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本刊特约作者 岁寒/文
对我有所了解的人都知道我因为亏损而出名，这些经历最早见于2009年底的《" 港股一年祭》，那篇文章记录了我做认股权证从最高获利10倍到最终惨亏仅剩200港元的过程。最近的是前不久刊发的，但其实写于2013年底的《从两地市场差异来看港股中的陷阱》，它描述了我亲身经历或见证的各种投资陷阱。
很明显，我失败的投资经历表明我在这方面是一个傻瓜，最多是被小聪明所误的傻瓜。曾经有很多热心朋友语重心长地劝我，为了老婆孩子得放弃股票 。其中给我打击最大的是当年我很敬重的“水晶苍蝇拍”和他的老师“徐星（张东伟）”都断言，犯过重大错误的人根本不适合做投资，虽然他们并不是专门针对我所说。
我于2013年正式转为职业投资，尽管已经能养家糊口，但内心深处仍然强烈地缺乏安全感。因为在竞争激烈的投资圈，我清楚地知道，无论先天的智商，还是后天的学历文凭、背景经历，我都毫无疑问地处于劣势，回首过去10年更是满满的、悲惨的教训。
常常有网友问我如何做投资、如何进行财务分析和如何找投资类工作等方面的问题，2014年高瓴资本的" 张磊张总也曾问我，他说自己和身边的人都受过高等教育、精英教育，所以对很多投资理论有理解，他很奇怪我没有受过正规投资教育，为啥会有自己的见解，他想了解草根投资人的生态环境。
既然人家问我，不论是想当正向借鉴还是做反向参考，我都反思反思，理一理逻辑，想想我这种傻人到底能不能做投资。
从不确定性中寻找确定性的高收益
我认为做投资本质上是要解决概率和赔率的问题，概率是确定性的高低，赔率是盈亏比的大小，赔率是市场基于概率信息所反馈出的利润预期值。
市场的职能是对资源进行有效配置，当市场认为一项资产的确定性很高时，它不会匹配很高的预期收益率，比如银行存款、国债，比如白马股。反过来，确定性低的次级债、垃圾股、问题股、衍生品等，则会匹配较高的预期收益率，否则就没有人关照了。P2P、民间借贷都是如此。
从财务报表的角度看，资产负债表与其按流动性排序，不如按高确定性和低赔率排。比如现金的确定性最高，列在第一位，无形资产等确定性低，排在后边。现金本身是不会增值反而会贬值的，即它的赔率很低。我认为资产表上列的其实都不是资产，而没法列的才是真正的资产，比如人力资本和并购时产生的商誉，它的赔率很高。
不确定性包括风险但并不等同于风险，最近大半年我在PE工作，实地调研的企业近百且都是直接与老板们对话，包括看资料的企业估计有二三百家，也接触过各类金融企业，我发现无论是银行、" 保险，还是担保、" 信托、资管、" 券商、基金、P2P等，大家为了提高确定性都在干转移或分散不确定性的活，因为大部分人缺乏风险识别能力。
我认为价值来源于寻求确定性的高赔率，这个价值从企业的角度看源于经营管理能力，从投资人看是风险管理能力。一味追求不确定性的转移或分散，把交易建立在没有风险识别的基础上，那获得的只能是平庸的回报率。
有人会说，现在的银行及很多金融机构都赚得盆满钵满。没错，金融玩的是一个用信誉做杠杆来撬动财富的游戏，如何给自己增信是赚钱的关键。国家机器的背书或企业历史的沉淀是增信的主要方式，如果是个人或新公司，那么能力的积累和品德的证明都需要一个长期的过程。所以高大上的办公室、光鲜的外表、坚定的宗教信仰、激动人心的口号都成了增信的捷径，骗子和老千股又何尝不是这样？
那么，老实巴交的傻人怎样才能提高风险识别能力然后增信呢？
参照坐标系的建立和完善
要识别风险，拥有投资判断能力，关键是自己要有一个参照比对的坐标体系，否则根本不知道是非优劣。这个坐标体系如何能尽量接近客观真相而不刻舟求剑，取决于持续的理论学习与实践检验。本质上，前人的理论和我们的经验都是归纳逻辑，演绎法最终也还是归纳法，而归纳法并不完全，所以得动态调整。
