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文/许之娟 孙鑫淼 徐茜
H 股现价投资价值在于估值足够便宜，而不一定需要具备盈利增长诱因。
A 股市场经历了自2014 年下半年开始至2015 年6 月的超级牛市之后，于2015 年6 月中旬开始出现了动荡不安的局势。经过持续两轮的下跌，近日来再度趋近最低点。受A 股的持续影响，相对安稳的香" 港股市同样出现了持续下跌的情况。
H 股回归常态
瑞银证券H 股分析师陆文杰认为，H 股虽然受到A 股影响，但并不会导致大规模的波动。与A 股投资者前段时间追寻资金流动性较大的小盘股不同，H 股流动性相对缓慢，且投资者多数重视价值股，所以不会由于一味追求高回报而导致的高风险投机行为。
前期港股所出现的下跌现象其实只集中出现在7 月7、8、9日，该段时间内，由于国内A 股出现大面积停牌，内地投资者资金流动性出现问题，无法在A 股市场卖出股票 ，而香港市场并没有出现停牌，所以导致港股变为“提款机”，恐慌蔓延至众多投资者从而引起了大面积抛售港股的现象。
另一方面，投资者同时也在担心可能出现的系统性风险，例如银行等金融机构的倒闭。对于此类风险的担心导致了港股的大面积被抛售套现现象。而被问到如果A 股再次持续下跌，是否会对港股有新一轮的影响时，陆文杰表示出现此类情况的可能性较小。首先经历了前一轮的股市救市之后，内地对股票 市场的监管力度加大，A 股再度停牌难度较大。加之港股作为“提款机”的作用消减，流动性风险降低，因此A 股对于H 股的所谓“拖累”并不会有明显体现。
价差的吸引力
对于内地市场动荡时期如何帮助投资者恢复信心，陆文杰指出，目前管理层态度明确，并无退出救市想法，并有可能在未来再次加仓进行对市场的引导和稳定作用。再次加仓的金额可能会有所减少，但总体上并不影响国家对稳定市场的决心。如果要退出，可能要等到市场逐渐稳定下来才会加以考虑。
可以预测的是, 股民对政府维持市场稳定的政策还是存在一定的信心, 这将吸引有实力的投资者在低位“入市”, 同样形成对稳定市场的“购买力”。
对于投资者是否因为想要避险而选择进入H 股市场和投资者该如何看待股市变化，陆文杰表示，中国现在作为国际金融市场上最大的需求者，投资行为上必定会影响到国际市场走势，这点需要投资者逐渐习惯。
但他并不认为内地投资者进入H 股市场是出于避险的考虑。A 股和H 股之间有差价这是客观条件，由于市场政策的不同以及回报计算方式的差别而导致的价格差异还会持续一段时间，这就导致了投资者的投机观念，与避险一说并无关联。
事实上风险来自于投资者对回报率的过高期望，而内地很多投资者并没有计算过回报率，只有投资机构会进行回报率的计算，这些原因都会导致A 股市场的动荡。“深港通”并不会因此而取消或更改，只是运行时间上可能会有推后，还需视乎市场及政策方面而决定。
机会可期
陆文杰相信国企指数下半年可以平稳向好，维持全年13500 点目标价，H 股目前投资价值在于估值足够便宜，而不一定需要具备盈利增长诱因。譬如，内地银行股，主要因于内地置换地方债务，间接降低银行的不良贷款比率。
除此以外，陆文杰亦看好医疗股、内地房产股、IT 硬件股；看淡板块则包括周期性原材料股、航运运输股及" 券商股。内地暂停新股发行、调控" 融资融券，将对券商股业务带来压力。至于A股表现，虽然已由高位大幅回调，可是现价市盈率并不低，高达28 倍，剔除内银股后，市盈率更达40 倍，估值较为昂贵。
综合上面的分析，对于未来一段时间的AH 股相对走势判断，在互联互通的对外开放战略推动下，两地投资者混同将使得两地市场风险偏好趋同，对H 股产生相对更加有利的影响。当然，两地市场也不可能完全趋同，因为毕竟无风险利率因素会在一定程度上阻碍H 股估值同A 股趋同。
最后，陆文杰对投资者的顾虑给出了自己的建议。他认为，现在股市虽然有波动，但内地监管力度的加强以及投资者回归理性的行为都会使市场逐渐平稳。作为一个正在逐渐开放的金融市场，存在许多潜在的投资机会，但仍需投资者擦亮双眼，谨慎对待。所以在遵循正确投资策略的前提下，遇到合适的股票 还是可以进行投资的，相信未来的前景是利好的。
