7月公司债发行718.9亿 远超上半年总额顺水鱼财经

地产公司发行占比超7成，'私募债扩容受欢迎

本报记者 黄 斌

实习记者 毕怡琳 北京报道

在社会融资规模环比大幅下滑的7月，证监会主管的' 公司债发行的井喷成为亮点，并有望成为社会融资规模的一股新增力量。

Wind数据显示，今年前7个月，一般公司债（大公募和小公募）和私募债共计发行187只，发行总规模约为1612亿元。其中，7月份一般公司债发行量达到718.9亿元，远超上半年总发行金额，私募债发行量为130亿元，亦达到全年峰值。

7月' 企业债环比增加397亿

央行近期公布的《2015年7月社会融资规模增量统计数据报告》显示，7月份社会融资规模增量为7188亿元，较上月减少1.11万亿元，其中企业债券净融资2479亿元，较上月增加397亿元。

值得注意的变化则是，证监会监管的公司债发行，近期迎来井喷之势。

今年1月15日，证监会推出《公司债发行与交易管理办法》（下称《管理办法》），对公司债的发行方式进行调整，由原来的公募（公司债）和私募（中小企业私募债）两种，调整为大公募（面向公众投资者公开发行）、小公募（面向合格投资者公开发行）、私募（面向特定投资者非公开发行）三种。

值得注意的是，6月份起，私募债发行规模亦开始跳升，单只债券的平均发行金额较以往有数倍提高。

“过去发私募债的一般是中小民营企业，而新的管理办法开始允许不符合公开发行条件的公司，通过非公开方式发行公司债券。地产公司和一些类平台发行规模比较大，抬高了平均发行规模。”北京某' 券商固收人士表示，未来私募债发行有望进一步快速放量。

地产公司债利率创新低

此次公司债放量，另一个显著变化是，地产公司在扮演着主力角色，且发行利率创新低。

Wind数据显示，7月份龙湖、恒大、富力等地产公司在交易所共计发行一般公司债16只，数量占比接近50%，发行规模则达到516亿元，规模占比为71.78%，票面利率则在3.93%-7.49%之间。8月7日发行的“15际华01”，发行利率更是低至3.6%。

这样的利率水平，对地产公司而言，已远低于海外发债成本。瑞士宝盛亚太区研究主管马修斯（Mark Matthews）近日向本报记者表示，' 房地产公司在国内发债融资的成本，“大约只有海外发债成本的一半”。

“按这样的票面利率，再提高200个BP，地产公司也承受得了。”北京某券商信用债研究人士说。

论及公司债放量的原因，则主要源于政策松绑。

招商固收近期' 研报指出，一般公司债发行放量的主要原因，一是新《公司债发行与交易管理办法》大幅拓宽发行主体范围，“理论上包括除地方政府融资平台公司的所有公司制法人”，带来的影响则是“非上市公司的参与使得发行主体获得大幅扩展，地产债的放开则抬升了公司债的平均发行规模”。

另一原因则是发行效率的提高，“面向合格投资者的公司债审核周期可缩短至30~40个工作日，审核效率已经超过了交易商协会”。

此外，受股市下跌、避险资金回流等影响，交易所市场资金充裕，致使“可作为交易所质押券的公司债能够获得流动性溢价，从而压低发行利率、节约发行成本”。

私募债发行放量，则主要得益于其发行主体从非上市中小微型企业（不包含房企和金融企业）扩展至除地方融资平台的所有上市或非上市公司，有融资需求但不满足公开发行条件的公司均可采取私募债发行方式融资。

因此，' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)固收团队认为，新私募债已成为交易所版“PPN”，未来其市场规模扩张可期。

房地产公司亦可发行私募债

此轮公司债改革，对房地产公司的松绑力度较大。

首先，《管理办法》整体规定，对于公开发行的公司债，“证监会受理申请文件后，依法审核公开发行公司债券的申请，自受理发行申请文件之日起三个月内，作出是否核准的决定，并出具相关文件”。

而对于“仅面向合格投资者公开发行的，中国证监会简化核准程序”。目前来看，证监会对于小公募采取“交易所预审，证监会简化复核”的审核方式，小公募主要的审核基本下放至交易所，审核周期最快可缩短至约一个月。

正因有这一规定，7月份' target='_blank' >龙湖地产、恒大地产为提高发行效率，尽管其评级高达AAA，符合大公募发行条件，却均选择了小公募的发行方式。

其次，私募债成为不符合公开发行条件的房地产公司发债新通道。

此前，受相关政策限制，上市公司、地产公司均不得通过非公开方式发行公司债融资。新规之下，这一束缚得以打破。

招商固收研报指出，8月5日发行的30亿元规模私募债“15天房发”，其发行人上市公司“' howImage('stock','1_600322',this,event,'1770') 天房发展(' 600322,' 股吧)”为房地产公司，财务状况已不满足《证券法》对于公开发行公司债的要求（如“最近三年平均可分配利润足以支付债券一年的利息”），但最终通过非公开发行方式进行融资。

此外，上海某券商公司债业务人士告诉本报记者，此前市场普遍认为类平台公司会成为非公开发行公司债的发行主力，原因是这些平台的融资需求刚性且总量巨大，“交易所开始接受材料后，申报规模很快达到好几千亿”。

所谓类平台公司，目前尚无官方定义，仅为市场人士对地方融资平台的一个简单分类：不在银监会地方融资平台名单内，但实际上承担了地方政府融资功能、主要收入来源于政府补助或政府划拨土地之出让金收入的地方国企。

“类平台发债有一定政策风险，加上最近地产公司也在放量，这段时间公司债里类平台公司发行的非常少。可以预见，到年底之前，地产公司还会是公司债的发行主力，总发行规模占全部公司债会在一半以上。”该业务人士说。