债市交易是否存高杠杆风险引发争议顺水鱼财经

证券时报

今年A股市场跌宕起伏，国内债券市场已经走出近22个月的牛市行情。截至10月15日，中债综合净价' 指数已创出2009年以来的新高。

值得留意的是，债市牛气冲天之时，也是债市大扩容之际。据证券时报记者统计，今年以来国内共发行债券1.15万只，总发行额高达17.6万亿元，较2014年全年高四成。同时，这一发行额也创下历史新高。

债市净融资额

突破9万亿

数据显示，截至10月15日，中债综合净价指数达到103.62点，为2009年以来新高点，年内一共上涨2.16%。如果从2014年最低点起算，没有考虑利息再投资的话，中债综合净价指数已上涨7.99%。如考虑全价基础上的利息再投资，中债综合财富指数在10月15日达到了170.46点，今年以来一共上涨了5.89%。

统计数据还显示，今年以来国内共发行债券1.15万只，总发行额达17.6万亿元；而2014年全年仅发行7091只债券，总发行额12.2万亿元。

更值得一提的是，17.6万亿元的总发行额已经是最高的单年债券发行纪录。

从时间上看，牛市走熊之际恰是债市加速扩容之时。3月份以来，债券月度总发行额一直维持万亿规模，但在股市开始走熊的6月开始进一步发力，总发行额正式攀上2万亿元台阶，并且在7月份创下了2.61万亿元的多年来的月度新高。

在剔除偿还额后，债市今年以来净融资额达9.36万亿元，较去年全年高出52%，相当于今年股权融资规模9343.39亿元的10.02倍。

一级市场的快速扩容，并没有影响二级市场的热络交易。数据显示，今年以来债市总成交金额达506.75万亿元，较去年全年水平高出29.91%。其中，银行间债券市场占据大头。

债市是否高杠杆存分歧

对于当前债券市场的“供需两旺”，有投资者认为这是由于近期有大量机构发行了债券投资基金，并且通过劣后资金放大了数倍杠杆。不过，目前的基金发行数据并不能支撑这一观点。

据证券时报记者统计，以认购起始日计算，今年前9月一共有33只债券型基金发行，发行份额合计达303.89亿元，而去年同期则有50只债券型基金发行、总发行份额达到401.18亿元。

这意味着，以发行数量和发行规模计算，年内的债券型基金同比减少34%和24.25%。此外，货币基金也从去年井喷行情里缓和下来，今年以来仅发行了26只产品，同比减少近六成，发行份额合计只有130.75亿元，同比减少83.18%。

事实上，即便是今年大热、发行份额不断创新高的混合型基金，产品发行数量也从5月份开始逐月减少，同时发行规模也从7月份开始骤减，到8月份时单月发行份额已经从前一月的2236.72亿元降到115.26亿元。

由于债券市场成交量的快速增长，当前市场上许多观点认为这轮债券牛市是由杠杆资金所推动，进而引发部分投资者对债券市场高杠杆风险的担忧。

' howImage('stock','1_601009',this,event,'1770') 南京银行(' 601009,' 股吧)上周五发布的' 研报显示，从需求来看，' 国债因为质押融资便利性获杠杆资金青睐，9月交易所国债转托管额达977亿，连续两个月激增。

不过，也有市场' 分析人士认为，当前债市的杠杆情况并不严重。在10月9日的电话会议中，' howImage('stock','2_002736',this,event,'1770') 国信证券(' 002736,' 股吧)宏观固定' 收益首席分析师董德志表示，在本次债券牛市中，有很多资金是从股票 市场退出后进入债市的，其本身就具有稀释杠杆的作用，此外，就' 回购债券余额的增速看，目前没有表现出明显的高杠杆状态。

董德志还表示，就他调研走访的情况来看，“也没有发现杠杆率走高，反而是杠杆率在走低。”