杠杆创十二年新高 小心全球企业债这颗“地雷”顺水鱼财经

正当市场纷纷猜测，全球是否已陷入经济衰退之时，全球企业负债累累，债务已达前所未来的规模，而目前" 企业债这把“达摩之剑”或将成为经济衰退的催化剂。

据彭博，很多公司负债累累，企业债已高达29万亿美元，这一规模前所未有，企业杠杆已触及12年高位，紧张情绪已蔓延到全球信用市场的各个角落。自2009年，评级行动中最多的就是信用评级下调 。而最令人担忧的是，越来越多的公司（全球1/3的公司）所获得的投资回报无法覆盖其融资成本。2008年金融危机以来，全球企业受益于各个央行的廉价信贷，但如今这样的增长模式正显现颓势。

下图来自彭博：

尽管债券市场还没有像全球股票 市场出现这么明显的崩盘现象，但投资者在债券市场的损失也越来越多。据美林美银指数，高评级债券与基准国债的平均息差已扩大到1.83个百分点，为三年来最大。数据显示，2015年投资者在全球企业债上损失了0.2%，前6年平均每年7.9%的收益就此中断。

全球债市或将泡沫破灭

投资研究机构Phoenix Capital Research认为，债市泡沫将要破灭。

据" 英国《金融时报》11月30日报道，标普报告显示，2015年迄今为止，全球企业的债务违约规模已经达到了950亿美元，这也就意味着，2015年注定将创下2009年以来的世界违约纪录。这一数字表明，企业借款方财务压力倍增，特别是" 美国的石油和天然气行业。

当债务方无法按时偿付债款，只能将不良债款置换为新债或者干脆申请破产保护，便发生了“企业违约”。基于去年前三季度企业债务违约数，标普预计，到2015年底，发生债务违约的企业有109家。而2014年，全球仅有60家企业发生债务违约。

那么，企业债的泡沫是如何越吹越大的？Phoenix Capital Research总结以下三点：

（1）全球主要央行削减利率接近零，使得债券偿付更为便宜。

（2）全球主要央行实施量化宽松及其他刺激计划，债券价格上涨。（当债券价格上升，债券收益率下降，债券偿付就会变得越来越便宜，企业发行债券就会变得越来越容易。）

（3）每当债牛快要结束时，央妈们就开始口头干预，承诺采取更多措施或“不惜一切代价”等等。

中国债市应警惕重蹈“股灾”覆辙

对于中国债市，据九州证券1月4日报告，" 分析师邓海清、陈曦认为，由于债市与基本面背离、资金面主导、杠杆程度大、估值过高等因素，2016年中国爆发“债灾”风险极大。

2015年下半年以来债市的主导因素已经不再是现实的基本面，而是过度的经济悲观预期（情绪面）和“资产荒”（资金面），其本质就是一个泡沫，这与2015年股市泡沫缺乏基本面支撑异曲同工。

与2015年上半年股市疯牛类似，资金推动的债券牛市不具有持续性。一旦配置结束，市场回归理性，则债市将重回基本面，债市调整压力巨大。

债市与股市类似，杠杆风险主要来源于场外。从长期来看，债市“下跌-去杠杆-下跌”的循环是存在的，这与“股灾”去杠杆逻辑是相同的，只是时间轴会拉长很多，带来的债市调整也将更加漫长。

此外，债市估值过高。衡量标准是，目前中国10年期国债收益率与7天" 回购利率利差太小。