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上周" 大盘股表现弱于小盘股，上证综指两度跌破2000点后震荡上行。最终上证综指、深成指、沪深300、" 中小板和" 创业板综指一周涨幅分别为0.40%、-0.02%、0.11%、1.99%和5.39%；两市成交金额共6180.2亿元，环比萎缩13%。
" 银河证券：
李克强总理表态“运用适当的政策工具，适时适度预调微调”，货币政策放松的可能性上升，但仍需观察后续CPI走势以及9号文实施之后无风险收益率的走向；5月汇丰PMI预览值继续恢复，微刺激虽慢但在逐步见效；对于房地产，即使放开限购也不改变中长期下降通道，地产已至强弩之末。本周预计市场将继续反弹，夯实短期底部。
" 招商证券(" 600999," 股吧)：
PMI回升预示经济暂时性企稳，政策作用市场未必激动；资金利率“短升长降”不利于估值提升。新兴行业中，" 业绩确定性高的子行业，如互联网、信息安全、智能装备、新能源汽车、智慧城市等板块存在估值修复机会；大消费品，如医药、食品饮料等白马增长仍然确定，可以配置。
" 中投证券：
从市场流动性、经济基本面等市场核心关注的要素看，阶段市场不确定性在下降，预计未来两个月市场有望维持震荡小涨态势，结构优势品种可以增配参与反弹。
平安证券：
经济“新常态”和“保持定力”意味着政策定向宽松基调不变，但政策“灵活性”短期会降低市场风险溢价，放大市场的博弈空间。目前经济增长压力稍有所缓解，资金面维持场内低利率格局，政策面短期偏暖，市场环境的不确定性有所下降，风险溢价的回落可能助推市场短期修复反弹。但经济增长下行压力与改革困境依旧等价值内因素未变，因此市场或有反弹，震荡整理趋势尚难改变。
海通证券
因“地”制宜 “托底”思维稳定市场情绪
一、“托底”思维稳定短期情绪
政策“托底”思维仍在。5月22日李克强在赤峰主持召开部分企业与金融机构负责人座谈会，提出“合理适当运用政策工具，适时适度预调微调”；面对经济增长回落压力，4月2日国务院常务会议后“微刺激”政策不断，上周《2014年地方政府债券自发自还试点办法》、《关于支持外贸稳定增长的若干措施》等出台。
汇丰PMI初值上升，增添市场对政策效果的信心。5月份汇丰PMI预览值大幅反弹至49.6%，超出市场预期，给了短期市场一丝信心。与此同时，" 证监会19日提出6月底至年底计划发行上市" 新股100家左右，家数大幅低于此前的市场预期。资本市场的供需关系明显好于预期，且政策本身显示出对资本市场的呵护。
二、变数仍在地产
仍需警惕地产链回落的压力。对比2011年可以发现，目前地产链回落对经济的伤害已经步入伤筋动骨阶段，且这一次回落速率比以往更快，反映人口结构变化带来的地产景气大周期悄然改变。
股市机会起源于基本面最差、政策面强拐点。2011年第四季度地产链基本面加速恶化，当时货币政策微调、部分地方政府放松地产，不过整体温和；地产链基本面继续恶化，最终土地大量流拍，2011年11-12月居住块流拍144宗，上半年合计才102宗；随后政策加码，11月30日存准开始下调，2012年初各地房贷政策执行层面普遍偏松；2012年初虽然并未到最差时，但股市出现机会。
等待火候最佳处。定性判断目前仍处于“基本面加速恶化、政策面温和转向”期，还需等待“基本面最坏时刻+政策面强拐点”，时间间隔上很可能比2011年的3个月左右短。此外，2011-2012年政策出现强拐点后，地产销售链上的地产、汽车板块表现更优。
三、应对策略：因“地”制宜
市场波动很大程度上取决于地产。1990年以来A股振幅最低年份是2003年，为23.3%，而2014年以来仅为9.9%，未来波幅有望加大，催化因素很可能是地产链及政策。2004年以来弱市中出现10%以上反弹的背景，均源于前期跌幅大和有明显的政策等外力刺激。
