加权平均利率周五回落到3.75%左右。同时，具有标志性的1个月SHIBOR品种持续回落，周五为4.7810%。本周央行在公开市场上再度0净投放。海通证券认为，2014年12月公开市场零操作，表明在货币脱实向虚背景下央行政策宽松有顾虑，市场期待的进一步降准或降息将延后。1月通常为信贷投放旺季，387号文解锁贷存比，银行信贷投放能力增加，中旬面临MLF到期，IPO及所得税上缴，货币需求旺盛，货币利率中枢难降，维持未来3个月货币利率中枢4%左右的判断。

基本面上，2014年12月份中国制造业PMI为50.1%，比上月回落0.2个百分点，微高于临界点，表明我国制造业保持着稳定运行的基本态势，但增长动力仍显不足。12月份中国非制造业商务活动指数为54.1%，比上月上升0.2个百分点，连续2个月回升，表明我国非制造业总体发展态势良好。国家统计局1月9日发布的2014年12月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据显示，CPI环比上涨0.3%，同比上涨1.5%；PPI环比下降0.6%，同比下降3.3%。多数机构分析称，通缩威胁提升政策宽松空间，预计春节前就有可能再次降息。

政策面上，海通证券姜超团队最新发布的2015年货币政策猜想报告之一指出，2014年11月央行下调存贷款基准利率，引发新一轮降息周期的猜想，未来贷款利率仍需下调至少一次。瑞银证券最新发布的宏观要点报告指出，预计通缩压力加剧会促使央行在2015年再度下调贷款基准利率至少50个基点。

总体来看，年后市场资金面较为宽裕，市场对未来IPO的发行已经消化，大行仍然是资金的主要供给方，市场资金面不会出现大的波动，对债市的走势形成良好的支撑。（本文仅代表作者个人观点；作者单位：复旦大学经济学院）

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