中债资信：广西有色中票兑付峰回路转 却未柳暗花明顺水鱼财经

2015年6月11日，广西有色金属集团有限责任公司（简称“公司”或“广西有色”）发布“12桂有色MTN1”中期票据（将于2015年6月13日兑付，顺延至6月15日）兑付" 公告，预示该债券本息将到期兑付。在自身偿付能力很差、日前刚发布兑付存在不确定性公告，以及市场持续多日怀疑其无法兑付的背景下，广西有色中票兑付可谓是峰回路转。

目前，中债资信尚未得到有关兑付资金来源的确切信息，但从公司于6月8日发布兑付存在不确定性公告、6月11日即筹齐资金的情况可以推断，经过多次的协商与博弈，在中票兑付前公司最终获得了强有力的外部支持。公司作为省属国有企业，承担着整合广西非铝有色资源的使命，政府对其具有支持意愿，上演“大侠”接盘的戏码并不算太意外。

值得注意的是，本期中票到期兑付并不意味公司自身偿债能力已无问题。事实上，公司业务收缩、经营风险加大，亏损严重、债务负担沉重，自身偿债能力很差。公司需要一笔资金度过中票兑付难关，但更需要一系列脱困措施将其从泥潭中解救出来。目前看，公司前述状况短期内难以好转，其前景并非柳暗花明，投资者需对其偿付能力保持关注。

国企在资金融通等方面较民企确实可以获得更多的外部支持，而外部支持在国内外评级机构方法论层面，均被视为一个重要考量因素。但2015年以来发生的多起债券违约事件，或已说明政府层面对债券违约容忍度的提高，国企与民企可获外部支持的差距无疑将缩减，尤其是对救助成本过高的国企而言，其债务安全性较以前将明显减弱，投资者应做好风险识别和防控工作。

  中债资信有色金属研究团队 聂建康 曹燕鸥