因“地”制宜，未到最佳时机。着眼半年，地产链恶化和政策面放松使得市场整体震荡，但更可能是下蹲后起跳。短期市场反弹，建议轻仓者继续等待更好时机，重仓者反弹中减仓，短期事件刺激如军工、新能源汽车。
中期维度，白马成长股逐步进入左侧买套阶段。短期反弹成长股弹性更大，不过中期走势脱离不了大盘，机会仍需等待。如果由于地产链波动，白马成长股跟随大盘下跌将是很好的布局时机，即便25倍PE维持到年底，2015年的动态PE也将回到20倍。
国泰君安
以攻代守 蓝筹为锋
牵住流动性宽松的“牛鼻子”，2014年下半年要以攻代守，积极配置。无风险利率的大幅回落已经在二季度被全市场确认，流动性宽松环境已然建立，这是改革红利的第一步。一季度刚兑打破后，无风险利率指标逐步从非标理财转向城投债，收益率下降幅度超过20%，全社会资产配置结构正在发生深刻变化。展望未来半年，维持对于全市场20%反弹空间的判断，推荐蓝筹作为进攻的“坦克”，推荐优质成长股作为“手雷”。
恐慌是估值提升的最大障碍，但也是进攻号角。当前经济前景预期普遍悲观，而市场前景的认识则可以被归类为“恐慌”。当前A股中，蓝筹股风险溢价甚至已经超越2013年钱荒" 高峰时期，全市场的恐慌水平也与历史高点接近。恐慌不但制约市场估值，也在制约经济增长。对冲政策已经出台，迹象显示稳增长政策正在强化。打消恐慌认识是稳增长政策的重要目标，也是改革红利落地的第二步。市场风险溢价回落将是触发市场反弹的重要催化剂，是进攻号角。
建议配置三大驱动下受益的子行业：政府驱动下受益子行业：国防装备、铁路设备、特高压、水和固废处理；商业模式驱动下受益子行业：智能家电与家居、配网与充电桩、4G与云计算、智能物流；创新驱动下受益子行业：蓝宝石、LED、SUV、游戏、" 视频娱乐、互联营销、互联网彩票。
改革是当前主题投资的核心源动力。国内经济面临进一步下行的压力，交集和出路在于制度创新。重建社会和市场信心，打消恐慌意识，将成为改革红利落地的第二步，也将主导A股市场的主题投资机会。估值修复" 行情将围绕五条主线展开，分别是国企改革、垄断领域管制放松、兼并收购、丝绸之路经济带以及优先股主线。
中信证券
短期情绪回暖 反弹高度有限
政策如期落实暖风频吹，但整体力度与风格并无质变。上周稳增长等政策落地对市场情绪依然有托底效果，微刺激带来的结构性政策亮点依然值得关注。本周落实的政策可能来自信息、" 旅游、体育、养老、健康服务业等领域的鼓励与引导政策，以促进居民扩大消费，也可能来自稳外贸政策的进一步落实。但是展望期限更长的话可以发现，4月25日中央政治局会议以来，决策层实际上并没有对政策力度和政策工具选择（是否全面放松货币政策）有超预期表态。
房地产调控依然处于默认模式。房地产拐点已经形成，而相关风险将进入发酵期，其影响将逐步扩大，并逐步波及投资、关联产业、金融三个层次。预计政策更多在于防范金融领域的风险，而对于房地产投资下行及其对关联产业的影响，以微刺激拉动基建投资对冲依然是主要手段。我们认为：（1）以全面放松货币政策来保救房地产可能性极小。（2）限购限贷短期不会全面放开，房地产调控依然处于默认模式，各地方将继续在已有限制框架下进行微调。（3）长期来看随着房地产市场的部分出清，政府会通过放开行政管制、建立金融担保机构、推广共有产权房三步走逐步托底房地产。
汇丰PMI短期稳定基本面预期，提升市场情绪。汇丰5月中国制造业PMI初值49.7（前值48.1，预期48.4），高于市场预期，提振了市场情绪。结合库存与产能周期判断，以及投资品价格与发电量高频" 数据，5月汇丰PMI数据尚不足以支撑生产面见底回升的判断。本周是数据真空期，汇丰PMI短期打消的经济失速下行预期的效果依然可以维持，但是房地产拐点依然是未来基本面预期下修与风险的主要来源。