任何投资方式都只是锚的对象或者说参照体系不同而已，这个参照体系不变中有变化，变化中有不变。有人擅长从变化中总结不变的规律做价值型投资，有人善于洞悉不变中的变化做成长型投资，也有人能跟随变化做趋势型投资或投机。
一笔交易的达成，都源于金额相等但方向相反的判断，在同样的时刻面对同样的公开信息却做出完全相反的决策，就是因为买卖双方的学习经历、所处的阶段、面对环境不同而参照体系不同。
如果从企业分析的角度看，我想坐标纵轴可以当成是企业包括管理者的发展历史和未来趋势，横轴可以当成是同行、潜在竞争者、替代品和上下游甚至是整个宏观经济的格局。两条轴拉得越长，分析标的物的定位相对就越接近真相。
我发现中国的老板们习惯线性思维，过去三十多年经济的持续奇迹不断强化了这种路径依赖性。顺风时高歌猛进急剧膨胀暴发，进攻全力但防守几无，强投资弱融资迷信杠杆，无视资产配置组合的周期性与现金流的持续性，当行业大环境或供求关系逆转后，难断臂求生而让整个盘面变成死局，最终其纸面财富全部灰飞烟灭。
天赋异禀经验老到能力过人的老板们，况且会刻舟求剑，我这样的傻瓜又怎么建立和完善自己的参照坐标体系呢？
进取、专注、独立思考、坚持
人们常说：“读万卷书不如行万里路，行万里路不如阅人无数，阅人无数不如名师指路，名师指路不如自己去悟。”这4句话有先后顺序。我儿子智商比我更低，为求安慰我只能选择“因材施教”，经常反复同他讲以下4点。
一、进取并注重声誉，做人真诚
" 易中天说：人都是被逼出来的；司马迁在《货殖列传》里说：资源禀赋好会死于安乐，穷山恶水逼迫创新生于忧患。我教儿子游泳的时候告诉他，游泳池里有40厘米深的安全区、1米深的延展区和1.6米深的恐慌区，在安全区你永远学不会游泳，而在恐慌区你脚挨不到地也学不会，只有在让你不那么舒服但又不至于恐慌的延展区才能学会游泳。
社交圈也是这样，和比你弱的人在一起你会很自在，腿怎么跷都舒服，但他们只能给你安慰不能帮到你。和高富帅白富美呆一块你会恐慌，人家也没理由帮助眷恋你。社交本质上是一种利益交换，真正能帮到你的永远是比你强的人，至少在需要帮忙的方面比你强。婚姻和恋爱其实也是非常讲求门当户对的，文学著作和经典影视之所以粉丝多，那是因为它不合常理太罕见，比如正处历史大变革时代。
有效的学习和社交不会让人很自在，当你进步了，感觉到自己很自在安全时，学习的圈子就得不断往深水区移。社会在进步，逆水行舟不进则退，想修身齐家治国平天下，首先自己得不断学习进取。
前不久《平凡的世界》热播，大家都拿剧中的孙少平和《红与黑》里的于连对比，很多人不耻于连为出人头地而攀附权贵，赞赏孙少平任劳任怨淡泊名利，认为孙是励志英雄而于是社会叛逆。但现实中孙与田晓霞能开花结果吗？仅从学习进取的角度看，我认为于连对而孙少平错。趋利避害是动物本性，自卑只是弱者真情流露，自信来源于学习进取累积的底蕴而非自欺欺人的口号。
司马光以品德和能力做坐标，按象限将人分4种：第一象限是德才兼备的贤人，第三象限是无才无德的愚人，第二、四象限分别是才胜于德的小人与德胜于才的君子。贤人和愚人比例较小，小人和君子多。
在进取的同时，坚守道德底线是必须的，因为声誉才是人最重要的资产，自强不息与厚德载物不可分割。一个人最大的破产是信用的破产，哪怕你一无所有，但只要信用还在，就还有翻身的本金。金融业靠信誉来撬动财富，更要珍惜自己的羽毛。我始终觉得，人品不行，投资是成不了大气候的，应该说在任何行业都成不了大气候。
二、独立思考同时也有包容
没有进取心就不会读书行路无名师指路，有了进取心，但方法错了也不行。知与识有区别，知只是被动的接收了解，没有独立思考的话不会有识，读了万卷书行了万里路仍然只是书呆子死脑筋，只会刻舟求剑，知行不能合一。学历文凭不是成功的充分条件甚至不是必要条件，至少这话自我安慰比较好，我的那些博士同事就常常开玩笑自嘲“知识改变命运”。
人民群众是历史的创造者，就像现在的A股，强悍的大妈们是典型的无招派，亢奋时杀伤力惊人，但短期威风的背后是长期任人摆布宰割。这完全是注定的结局，历史总会惊人的相似。
