债务置换第三波来袭 银行洗髓伐脉估值抬升顺水鱼财经

  消息称财政部考虑第三批地方政府债置换额度，初步设在1万亿。同时，昨日财政部通知明确地方债纳入国库现金抵押品，质押比例为存款的115%。

  我们认为：按照审计署前期数据，地方债务涉及银行贷款占同期贷款余额约15%，是银行贷款的一个重要部分，如果第三次债务置换顺利成行，则可缓解银行不良资产压力，进一步消融隐形不良生成，银行中期估值中枢上移。

  地方债纳入国库现金抵押品则可加强地方债流动性，增强银行认购意愿，有利于银行的资金周转，115%的质押比例可以部分对冲认购较低利率地方债带来的资产端" 收益压力。从行业角度看，银行作为在上证" 指数中占据接近20%权重的大蓝筹板块，相对低估值（15年PE8倍，PB1.25倍）提供充分安全边际，是本轮市场的中流砥柱。往后看下半年银行仍然有" 国企改革，人民币国际化，综合金控平台等众多看点，虽然整体弹性并不如一些中小市值板块，但胜在稳健，是避风良港，值得持有。

  博弈角度出发选择个股的话，上周（7月6日-7月12日）我们推荐的是以四大行为主的大票，而接下来行情会有分化，稳健为主的资金建议继续选择四大行中的低估值品种，而风险偏好稍高的资金可以适当加强银行股中高弹性、相对涨幅落后或者股价低于定增价格标的的配置，比如兴业和部分城商行。

  而从精选个股的角度出发，中长期我们还是沿着优质城商行和国企改革两条思路继续推荐宁波、北京等城商行和交行、兴业、光大、华夏等标的。

  华泰银行组" 罗毅、林博程

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