外围市场动荡资产配置如何降风险顺水鱼财经

今年，国际金融市场风起云涌。美联储加息预期从年初至12月仍然酝酿未决；欧元区备受经济疲软困扰，年末提出加码量化宽松（QE）；法国遭恐怖袭击等事件更为市场前景增添不确定因素。

人民币在推动国际化进程方面获得诸多进展，11月加入特别取款权（SDR）在望，不过，在美元走强周期中，人民币仍面临贬值压力。投资专家建议，面对国内外日趋复杂的环境，投资者理财时应做好资产配置，适当分散风险。

南方日报见习记者 唐子湉 记者 黄倩蔚 陈若然

市场动态

加入SDR或推升人民币资产供求

本周一，IMF将就人民币加入SDR进行讨论。世界银行高级经济学家曾智华在接受南方日报记者采访时认为，如果被IMF纳入SDR篮子货币，意味着人民币成为了真正意义上的世界货币，名正言顺地成为国际货币基金组织180多个成员国的官方使用货币。这也将标志着IMF首次将一个新兴经济体货币作为储备货币，有力地推动人民币的国际化进程，更有利于增强市场对人民币的信心。

这种信心就催生国际市场对人民币资产的配置需求。也就是说，一旦人民币被纳入SDR，国际市场上可能会出现对人民币资产的供求缺口。据专家估计，仅从国际债务和票据市场来看，这一缺口的规模就可能约为3300亿美元。为了应对人民币资产的需求升温，预计央行及有关监管部门会从需求和供给两方面同时着手，推动金融领域改革，增强全球资本市场的信心及活力。

曾智华认为，短期内，人民币加入SDR对股市、债券市场及汇率应该不会有太大的影响。尽管有各种预期，但从经常账户顺差、实际有效汇率和汇率市场供需动态等各种综合因素分析，目前的汇率水平基本接近均衡水平。

不过，' howImage('stock','1_600036',this,event,'1770') 招商银行(' 600036,' 股吧)同业金融总部高级分析师刘东亮指出，近期通过比较中美剔除通胀后的实际利差发现，中美实际利差已经开始发挥其强大的驱动作用，美元/人民币汇率的波动与利差的相关性近期已经显著上升。

“可以预见，人民币要加强作为SDR货币的公信力和国际化进程，就不可能持续干预汇率，因此利差因素将会继续驱动人民币汇率，且作用会进一步加强。尽管' 美国加息力度将比较温和，但处' target='_blank' >于利差劣势中的人民币或将面临贬值压力。”刘东亮认为。

美元或维持中长期强势

在美联储12月加息预期和欧元走软的双重推动下，上周美元指数继续走强，并冲破100点，重回8个月以来高位，收于100.08点。

在今年已经结束的7次会议中，美联储就加息问题表态多有变化，从“放鸽子”到高层发表一系列鹰派言论，逐渐助推市场的加息预期升温。

目前，美元已进入强势周期，美元指数自年初已累计上涨10.86%，对一系列非美货币造成贬值压力。其中，欧元在美元强周期中表现最为“受伤”。在美元指数的构成中，欧元所占权重最大，欧元与美元形成此消彼长的态势。上周，欧元对美元汇率下跌0.51%，跌穿1.06支撑位，周五收于1.0589。澳元对美元汇率下跌0.44%，英镑对美元亦录得1.01%的跌幅。

人民币方面，11月美元对人民币汇率持续走高，在岸人民币（CNY）汇率上周五收盘价为6.3945，离岸人民币（CNH）收于6.4506，两地价差约450点。' howImage('stock','1_601998',this,event,'1770') 中信银行(' 601998,' 股吧)广州分行金融市场部负责人梅治信表示，在美元强周期中人民币面临贬值压力，符合市场正常走势。近期，人民币处于双向波动阶段，投资者和企业经营者可适当采取远期购汇等方式对冲风险。

欧元受挫短期出现波段投资机会

今年3月，欧洲央行启动了量化宽松政策，以刺激欧元区经济复苏。从前三季度的经济表现来看，欧元区经济复苏的步伐未尽如人意，此前欧洲难民潮又添压力，欧洲央行行长' target='_blank' >马里奥·' target='_blank' >德拉基10月放出鸽派言论，可能加码量化宽松措施。

欧洲的“多事之秋”并不仅止于此，11月13日，法国巴黎遭遇恐怖袭击，令市场对欧洲经济的预期雪上加霜。在市场避险情绪升高和美元走强的双重压力下，欧元对美元汇率在过去一个多月内震荡下跌，自10月中旬最高接近1.15跌至近期1.06以下价位，跌幅约达8.5%。

近期欧元区经济数据表现尚佳，11月27日，欧盟委员会公布的数据显示，欧元区11月经济景气指数为106.1，与10月修正值持平，好于预期值105.9，继续保持2011年6月来最高水平。不过，欧盟委员会特别提醒，所有统计数据都是在11月13日巴黎发生暴恐袭击之前采集的。考虑到恐袭事件对市场信心的影响，欧元区经济前景仍存变数。

上周，欧元一度跌至1.0565，触及七个月以来最低位。梅治信分析指出，欧元在近期的一系列打击之下面临较大贬值压力，但表现出了很强的韧性，预计未来会在1.05—1.08区间内波动。外汇投资者如果有机会在低位买入欧元，可趁反弹时卖出。

投资建议

黄金：下跌压力较大反弹渺茫

作为投资理财中的避险产品，在市场避险情绪上升的近期，黄金也是投资者关注的焦点。不过，随着美元走强，黄金市场在压力之下也频频刷新低点。27日，' 现货黄金震荡下跌，再次刷新逾五年半低位至1054.53美元/盎司，刷新2010年2月以来新低，美元指数走强，冲至100整数关口上方，黄金市场面临着更大的压力。

