德晟观察：央行收紧流动性 12月进出口改善明显顺水鱼财经

1. 央妈专治各种不服 抽回离岸人民币收紧流动性

点评： 央妈忍无可忍， 终于无需再忍了。眼看着美元兑人民币就快奔 6.8 的市场预测高位而去时，终于出手了。虽然从去年央行就开始收紧人民币的流出，包括窗口指导禁止" 自贸区往境外拆借人民币、暂停离岸人民币清算行参与境内债券" 回购交易、叫停新申请 RQDII 等，但市场仅看到了央妈主动调低中间价的动作、并且在年关行情中，“放任”人民币加速贬值的情况。由此引发了市场对人民币贬值幅度增大的猜测，导致汇市中人民币被加速抛售。人民币被认为“失速”贬值，做空人民币成为了空头获利的“嘉年华”。而 12日央行的突然出手让很多空头措手不及。通过拆借利率来提升做空人民币的交易成本，同时在离岸市场中干预汇率，令两岸利差收窄，给人民币空头来了个两面夹击，专治各种“不服”。这也表明市场误读了央妈下调中间价的意图。

央妈下调人民币中间价并不是出于默许人民币贬值的意图，而是在严格执行前期出台的人民币中间价参考一篮子汇率的政策。并且双面夹击人民币空头也表明了投机性做空人民币是央妈绝对无法忍受的，央妈有能力也有实力与空头对抗，人民币的下跌步伐依然会在央妈的可控范围内。

2. 改革行业明晰 市场化将发挥更大作用

点评： 本次发改委出台的政策可以说是对“供给侧”改革及对《关于深化国有企业改革的指导意见》具体措施的解读，并且给出监管层对于改革的态度——简政放权。 2016 年作为“十三五”的开局之年，改革的方向、措施及重点都有标杆性的意义。对于电力、 油气、铁路、民航、电信、军工这些国资背景明显的行业，国家将会采取混合所有制的改革，表明了国家对于公用事业行业采取公私合营态度的进一步放开；而对于国家定价的电力、石油、天然气及盐业等行业将进行价格改革，则显示了政府指导价格将逐步在各领域淡出，实行市场化的定价机制。而对于改革的方式采用了清单模式，这也是我国改革的一次创新。 因为

3. 12 月进出口改善明显 人民币贬值或带动出口回暖

点评： 作为我国传统“三驾马车”之一的出口在 2015 年的情况一直较为疲软。进口疲软主要是受制于国内经济改革、 输入性通缩和去产能的影响， 而出口端则是因为外围经济依然处于复苏阶段，需求并未出现明显改善而市场对于人民币又一直存在贬值预期。随着央妈逐渐放开人民币汇率调整区间，人民币贬值空间逐步收窄，出口改善也会更加明显。

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