转债市场继续随股沉浮 短期谨慎为上顺水鱼财经

30日，转债市场继续随股沉浮，日内先扬后抑，尾盘全数收跌。市场人士指出，股市情绪谨慎，进一步凸显转债的估值压力，近期交易所" 公司债行情火热，又令转债机会成本上升，短期看，转债市场波动风险仍大，" 收益成本不成正比，整体谨慎为主，择优进行波段操作。

转债随股波动

30日，转债市场深受股市影响，行情波动较大。" 中证转债指数早盘震荡走高，一度涨至350.84点，随后下移至345点附近震荡，午后重新上摸至349点后开始回落，临近收市前加速下挫，收报331.57点，跌2.93%；日内走势与股指高度吻合。昨日A股市场先扬后抑，午后跳水，上证综指全天跌2.2%，两市有接近1900只个股收跌。

转债个券方面，昨日早盘和午后一度全线飘红，但最终全数翻绿。4只普通转债中，电气跌幅最小，也达到2.66%，歌尔、格力、航信均跌逾3%，航信领跌；可交换债方面，14宝钢EB全天跌2.39%，15天集EB微跌0.23%。正股方面，除" 上海电气(" 601727," 股吧)勉强收高外，均出现不同程度的下跌，转债半数跑赢正股半数跑输。

在过去相当长一段时间内，转债价格波动都主要来自" 于正股。据Wind统计，截至7月30日收盘，市场上剩余6只转股类债券的纯债溢价率，最低的15天集EB为29%，其余介于42%-54%之间。由于纯债溢价率不低，且底价变化相对小，转债平价及正股预期变化在很大程度上决定了转债价格波动。自6月A股自高位回调以来，市场心态尚不稳定、盘面波动剧烈，由此也在很大程度上加剧了转债市场波动。

规避高估值

自高位回调以来，转债市场跌幅不小，并且在多数时候表现要逊于正股。观察中证转债" 指数走势，6月初即由升转跌，调整时点要明显早于A股，调整幅度也要高于A股基准指数。自6月2日以来，中证转债指数累计下跌接近42%。同期，上证综指跌幅则为23.26%。虽然期间有不少转债退市，对指数走势造成扰动。但选取可比个券观察，如电气、歌尔、格力转债自6月初以来跌幅也全部超过40%。在此过程中，前期拖累转债涨幅的高估值压力有所释放，但从目前来看，高估值仍是转债的主要风险点。

据Wind数据，截至7月30日收盘，存量转债中，转股溢价率最低的为电气转债（11%），其次是格力（22.8%）、歌尔（26.11%）、14宝钢EB（36.88%），15天集EB和航信转债仍分别高达60.25%、91.27%。整体看，转股溢价率较之前期有所收敛，但并不低，更重要的是，前期股市乐观情绪高亢，转债溢价率居高难下，而随着年中股市行情出现剧烈波动，虽然转债整体转股溢价率有所下降，但在牛市预期降温的衬托下，依旧隐含了过高的正股上涨预期，欠缺安全边际。在当前股市行情偏弱，且波动风险较大的背景下，转债既有来自于转股价值缩水的风险，还要承受估值收敛的压力。

不光如此，近期随着股市资金大量回撤债市，债券需求大量释放，带动信用债的收益率一路走低，交易所公司债尤其火爆，二级收益率和信用利差下行显著，一级市场甚至出现“抢券”行情。一边是股市陷入剧烈震荡，一边是纯债行情如火如荼，必然会对转债市场造成影响。对于固收投资者来说，投资转债主要看重权益资产的超额回报，而纯债上涨则构成转债的机会成本，当超额回报预期下降，且机会成本上升，转债对这部分投资者的吸引力自然会下降。

基于上述，市场人士认为，当前仍需警惕转债波动风险，谨慎为上，可结合估值择优进行波段操作。由于存量券少，稀缺性对转债估值有一定支撑，在转股溢价率合理下修后，部分转债将具备安全边际，适合用于博弈正股反弹。有数家" 券商机构报告提到，电气、格力、歌尔触赎回压力减轻，估值继续压缩后，持有价值将逐渐显现，航信估值过高，不及持有正股，而天集条款偏弱，估值不低，后市宜谨慎。