分析师警告债市风险：目前债市已处于鸡肋阶段顺水鱼财经

上周10年期国债收益率跌至2.70%，至少创2007年9月中以来最低。10年国开债收益率也跌破3%关口。债市持续火热的同时分析师却对债市风险发出警告，称目前债市已处于鸡肋阶段。

对于目前支撑债牛的核心因素，华创证券固定收益屈庆团队认为包括：

股市大幅下跌引发的避险情绪。近期债券基金申购资金较多，而这些钱可能是从股市撤出来的资金。因此，如果股市没有起色，债券市场仍面临资金的流入。但是也需要警惕，单纯因股市波动导致的资金流入快，流出也将很快。

一季度机构配置需求旺盛。实际上从上周一级市场发行情况看，确实已经体现出这一点。当时，也需要关注的是今年供给释放的速度快于往年。上周媒体也在报道2016年地方债发行可能到6万亿。尽管从理论上看，如果只是定向置换贷款，确实不会对债券市场产生冲击。但并不确定这6万亿到底有多少是定向置换的，有多少是新增的量。

兴业固收唐跃团队提出，债牛的两个推动力为实体投资的“钱”与老百姓理财的“钱”。一方面，实体经济下滑，信用风险上升，导致金融机构的放贷意愿显著下降，资金大量的从实体撤出，银行间市场的“钱”非常多，金融机构很容易借钱。

但债券资产供给的大幅增加、经济基本面的变化、两会的财税政策以及房地产刺激政策可能出台、以及流动性的波动等，都可能是导致市场波动的风险来源。规模定价导致债券收益率与负债成本倒挂程度加深、钱多和金融机构行为使得货币政策放松节奏受约束及杠杆行为普遍，交易特性增强，放大波动等都是债市面临的主要不稳定性。利空因素需要注意：

人民币汇率的贬值压力并没有真正的缓和，汇率波动对利率的约束越发明显。央行各条指标利率纹丝不动，而债券利率已经非常低，如果资金利率不下调，目前债券杠杆获利空间也就非常有限了。而且需要关注下周资金面可能面临阶段性收紧的压力。

已经公布的12月份宏观数据好于市场的预期，下周公布的数据也可能并不差。实际上去年11月份的宏观数据已经超市场预期，而如果12月份继续超预期，可能会修正市场对经济过于悲观的预期。

屈庆团队总结认为，债券市场目前处于鸡肋阶段，短期内情绪依然偏乐观，仍可在关注安全边际的同时积极参与波动。但是对收益率太低，央行并未放松短期资金利率的水平，利率要继续下行似乎有难度。