长短利差出现抬升，未来需要密切关注长端利率变化。上周在短端无风险利率基本平稳状况下，长端利率出现小幅抬升，长短利差有所扩大，长端利率的上行可能意味着市场提高了对稳增长政策的预期及其对经济产生托底作用。如果这种状况延续，那么可能意味着风险溢价会出现下调，有利于股市估值修复，这仍需要继续观察未来的数据。
综合来看，短期市场情绪回暖，但大盘反弹高度有限。配置方面，建议主仓消费关注中游。
申银万国
边际改善 重心有望上移
市场环境边际改善，预期有向上空间。1）上周公布的汇丰制造业PMI初值49.7，大幅超出市场预期，一定程度上显示稳增长措施开始初现成效。当然经济趋势还需官方PMI以及5月份数据验证，不过此前市场的悲观预期有上调空间。2）从上周" 发改委的9项重点工作，到" 海关总署20条促外贸政策，再到地方债自主发行试点、" 住建部密集调研地方楼市、" 央行公开市场大幅放水看，近期政策层面频现趋松迹象，未来稳增长措施仍有望加码。3）从6月份到年底100家的IPO水平远好于市场此前的预期，IPO重启带来的扩容冲击大为缓解。
市场重心有望小幅上移。1）转型期市场经历了上半场的大幅系统性风险释放后情况逐渐好转，但信心仍然不足，进入反复试探、矛盾和希望纠结的筑底阶段。向下已不必悲观，向上还缺乏持续动力，可能会在较长的时间内维持区间震荡格局。2）上周利好不断，但市场依然表现疲弱，主要是市场信心缺乏、情绪极度低落。不过市场环境确实在好转，扩容压力也有所缓解，这种边际改善的累积效应最终会带来预期改善。而且从上周来看，2000点的阶段性底部再度探明，市场重心有望小幅上移，本周核心波动区间判断为2020-2100点。
兴业证券
反弹已经开始
阶段性反弹已经开始。从5月份行情演绎看，大盘数次跌穿2000点，随后在政策改善预期下，缩量、企稳，开始反弹。这是一段“年年岁岁花相似”的反弹，这是在解决中国中长期问题的长征中，“退二进三”迂回阶段的反弹，这不是第一次类似的反弹，也不会是最后一次。
中期矛盾决定市场趋势，短期矛盾决定市场波动，短期矛盾的化解或积累会导致中期矛盾的减弱或加强。2010年之后贯穿至今未变的中长期矛盾：消化前期刺激政策的后遗症，实现经济内外的再平衡。“经济再平衡”的中长期矛盾不解决，整个市场震荡调整态势也很难发生系统性的改变；2010年之后短期矛盾表现为：经济下行与“稳增长”之间的博弈。因此，这几年A股市场的反弹时机往往是对冲周期下行的政策力量显著增强的阶段。
每次投资者对于行情或者基本面的演绎都怀着美好的憧憬，认为“这次不同”，但是每次都很相似。在当前的国内外环境，特别是地缘政治背景下，要防止经济出现系统性风险而影响大局，因此，稳增长政策成为短期经济政策的重点。在政策力度加大，特别是政策效果初显阶段，也就是从5月底开始，A股市场投资者将迎来一段反弹行情的时间窗口。
国信证券
多空暂成均衡之势
短期内多空暂成均衡之势，市场有所企稳。上周众多局部性稳增长政策对市场情绪有一定推动，而已披露的PMI等" 宏观数据又冲淡了经济进一步恶化预期，加之监管层又明确了年内100家左右IPO的发行节奏，市场预期明显企稳。然而这些因素并没有超出多少此前的市场预期，短期也看不到均衡被打破的迹象，大盘反弹高度亦有限。货币政策宽松依然以定向局部为主，总量刺激的可能性较小。或者继续采取“关后门开前门”的方式，在打压非标同时放松“标准”融资（例如允许地方发债）。此外，IPO重启后对市场资金面的实际负面冲击仍然有待考验。
趋势性反弹的时机仍然未到。近期长期利率出现了一定下行，部分人士认为这可以推动股市的估值修复。但从历史上利率周期与市场周期的关系来看，利率下行往往伴随着市场下跌，只有利率下行到低位后才能通过对实体经济的刺激来推动市场上行，而目前长端利率水平仍然处于历史上相对偏高的位置。我们认为市场出现趋势性反弹需要满足两个条件：一是IPO的负面影响完全消化，二是经济明确出现见底回升信号，而非只是基数原因带来的阶段企稳。目前来看这两个因素都尚未满足，因此，目前的市场仍然只是企稳而非趋势性反弹。
