稳健配置抵御短期风险 灵活轮动期待长期债牛顺水鱼财经

债市短期谨慎投资长期全面利好

8月债市表现总体平稳，中债总财富（总值）' 指数和' 企业债总财富（总值）指数均呈现总体小幅上涨（截至8月27日，下同）。随股市暴跌，中标' 可转债指数先升后降，总体大幅下行。

分券别来看，信用债中，中债中短期票据到期' 收益率AAA级1年期收益率上行16BP，AA级1年期收益率下调21BP，短端信用利差缩小。长端10年期AAA级和AA级均有所下行，信用利差维持。利率债方面，10年期' 国债到期收益率小幅波动，受降息影响小幅下行8BP；10年期国开债到期收益率波动更为明显，总体较大幅度下行16BP。国开债短端（1年期）利率上行7BP，长端（10年期）利率下行16BP，期限利差缩小，利率曲线平坦化。

在恐慌情绪和避险情绪主导下，8月股市暴跌，全月（截至27日）上证综指下行近16%，当年涨幅全部回吐。受中国经济下行和全球经济疲软影响，全球金融市场大幅震荡，风险偏好整体下调。长期来看，国内经济增长疲软、公开市场手段及双降政策、股市资金流出、避险情绪升温、美联储' 加息有可能后延等因素均利好债市，长期债牛可期。但短期来看，货币政策频出缓解市场担忧但对资金面的缓解程度待评估，资金持续外流加剧，美联储9月加息预期减少但具体时点预测仍有争议，地方政府替换债扩容影响供给面预期，因此短期债市投资仍需谨慎。具体到券种来看，长端利率债受债市利好消息影响投资价值显现，而产能过剩、经济下滑的宏观环境下企业信用风险事件发生概率加大，更看好中高等级信用债，投机级信用债投资应谨慎。

债券型基金投资策略

稳健配置抵御短期风险 灵活轮动期待长期债牛

截至8月27日，各类债基收益率算数平均值显示，8月完全型' 债券基金微涨（0.55%），而普通型债基因股市波动收益率整体回撤1.29%，新股申购型基金收益居中（微涨0.18%）。其中普通型债券基金接近三分之二出现收益率下行。如前文所述，当前经济基本面不振，工业及GDP双双存在下行趋势；汇改挤出金融机构外汇占款，加剧资本外流，汇率贬值压力犹存；央行频繁采用多种公开市场操作释放短期流动性且超市场预期实行双降，提振市场对资金面信心但资金面紧张能否缓解尚不明朗；美联储9月降息概率减少，但年内降息可能仍在，具体时点存在分歧。前述各方因素作用下，股市8月总体大跌但仍未见底，债市短期受各方因素博弈影响有波动可能但长期看好，此种市场造成完全型债券基金相对优于投资权益市场的债券基金，且在股市无明显转向情况下此种优势有扩大可能。

具体到债券基金投资策略，整体来看完全型债基可作为短期稳健配置更好的选择，新股申购型债基和普通型债基也仍可分享长期债市转牛带来的收益，但考虑短期权益类市场的波动须细心挑选、谨慎配置。从基金整体表现来看，建议首选历史业绩稳健，下行风险控制有效，能够通过灵活把握大类资产轮动节奏在牛熊市中均获得较好收益的债券基金。我们着重考察在2年内这段债市股市均经过牛熊转换的时期，通过绝对收益率持续位于同类基金前列或多月月度收益率超过同类基金平均数两项标准，筛选出能够灵活配置抵御系统风险，保持平稳增长，避免大幅下行的产品。此外，在投资特征选择上，我们倾向于“低权益配置比例（包括可转债）+短久期+中低债券仓位”的策略选择，希望以此规避权益市场动荡风险和短期债市波动带来的资本利得损失，同时保持充足流动性以便在长期及时转向把握债市牛市行情。综合以上两方面标准，我们筛选出以下基金供投资者选择，同时也可作为整体资产组合中稳健投资部分进行配置。

货币市场基金投资建议

活期存款替代工具 超短期流动性选择

今年以来，央行5次下调存款基准利率共125BP，无风险利率下降，债市波动上行。在此基础上，货币基金自今年5月以来整体平均收益率陡峭下行，且同类产品收益率差距缩小。截至8月27日，当月7日年化收益率均值2.72%，为今年以来最低水平。

现' 期货币市场基金收益率远低于银行理财，但在短期股市债市均未见趋势性机会、投资者风险偏好下移的时间段内，可作为活期存款的升级替代品种加以配置。首先，我们筛选出历史业绩居前且稳定性较好，基金规模较大具有较强协议存款议价能力并能抵御赎回冲击的品种。在此基础上，建议优先选择' 互联网宝类货币基金产品，凭借快速取现功能和相对传统货币基金更低的手续费来获得更大的附加价值。综合考虑上述筛选条件，我们重点推荐兴全添利宝、易方达天天、嘉实' 活期宝、广发天天红、汇添富余额宝、广发钱袋子（爱基,净值,资讯）等产品，作为现金存款的升级替代产品为投资者提供较为稳定的收益和更为充分的资金流动性。