不过我们也要反过来想想，大妈们至少在一段时间内确实是能左右或决定市场的，那么这种情绪是不是可以利用及如何利用呢？而过去十几年的" 房地产，就一直被岳母娘们左右，随便一个买房的大妈都强过大部分股票 老手，“理性”如我的人则反复被打脸。
所以有时候我自己认为的独立思考也未必对，过分独立思考可能就是刚愎自用，得有良好的包容心。保持好奇心会是独立思考的动力，而注重常识和逻辑可以推理出是否需要包容还是得偏执，也就是大胆假设小心求证。
三、专注但不排斥全面，做差异化定位
团队都讲究互补协作，因为同质意味着资源的浪费，但互补需要包容分歧。分工能提高效率，协作可减少摩擦成本。恋爱和婚姻也是这个道理，吸引和诱惑来自反差和新鲜感，对比越强感情越烈，但持续性很快就会出问题，事物总是两面的。
世界上的每个人都不同，完全复制别人没有意义也不会成功，个人和产品应该专注和做差异化定位，全才和成功的多元化毕竟是极少数。古人说：瞽者善听，聋者善视。绝利一源，用师十倍。三返昼夜，用师万倍。在" 互联网时代的今天，信息爆炸交友泛滥，大家都在被迫拼命做加法，比如频转载、多关注、加好友。但人的精力和才智毕竟有限，加法会导致短视、肤浅、浮躁、虚伪。所以在做加法的同时必须不断做减法，才能长远、深刻、专注、真诚。做专注于某个细分领域的手艺人，才能突出自我并财务自由。
个人和企业要积累财富，首先都得突破盈亏平衡点，收入规模的扩大要优于成本费用的下降，一个月工资3000元的人怎么省也是月光族。无论是学习工作还是经营企业，专注将不疾而速，多元会欲速不达。
曾经在和几个基金老总吃饭时，有人说他手机通讯录里有上千个联系人，但他碰到财务分析的问题时，第一个想到的名字是我。如果他讲的是真话，那说明我的定位就对了，我在他那里、在朋友圈或是公司团队里的价值就出来了。我在某个地方比别人强，我对别人就有价值，而别人在某些地方又比我强，那么他就能帮到我，这个社交圈会良性循环。如果我样样都比别人差，或者我有的别人都有，那我就没有价值。
有些朋友问我怎样才能转为职业投资，比如做一个研究员，我想常规的方式要么是高学历文凭，要么是某个实业的专家，但也有一条捷径：如果你长期研究某一只有一定规模的股票 ，把它分析得非常透，包括整个行业的竞争格局发展趋势等，争取做到市场前几名并且在网上持续地分享，那么我相信一定会有机构主动找你。这种案例我见了好多，包括我自己的经历其实也类似。
但真要做到全国前几名，除了专注也需要全面，因为一个公司或一个岗位职业并不是完全孤立的，它受到很多因素和变量的影响，兼容并包有助" 于正确的专注。先有自我学习和实践上的专注，然后才会有朋友的点拨和名师的开悟。学习、实践、交友和拜师，都是为了建立和完善参照坐标体系。
四、坚持也常反省，相信时间会是价值的朋友
我们所看到的世界由空间和时间组成，在正确的道路上坚持，很多东西会水到" 渠成，不必苛求。正常人在任何领域刻意练习达到1万小时以上时，就能达到专业级的水平。
我粗算了一下，我关注投资10年，所耗费的时间估计有5万小时，和全国煤炭发电小时差不多。当然我是属于比较蠢的类型，天赋高的聪明人只需要水电，甚至是风电、光电的利用小时就够了。我不如别人，那是因为人家聪明还像煤电一样，甚至核电一样地利用时间。
投资和为人处世都是一场马拉松，起点无法改变也并不重要，短期会有很多偶然因素，有噪声有运气，这正是魅力所在。当然，坚持的同时也需要常反省，吾日三省吾身：为人谋而不忠乎？与朋友交而不信乎？传不习乎？
建立和完善参照坐标体系，进取并注重声誉、独立思考同时包容则决定了方向，专注但不排斥全面会增强力度，坚持也常反省能把握好节奏。
我想，只要自己建立了良好的参照坐标体系，获得了风险识别能力，拥有了赚取高于平均回报的水平，钱自然会来找我，因为钱比我聪明。当人品和能力被信任后，互联网时代的自我营销并不难，声誉会是最大的杠杆。
