中投顾问：影视并购风云再起 跨界公司唱主角顺水鱼财经

4月份，文化传媒行业并购“有点忙”。据不完全统计，今年4月份，两市文化传媒行业并购事件共计41个，涉及影视、广告、出版、游戏、卫星电视等子行业，涉资387.49亿元。其中，影视公司成为继手游后又一香饽饽，在上述41个并购案中，有12个为并购影视公司，约占三成。在此轮影视公司并购浪潮中，二、三、四线影视公司成为上市公司的“香饽饽”。

中投顾问文化" 行业研究员蔡灵表示，影视行业的收购潮是一波接着一波，事实上去年已经出现了一个高潮。据不完全统计，2013年并购金额超过1亿元的共有7起，涉及5家上市公司：" 华谊兄弟(" 300027," 股吧)、" 光线传媒(" 300251," 股吧)、" 华策影视(" 300133," 股吧)、" 乐视网(" 300104," 股吧)和" 中视传媒(" 600088," 股吧)。其中华谊兄弟并购最多，共有3例，包括收购银汉科技50.88%股权、浙江常升影视70%股权和江苏耀莱20%股权，分别耗资6.72亿、2.52亿和2.10亿，合计11.34亿元。乐视网有两次收购，分别是9亿元收购花儿影视、2.99亿元收购乐视新媒体，合计耗资11.99亿元。在单个并购案例金额方面，以华策影视最大，该公司以16.52亿元收购克顿传媒；中视传媒10.2亿元收购金英马居次。

可以看出，去年影视收购中影视公司为主角，大部分都是业内收购。但是今年的影视收购浪潮从业内蔓延至业外。从" 湘鄂情(" 002306," 股吧)拟收购中视精彩、笛女影视两家影视公司各51%股权，" 熊猫烟花(" 600599," 股吧)5.5亿元收购华海时代影业传媒有限公司，" 中南重工(" 002445," 股吧)10亿元收购大唐辉煌，到" 高金食品(" 002143," 股吧)收购印纪传媒100%股权、" 皇氏乳业(" 002329," 股吧)收购御嘉影视100%股权、" 禾盛新材(" 002290," 股吧)增购金英马72.38%股权、" 浙富控股(" 002266," 股吧)收购梦响强音40%股权，各类业外上市公司都向影视企业来“橄榄枝”。

去年的影视并购潮主要由IPO受阻引起，而且恰好遇到一些上市影视公司欲进行多元化发展，或补齐短板的时间窗口。在IPO迟迟未“放闸”的情况下，一些排队上市无望的影视企业纷纷放弃IPO，转而投向上市公司“怀抱”。华谊兄弟、华策影视等影视公司为了巩固、加强自身业务也对并购较为热衷。

今年IPO虽然开闸，但是影视企业作为轻资产企业难以大批上市，目前IPO已经获批的企业仅有万达院线、上影股份以及金逸院线三家。因此还是有大量影视企业愿意被收购，尤其三、四线影视公司。在此时一些正面临转型阵痛期的企业对影视公司刚好青睐有加。

投资者一般看重上市公司的发展前景，如果上市公司所处行业发展预期不佳，即使公司的盈利情况稳定，股价的表现也不会很理想。只有新兴业务的支撑才能刺激投资者对公司" 股票 投资产生较大热情。然而在此情况下，易造概念炒作的乱象。

影视剧制作、发行公司具有轻资产的特点，优秀的团队是影视剧制作、发行企业的" 竞争优势，也是其核心资产。如果影视公司被上市公司收购，而上市公司没有相应措施绑定原有创作团队，所谓的寻求" 业绩增长恐怕只能沦为空谈。业外上市公司由于对影视业务没有任何基础，后续整合不容乐观，人才流失现象势必较为严重。

投资者需要警惕业外上市公司收购影视企业，进行跨界收购多是由于业外上市公司欲借影视概念进行炒作，可持续发展性不强。虽然在上市公司并购影视企业时会签订一系列对赌协议，但是通常难以完成，即使完成在对赌协议之后的期间发展也没有加强保障。影视行业风险极高，之前的业绩并不能代表今后的业绩。

中投顾问发布的《2014-2018年中国影视产业投资分析及前景预测报告》中指出，影视并购潮事实上是影视业发展的必经之路，目前影视行业集中度较低，经过几轮并购热潮之后，市场集中度将有所提高，促进行业稳健发展。但需要重视的是，跨界收购影视企业的可持续发展性不强，风险较大，投资者不宜草率追捧。

（作者系中投顾问产业与政策研究中心 文化行业研究员）

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