家族投资策略：进可攻退可守 确保稳定性顺水鱼财经

【导语】

每个家族的预期回报目标和风险承受程度不同，在量身定制投资方案时，要先进行风险评估，制定包含不同资产类别的组合，达成“进可攻、退可守”的投资策略，确保投资的稳定性和长期受益。

【正文】

在超过40年的家族服务中，帮助众多家族企业传承超过三代，见证过不少家族传承的成功案例，打破了中国人所谓“富不过三代”的说法——瑞士域宝资产管理(亚洲)有限公司（以下简称“瑞士域宝”），总部设于瑞士，在全球有十个办事处，迄今已为上百个家族提供了家族企业传承、资产保护及投资管理的经验和专业知识。

“从个案来说，一个全面的家族财富及企业传承计划，可以归纳为全方位的保护、管理和传承。”瑞士域宝资产管理(亚洲)有限公司董事总经理" 李文杰，谈到家族财富的保护与传承时回应道。

李文杰谈到的这三大重点并非互相独立，而是关联在一起。瑞士域宝为家族提供的服务，正是针对于这三大重点，而这也恰恰是家族办公室的服务目标。

根据瑞银的最新报告显示，海外众多家族办公室去年在资产配置方面，有一半是采取中度风险的投资策略，回报率往往在5%～7%之间。而投资" 私募项目及基金的家族办公室则超过20%，位于香港的家族办公室投资组合中，私募股权的投资比例平均超过27%，私募股权的投资期限通常比较长，可能在5～8年间，家族办公室的长期投资需求使私募股权成为合适的投资方向，而这一趋势也有持续上升的迹象。

所谓“家家有本难念的经”，每个家族的情况都是独特的，所以客户的每一个家族管理方案都需要量身定制。为确保家族资产的稳定性，在进行家族财富传承时有哪些好的工具？在管理家族资产时，应如何为客户实现定制，又该为客户采取怎样的投资策略？李文杰在接受本刊记者采访时谈到了自己的从业经验。

财富管理：对于家族财富传承而言有哪些好的工具？

李文杰：考虑到财富传承的工具，现时国内有一个普遍的问题，就是怎样把家族企业成功传承到下一代。

首先，家族财富传承和企业传承的计划应该是相互独立的。家族成员之间有可能因个人利益而引起冲突与矛盾，导致各家族成员的关系分裂和恶化。一旦因此导致企业发生任何问题，相互独立的传承体系可以规避风险，使家族多年累积的财富不会遭受过多影响。为避免该情况发生，家族可通过设立家族办公室，制定家族宪法、成立家族" 信托，从而形成短、中、长线的家族企业传承规划。当中也涉及其他的因素需要考虑，例如" 税务、" 法律和法规，因为这些因素都将直接影响资产保护及其完整性。

所以，在家族资产传承及保护方面，行之有效的定制工具，其重点是帮助整合家族资产，以确保资产的完整性和安全性。可以通过全球的专业团队，协助客户统筹、规划、成立和管理家族信托，确保每位家族成员基本上可以享有共同的利益，同时也保证家族企业保持繁荣及持续发展。

其次，家族企业的管理必须规范化。从国外的数据来看，家族企业从第一代传承到第二代的成功率只有30%。家族企业往往因为管理不善，导致资产流失或资产分裂。所以，一个完善的家族管理团队，应集合家族成员及专业管理人。专业管理人可担当一个第三方的身份，提供不偏不倚、以家族利益为先的专业意见。在这一方面，可以为客户建设和成立家族办公室，担当管理人的角色，从而达到家族资产的保护、管理及传承的目标。

此外，在国内及海外有其他各种不同的财富传承工具可以选择，例如海外信托、离岸公司、" 保险、海外" 房地产投资等，但并非每种工具对所有家族都适用。成功的家族财富传承，有赖于一个行之有效的定制系统，协助维系家族正常运转，确保家族成员能得到持续稳定的财富收入。