湘财证券
提振市场的积极因素增多
汇丰5月中国采购经理人指数预览值为49.7%，创近5个月以来的最高水平。从分项指标来看，产出指数和新出口订单指数大幅回升成为带动指数回升的主要动力，显示制造业在出口回升和国内稳增长双重提振下景气逐步回升。
管理层在前期推出的700万套保障性住房+8000亿元铁路投资基础上，近期再度加码电网投资1600亿元+推动水利节水工程项目投资，加上地方政府对房地产限购的松动，经济总需求或将呈现企稳回升态势，第二季度经济或将是全年经济运行的低点。同时，有限的经济刺激力度虽然能改善短期经济下行压力，推动短期经济企稳回升，但回升力度较为有限。
积极政策信号增多。首先，上周证监会确定今年下半年IPO数量规模在100家左右，市场供需有望得到平衡。其次，媒体报道央行近期开展3000亿元定向宽松措施，同时央行正回购规模在减少，显示央行货币政策基调在逐渐向宽松的方向微调。最后，李克强总理近期在调研时表示，发展仍是第一要务，显示政府稳增长的政策力度未来将逐渐增加。
在诸多政策利好因素推动下，加上下半年有可能出台的国企改革意见，有望催化市场出现反弹。
华安证券
最悲观的时期或已过去
上周" 沪指两度跌破2000点后出现反弹，但是主板成交量极度萎靡，上海市场日均成交金额只有500亿，量能不济使得大盘上攻力度有限。尽管大盘表现波澜不惊，但是上周市场主题轮动十分活跃，如中央机关禁止采购win8系统带动国产软件股的爆发，中俄签署天然气合作协议引发了相关板块炒作，此前经历了大起大落的京津冀板块也有再度崛起迹象。在未见增量资金入市、市场难以形成二八向上合力背景下，主题投资的兴起有利于凝聚市场人气。
市场目前仍然处于基本面和政策面博弈阶段，但是随着经济数据的陆续公布，市场通过震荡下跌，对于宏观经济下行、IPO扩容的消化也已经较为充分；近期稳增长措施以及资本市场政策暖风频吹，央行继续推行定向宽松，为国开行提供再贷款解决棚改资金瓶颈；地方政府“自发自还”市政债券渐行渐近，为新城镇化建设拓宽融资渠道，也将降低存量地方债的信用风险；5月汇丰PMI值创年内最高，出口订单值三年半最高，人民币贬值有望带动出口率先成为稳增长的引擎。
对于后市，我们认为市场政策面和基本面的拐点有望来临，市场情绪最为悲观的时期或已过去，但短期仍需关注成交量能否持续放大。
东北证券
暖风频吹 行情翻身有望
经济方面虽然疲弱，但是短期失速的可能性较低；汇丰PMI预览值虽然还在枯荣线下方，但是恢复至49.7，有所改善；持续性虽有待观测，但有利于缓和市场对于经济数据过于悲观的解读情绪。
政策方面暖风频吹，有利于市场情绪的改善、对于超跌后股市的影响更为显著。一方面，管理层对IPO数量的限定，客观上有利于改善市场对供求关系的预期。另一方面，政策预调微调的节奏加快，房地产限购的放宽言论，国家加大铁路、城市基础设施建设等，以及释放一定的再贷款给予棚户区改善；公开市场净投放1200亿，也是2月份以来的最高值，将缓和未来钱荒的担忧；" 自贸区建设加快了开放步伐，为后续资本市场融入国际市场提供了想象空间。
市场指数运行显示出三角形偏于收敛特征，考虑到政策偏暖、提振信心的导向以及形态收敛至尾端后市场的一般取向，目前位置投资者不宜悲观。预计“五不穷、六不绝”，可望先向上运行，展开修复性的翻身行情。操作上，在底部区域市场更多偏重于超跌主线而非单纯的景气指标。因此，可以伏击超跌主线，以待政策和资金面的共振。同时，军工安防、自贸区、世界杯等具有政策和事件驱动的主题仍是关注重点。
（编辑：瘦马）
