张晶：定向发行专业建设债仅改变存量债务结构顺水鱼财经

昨日，援引不愿具名的知情人士透露，中国计划通过政策性银行发行专项债券，用于基础设施建设以提振经济，总金额至少达 1 万亿元人民币。上述专项债品种为长期限债券，由" 国家开发银行和农业发展银行两家政策性银行，向邮政储蓄银行定向发行。

今天经济参考报的一篇报道证实了此消息。其具体提到，某省发改委的专项建设债券工作实施方案披露，国开行、农发行向邮储银行定向发行专项建设债券，中央财政按照专项建设债券的90%给予贴息。这批用于补充地方建设项目资本金的专项建设债券的规模，国开行大约为2000亿元，农发行为1000亿元，总规模为3000亿。外媒报道的以农发行等政策性银行为主的万亿专项" 金融债发行则可能要分批次，或在三年内完成。、

高层为何决定在此时出台专项债计划？" 华泰证券(" 601688," 股吧)" 分析师张晶在研究报告中提到三点原因：

第一，3-4 季度经济下行压力很大，1-2 季度金融业对 GDP 的拉动分别为 1.3 和 1.4 个百分点，而2014 年只有 0.7-0.8 个百分点，1-2 季度 GDP 能增长 7.0%很大程度上依赖股市的火爆，自 6 月中旬以来，股市进入调整震荡期，股市成交量大幅下降，这会导致 3-4季度 GDP 会跌破 7.0%，经济的下滑需要基建的发力来支撑；

第二，2014 年年底出台了《43 号文》，融资平台被剥离融资功能，基础设施建设的资金来源少了一大块，而 PPP 签约率低的局面短时间不能改变，基建投资持续保持单月 20%以上的增速缺乏足够的资金来源，这需要中央通过其他渠道补充资金来源；

第三，定向发行专业建设债仅仅改变的是存量债务结构，不涉及到新增货币供给量，在猪肉价格不断走高，同时带动 CPI 攀升的背景下，反映了央行稳健谨慎的立场。