财富管理：为确保家族资产的稳定性，客户在投资策略上需要怎样的定制？

李文杰：在管理家族资产时，需要采取一个较为保守和长线的投资策略。从我们的经验来说，国内很多大家族都会采取较为多元化的投资策略。他们的投资组合大多包括环球股票 、债券、房地产、私募投资、对冲基金及名贵商品（例如古董、名画）。投资理念着重于建立一个低波幅、全球性的资产配置方案，以达到分散风险的目的。

当然，每个家族的预期回报目标和风险承受程度都不同，尤其考虑到一个较为长远的投资期限（超过5年）。所以，在为客户量身定制，提供全面的投资方案时，我们会对每个家族先进行风险评估，然后确定该家族的投资取向，是低风险或是高风险偏好，从而建立一个合适的投资组合。因为不同风险将采取不同的投资策略、投资组合、投资工具、投资方式和风险管理，所以，为确保投资的稳定性和长期受益，这个组合会包含不同的资产类别，来达到“进可攻、退可守”的投资策略。

财富管理：对于上述提到的投资策略与目标，瑞士域宝是怎样达成的？

李文杰：在资产配置上，瑞士域宝通常会将一个标准的中度风险客户，其资产的40%投资于国际股票 市场，30%投资于国际债券市场，20%用于另类投资，另外10%作为流动资金。而这个比例会随着全球市场的波动、走势和展望作出调整。在作出投资时，也需要留意投资产品的流动性和成本。很多产品内往往都有一些隐藏成本，而客户通常是没有留意到的。

除了管理的多资产类别投资组合，瑞士域宝也提供不同资产类别的投资机会，例如外汇对冲基金投资组合（Veco FX Alpha）等内部研发的投资组合，就是针对现时股票 市场波动提供的另类投资。此外也有一些私募投资和私募基金的选择。

整体的投资策略，就是希望达到“进可攻、退可守”的目标。这是什么意思呢？比如说，为达到稳定及客观的回报，我们会不断观察，留意环球投资市场及经济走势，从而捕捉投资机会，希望可以洞悉先机。退一步而言，最近国内股市在七、八月的大调整，累计下跌了接近30%，我们的中等风险投资组合却表现较好，原因是瑞士域宝进行了全球资产配置及良好的风险管理，在一定程度上对客户资产形成了保护。

财富管理：未来看好哪些投资领域，对投资者有什么建议？

李文杰：2015年是波动较大的一年，多项资产类别，特别是新兴股市市场的表现都比较反复。所以，资产配置要比以往更加小心，同时也更加重要。

对于" 新兴市场的股市并不太看好，比较看好的是欧洲市场和日本市场。随着油价相对于过去十年处于低位，欧元弱势以及经济逐渐复苏，欧洲企业明年的业绩应该有所改善。欧洲股市由年初至今，也有一个可观的升幅。欧元区斯托克指数（Euro Stoxx Index）年初至今已上升了9%。

另外要避开的领域是" 大众商品。明年美元会继续保持强势，再加上国际经济持续处于一个低通胀的环境，这对大众商品的价格是不利的。

对于当前内地股市而言，从基本因素来看，国内企业的业绩有所改善，企业的平均自由资金流通率（Free Cash Flow Yield）由2013年的2.8%升至2015年的7.2%，显示出企业的资本架构和运营都有显著改善。但从市盈率来看现时还是比较“贵”的，如果下调到13倍左右会比较有吸引力，是一个入市的良好时机。

另外需要考虑的，就是现时市场上有太多“蟹货”，当市况一回暖，很多散户都希望出货，导致市场欠缺推动力。上半年的牛市疯狂情况会不会再重现呢？我觉得股市未来两年是一个整固期。

投资者可以尝试一些全球资产配置。虽然这对于大部分投资者来说是一个较为陌生而又新鲜的投资工具，但随着经济周期缩短及市场波幅越发剧烈，建议投资者将投资分散到不同市场，最理想的就是能够做到区域及资产类别的分散，从而达到风险分散。如果国内投资者没有海外投资渠道，可以考虑通过沪港通，投资一些在香港上市的国际企业，间接投资于海外市场。

本文发表在《财富管理》杂志2015年11月刊上，转载请注明来源、作者。