清科观察：最后的盛宴？2015上半年风投血拼年，独角兽动辄融数亿刀顺水鱼财经

正是二级市场的这一轮“抛物线”行情，给一级市场投资者们敲响警钟。二级市场跌宕的表现在8月份真正的穿透了一级市场，令上半年浮躁的一级市场增加了几分冷静。估值偏高、融资门槛骤降、投资热情高涨等情况预计在下半年的一级市场中将有所克制。
2015年上半年，政策暖风吹拂着中国资本市场。先是李克强总理提出的大众创新创业政策，鼓励以创业解决就业，推动各级政府设立政府引导基金，强化杠杆效应盘活社会存量资本，呼吁市场闲置资金及高净值人群投入天使投资及创业投资，扶持创业企业；再是“互联网+”政策的推出，鼓励传统企业转型升级，结合互联网发展，加入中国深化经济改革之路。 2015年上半年中国天使投资与创业投资市场数据“引人深思”，市场“寒冬”传言是否成真 受政策鼓励直接影响的还有中国天使投资行业。根据清科研究中心统计， 2015年上半年天使投资市场共发生投资809起，投资交易共计涉及金额7.43亿美元。在2015年上半年活跃的109家天使机构中，平均每家投资8.81个案例，每起平均投资91.84万美元，较2014年全年上升33.7%。活跃机构数量较2014年上涨110%。通过与2014年相比，中国种子期企业估值水涨船高，在投资机构股份占比保持不变的情况下，平均投资金额的上升亦是反映了国家在推动创业企业发展中成功地激发了更多天使投资机构的投资热情，更多的天使投资机构参与投资进而摊薄了机构平均投资案例数；更多高质量的标的企业获得了天使投资机构的青睐。 创业投资方面，2015年上半年中国创投市场共发生投资1,103起，投资交易共计涉及金额82.45亿美元，而2015年上半年新增可投资于中国大陆的资本量为63.10亿美元，中国创投市场资本存量下降；2015年中国创投市场上半年活跃机构数量417家，2014年的活跃机构数量为334家，上升24.9%，活跃机构数量增多；而2015年上半年机构平均投资案例数量为2.65，而2014年机构平均投资案例数量为5.74，下降53.9%，活跃机构平均投资案例数下降明显；2014年平均投资金额是880.54万美元，而2015年中国创投市场上半年平均投资金额为747.51万美元，较去年全年下降15.1%，投资规模下降。因此，中国创业投资行业发展呈以下趋势：市场存量资本正明显减少，下半年创投市场或将放缓。在政策与市场环境的引导下，基金规模与投资规模正向小型化发展。同时，在市场上企业估值偏高，平均投资金额下降的主要原因是创投机构的投资阶段前移。此外，活跃机构投资者较2014年明显增加，因此机构平均投资案例数呈下滑趋势，创业者资金来源更广。 巨额融资不断，潜力“独角兽”之战“烧钱”仍是主策 截至今年8月底，尽管市场上呈现出投资小型化，早期化的趋势，仍有数家互联网创业企业凭借出色的市场表现获得巨额融资。以下清科研究中心列举了具有代表性质的融资案例。 团战：美团网vs大众点评 美团网于2015年开年便宣布完成融资7亿美元。美团网隶属北京三快科技有限公司，是一个生活服务类团购网站，为用户提供超低折扣的消费服务。创始人王兴创办美团网前曾创办校内网、海内网、" 饭否等。2001年毕业于清华大学，2003年放弃美国学业回国创业立校内网，2006年校内网被千橡集团收购；2007年创办" 饭否网；2010年创办团购网站美团网。2014年美团网交易额超过460亿美元。 美团网成立四年来历经四轮融资，投资方包括" 红杉资本中国、泛大西洋投资、" 阿里巴巴、" 北极光创投、" 华登国际。其中" 红杉资本为其一路以来的多轮领投方。截至2015年1月D轮7亿美元融资后，总融资额超过10.6亿美元。目前又有传闻美团网正洽谈下一轮约10亿美元融资，届时美团估值将近150亿美元。由此可见在O2O这条赛道上，为最大限度抢占市场份额锁定流量而踏上的烧钱大战注定是漫漫长路。 继美团网之后，2015年4月，大众点评获得投资者8.5亿美元融资，投资者包括小米、" 腾讯、" 新加坡政府投资公司淡马锡控股、" 万达集团和复星集团。此轮融资中大众点评整体估值达到40.5亿美元，其中包括" 红杉中国、谷歌投资、" 启明创投、" 光速创投、" 挚信资本、" 今日资本、" 腾讯等多方投资者在内。 美团此轮融资的根本驱动力来自竞争日益激烈的O2O市场环境，面对美团在O2O市场的步步紧逼，成立于2003年的大众点评网继续大量资金已进一步扩张自身业务。当初在美团网率先以团购姿态起跑逆袭大众点评后，大众点评在一段时间内承载了业内各界的质疑。