固定收益一周观察 央行政策指引利率下行顺水鱼财经

14 年4 季度数据受到APEC 会议的扰动，12 月单月的改善是这种扰动的延续，我们预计这种扰动仍然会继续支撑一季度的经济增长。同时，生产价格的同比大幅下滑预计也会受到一定的遏制。经济增长的真正压力可能到二季度来临。

" 央行重启逆" 回购，证实MLF 加量续做

上周，央行重启逆7 天逆回购，资金净投放规模为500 亿元，同时还有500 亿元国库现金定存招标，全周实现资金净投放达1000 亿元。央行在确认续做到期的2695 亿元MLF 的基础上新增500 亿元。目前来看央行仍在引导市场宽松预期，而不急于全面宽松。

货币市场流动性短期无虞

  上周，资金面呈现宽松趋势，利率曲线整体下行，其中各期限品种均有不同程度下降。虽然受IPO 资金冻结因素影响，但由于央行续作MFL 以及增加投放支农支小再贷款等有效的对冲了IPO 的影响，下周，随着冻结资金陆续" 解冻，料市场流动性仍将进一步趋于宽松。

一级市场净供给增加，长端需求旺盛

上周，总计发行10 支利率债，发行规模合计为700 亿元人民币。由于央行宽松政策以保证市场流动性，使得市场需求旺盛，各期中标利率较前周明显下行；而从认购倍数来看，长端认购倍数较前周大幅提高，显示了市场对于长债需求旺盛。

二级市场利率大概率下行

上周，受到央行一系列宽松政策的影响，利率债呈现整体下行态势，长端下降幅度更大。从 keyword=通胀" 通胀方面来看，" 大宗商品普跌，原材料价格或将进一步下行，而另外一方面，下游产成品库存的出清仍有赖于企业降价减量，为应对可能出现的通缩加剧局面，央行的宽松政策势在必行。对于央行实施宽松货币政策的预期不断加强，料利率进一步下行将是大概率事件。

" 国债期货震荡上行

上周，" 国债期货主力合约TF1503 开于97.50，全周报收于97.88，全周小幅上涨0.17%。受到央行证实续作MLF 以及重启逆回购等因素影响，市场对于债券后市走势看好，带动国债" 期货上行。而从成交量看，上周日均成交量与前周持平。

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