何日上市，如何完成向产业链的延伸，如何完善交易环节闭环也是各界投资者期待大众点评网交出的一份答卷。而O2O市场这两位巨头的角逐也将伴随着融资持续一段时间。 餐战：饿了么 无独有偶，半年后美团外卖的直接竞争对手饿了么宣布完成融资6.3亿美元。与美团网有直接竞争关系的饿了么隶属上海拉扎斯信息科技有限公司。同是一家生活服务类移动互联网企业，主打在线订餐，外卖O2O。并自建送餐团队，力求与美团形成差异化竞争。截至2015年7月，公司员工突破1万人，在线订餐服务覆盖260多个城市，用户量近4000万，加盟餐厅近30万家，日交易额超过6000万元人民币，超过98%的交易额来自移动端。 饿了么自2008年9月成立至今，已融资超过6轮，总金额接近11亿美元。投资方包括" 红杉中国、" 经纬中国、" 金沙江创投、" 中信产业基金、腾讯、京东、大众点评等多家风投机构。单是在2015年一级市场火爆的前三个季度，就完成了1月份的E轮3.5亿美元和8月28日的F轮（Pre-IPO）6.3亿美元两轮巨额融资，融资后市值超过30亿美元，与美国GrubHub、德国Delivery Hero、英国JustEat同为全球价值最高的外卖巨头。在互联网“烧钱”的年代，饿了么与美团外卖逐渐占领了行业内的头两把交椅，除此之外如百度外卖、到家美食会等送餐O2O企业也觊觎着这块赢家通吃的市场。未来如何将钱持续的“烧”下去将给市场留下无限遐想。 交战：滴滴快的vs优步中国 本地打车O2O领军企业滴滴快的于2015年7月8日宣布已完成20亿美元的融资。此前已经历5轮来自" 天使投资人" 王刚、" 金沙江创投、腾讯、中信、淡马锡、DST、平安、阿里等多方投资的滴滴快的随着融资数额的不断攀升市场份额逐渐做大，在国内打车O2O行业近乎一家独大。而该行业与订餐O2O行业近乎一致，烧钱凶狠、靠补贴吸睛，稍有迟疑便有可能遭对手反超。在从未间断的融资路上，滴滴快的已成功的靠补贴及多层次、组合服务等打法生成了极高的用户粘性。据滴滴快的企业消息，公司在几个城市已经实现盈利，补贴将会调整但不会停止。 此次融资将重点用于新业务及公司技术平台升级、大数据研发和运营。并将以持续的补贴和软件的完善提升用户体验。逐渐摆脱“烧钱”模式，扩大盈利地区，形成适应中国消费者的移动交通生态系统。 来自海外的一只猛虎Uber就在2015年8月末Uber China 完成又一轮10亿美金融资，融资后估值 70 亿美金。Uber成立于2009年，是一家主打P2P模式、按需服务的打车O2O服务提供商，主打私家车打车服务，2013年营收超过2亿美元，堪称打车O2O模式的行业创始人。2013年底Uber进军中国，成立Uber China。然而Uber的中国之路并不平坦，涉及的法律灰色地带导致中国多地办公室遭搜查以及中国本土的同行打压令Uber每一步都走的异常艰难。然而这并没有阻止Uber进军中国的雄心。 据路透社的消息称，Uber 中国分支Uber China 刚刚完成了新一轮 10 亿美金的融资，投资方包括中国最大的对冲基金" 高瓴资本Hillhouse Capital、百度、" 中信银行、" 中国人寿保险、平安保险等。此次投资以超额认购收场，投资完成后 Uber China 估值达到 70亿美金，公司有计划五年在国内上市。 在线旅游：" 去哪儿网vs同程旅游 今年6月，去哪网在公布了第一季度财报后，宣布已经与" 银湖等投资机构达成投资协议，" 银湖领头5亿美元。此次融资进一步表示了" 去哪儿坚决拒绝携程抛出的橄榄枝的决心。虽然在线旅游发展仍是艰难，第一季度财报仍显示亏损，但仍抵挡不了" 去哪儿继续开拓的决心。去哪儿表示将利用这一投资继续拓展移动平台、驱动业务增长，并进一步提升和强化技术能力。 7月3日，" 万达文化集团宣布战略投资同程旅游35.8亿元人民币，此次同程旅游共完成60亿元人民币投资，这是国内在线旅游企业迄今获得的单笔最大投资。同程旅游是2004成立的年休闲旅游预订平台，以“休闲旅游第一名”为战略目标，以景点门票为入口，积极布局周边游、长线游、邮轮旅游等业务板块，2014年服务人次约3000万，年均增长100%。在线旅游也是“烧钱”大户，但同时也意味着其市场仍孕育着巨大潜力。 两家虽在商业模式及针对用户上不存在直接竞争关系，各具特色，但时间相近的两笔巨额融资同样反映出在线旅游市场的资金需求量巨大，流量成本颇高，竞争激烈程度不容小觑。 " 易车网 " 易车网隶属北京易车信息科技有限公司，于2015年1月，与腾讯和京东同时宣布，达成三方战略合作协议，京东和腾讯以现金和独家资源的形式对易车网投资约13亿美元。同时，易车旗下专注于汽车金融互联网平台的子公司易鑫资本将获得京东和腾讯总计2.5亿美元的现金投资。 根据该协议，京东为易车网独家开放各电商平台的新车和二手车频道，包括移动端应用和其他支持。4月，由易车独家运营的“京东整车频道”全新上线，用户可通过京东APP、移动站、PC网站以及微信、手机QQ等多种途径访问京东整车频道，享受易车提供的专业、一站式在线买车服务，大有联手开创汽车电商新篇章的气势。此外，易车网依靠巨额融资，也已开展金融业务。这一举措可谓是双赢合作，易车网通过京东的流量及电商资源获取流量导入，而京东亦通过易车网进军汽车电商这一蓝海细分领域。 " 猪八戒网 6月，众包网站" 猪八戒网宣布获得总计26亿元融资，投资方包括赛伯乐和重庆市某国企。对于此次投资，赛伯乐集团总裁李冬表示，线上线下兼容型互联网企业是他看好的类型，恰好猪八戒网就是这样的互联网企业，所以赛伯乐今天来了。 猪八戒网成立于2006年，是中国最大的交易服务平台之一，交易品类涵盖设计、网站建设、生活服务等400余种文化创意服务，注册用户超过1300万，交易总额超过65亿元。CEO朱明跃表示，此次投资将加快猪八戒网上市的步伐，如不出意外，会在纳斯达克上市，同时猪八戒网会布局海外，在美国休斯敦成立分公司。 6月时候，途家网被曝出获2.5亿美元融资，投资方包括Allstars、携程、复星资本等。其中携程是途家网的忠实投资方，曾在2012年10月、2013年2月、2014年6月三次入股途家，投资的金额分别为1460万美元、3670万美元和7500万美元。 途家网成立于2011年，是一家高品质的中高端度假公寓在线平台，类似国际房屋短租服务平台airbnb。不过，罗军却表示途家不是翻版Airbnb，也不是中国HomeAway，途家打造的是集自营度假租赁平台、第三方经营者平台、管家服务三位一体经营模式。 最后的盛宴中的一杯羹，能否助投资者熬过将至的寒冬？ 就在这些巨额融资发生的同时，中国资本市场也在发生着跌宕起伏的剧情。中国二级市场由上半年的连创新高，中国A股最高点站上5100点后急转直下，截至8月份更是迎来了一波暴跌，最低点达到2850点。与此同时，全球资本市场也经历了一场“过山车”式的剧烈震荡。8月18日A股市场启动了新一轮的暴跌，全球市场集体传染，欧美股市、汇市、黄金、大宗商品交易、期货等市场全线快速大幅下跌。8月25日央行发布“双降”利好及养老金入市等政策欲扭转局面，A股随后也以反弹回应市场，在美国上市的数支中概股亦是探底回升。然而投资者却在犹豫中持保留意见，选择观望胜于操作。 正是二级市场的这一轮“抛物线”行情，给一级市场的投资者们敲响了警钟。一二级联动，二级市场跌宕的表现在8月份真正的穿透了一级市场，令上半年浮躁的一级市场增加了几分冷静。估值偏高、融资门槛骤降、投资热情高涨等情况预计在下半年的一级市场中将有所克制。根据请科研究中心研究发现，下半年一级市场募资将明显受挫，市场上部分基金在完成首轮交割后，二次交割拖延情况严重。因而直接产生的影响将是，机构投资者对已募资金将更加珍惜谨慎，在投资环节将会对标的企业重新估值，修复早前的高估值情况，以及放缓投资节奏，寻找真正存在投资价值的企业，而不是以概率博回报。同样，在2014年及2015年政策暖风鼓吹下林立而起的风险投资机构将会面临巨大考验，天使投资机构及创业投资机构或将面临一次大面积洗牌，只有真正专业的投资机构会脱颖而出。 纵然有上述多起巨额投融资案例在2015年的中国的资本市场中凑成了一桌风投盛宴，但频繁出现的数亿刀融资预计将因紧缩的投资行情，在2015年剩下的时间里悄然隐去。这桌最后的盛宴能否在将至的“寒冬”中为中国资本市场带来信心，还需市场和创业者去证明。 上文引用数据来自清科研究中心私募通：www.pedata.cn。 私募通是清科研究中心旗下一款覆盖中国创业投资及私募股权投资领域最为全面、精准、及时的专业数据库，为有限合伙人、VC/PE投资机构、战略投资者，以及政府机构、律师事务所、会计师事务所、投资银行、研究机构等提供专业便捷的数据信息。 咨询电话：400-600-9460 咨询邮箱：research@zero2ipo.com.cn 私募通微信公众号                               私募通APP下载 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