上周金价累计下跌近2%，连续六周收低，11月金价跌幅超过7%。

而金价“跌跌不休”的走势或仍未终结。市场普遍预计，美联储12月中旬将把基准联邦基金利率提高25个基点，这将是美联储近10年来首次加息。

另一方面，下周美联储会公布美国经济状况褐皮书，美联储主席' target='_blank' >耶伦将发表两次讲话。届时，根据讲话或褐皮书中释放的鸽派信息，金价才有反弹机会。

不过，现在市场整体较为悲观，贵金属市场也持续迎来资金流出。据美银美林26日发布的一周资金流动报告显示，贵金属基金最近一周的资金净流出规模为近4个月最高，同时投资者资金继续迅速流入货币市场基金。报告显示，截至24日为止的4个交易日，随着美元指数升高，投资者从贵金属基金赎回10亿美元。美银美林表示，10亿美元的净流出规模创17周高位。

中国市场一向对价格很敏感，近期中国金价再度下滑或很快刺激进口量回升，预计中国今年整体黄金需求量将上涨5%，' 印度今年整体需求量将上涨6%。

分析师认为，随着中国春节临近，中国方面对于黄金的需求将会继续攀升，并进一步扩大涨势。不过，这一需求扩张是否将对金价形成有力支撑还未可知。

股市：欧' 美股市或存投资机会

目前，市场上美元加息预期已发酵得较为充分，人民币在美元强周期中面临贬值压力。国内市场方面，央行自去年底降息6次，一年期定期存款基准利率已跑不赢CPI年增速；A股行情牛短熊长，如何在复杂的市场环境大背景下投资理财，成为不少投资者关心的问题。对此，专业理财人士建议，国际经济形势变幻莫测，海内外市场均可能存在风险，国内投资者应做好资产配置，适度分散风险。

对于一些风险偏好情绪较高的投资者，欧美股市或可为A股之外的选择。以欧洲股市为例，星展银行高级理财经理李飞龙说，现在欧洲经济复苏步伐未及预期，欧洲央行可能加码量化宽松措施，进一步刺激经济，这对未来股市来说可能是利好消息。若投资者长期看好欧洲股票 市场，建议可选择购买一些收益与欧洲股市挂钩的海外基金。

据李飞龙介绍，外资行结构性产品中其实也有多种理财产品，如与恒生指数、美股、欧洲股市、' 大宗商品等挂钩，可用人民币进行投资。对于持有外币的投资者，亦可选择使用外币购买海外基金。

“和中国以散户为主的股票 市场不同，欧美的股市以机构投资者为主，整体市场趋于理性，比较适合进行价值投资。”李飞龙举例说，如星展银行推出的ELN（股票 挂钩票据）基金，挂钩标的可选择一只欧股、美股或' 港股，如苹果、' 国美电器等，在持有ELN固定票息系列过程中，可获得固定年化票息。根据挂钩的股票 涨跌，会依据不同的触发条件，决定投资者将获得收益，还是以协定价格买入该股票 。

不过，投资专家提醒，此类非保本基金产品收益和风险较高，适合风险意识较高、投资策略较为激进的投资者，P4及以上的风险级别产品需高净值客户方能购买。对于入门投资者，一般更推荐风险系数较低的基金定投产品或其他保本类理财产品，建议根据不同的风险承受能力进行合理配置。

理财：外币资本配置时代来临

刘东亮认为，在美元强势趋势不变情况下，人民币贬值压力难以消退，外币资产配置时代已经来临。“我们对2016年人民币汇率的总体看法是，由于利差已经开始驱动汇率，人民币贬值压力很难消退。”

其分析认为，离岸人民币汇率的波动通常十分频繁，虽然人民币定价权在于在岸价格，但未来两者会趋于同步，双向波动增强。人民币单边升值周期的结束，将会深刻影响居民部门的资产配置选择。刘东亮表示，包括企业和个人在内的居民部门，已经出现了增配外币资产的明显趋势，其中美元理财产品在“811”汇改后销售大幅提升。其认为，除非人民币重新回到单边升值，否则这一趋势很难逆转，外币资产配置的时代已经来临。

事实上，汇率市场化后，当本币处于弱势时，增配外币资产是较为普遍的现象，以中国台湾为例，1997年至2010年，新台币走势偏弱，期间一度贬值20%，同期外汇存款占总存款的比重，自5.5%上升到11%，占比上升一倍。

刘东亮分析认为，内地2005年人民币启动升值前，外汇存款占总存款（不含财政存款）比重在5—6%之间。若未来居民部门对外币资产的配置占比重新回到2005年的水平，意味着仍有2个百分点的提升空间，新增规模静态测算至少可达4000亿美元。

不过，在目前资本管制尚未全面放开，以及从银行自身人员储备、知识储备来看，银行大规模投资海外资产的条件仍有欠缺，但面对企业和个人外币配置热情的高涨，银行必须直面外币投资领域寻找资产标的的挑战。

风险提示

投资海外市场需规避汇率风险

对于持有外币的投资者而言，直接使用外币购买海外基金也是投资选择之一。不过，近期外围市场波动中，部分外币汇率下跌，投资者虽从理财产品上获得收益，但折算汇率贬值之后实际获得负收益。理财专家建议，投资者在使用外币投资海外市场时，应注意规避汇率波动带来的风险，做好对冲。

在美元的强势表现下，澳元、欧元等货币承压，可能令部分投资者蒙受损失。今年，澳元对美元汇率从年初0.81以上已下跌逾12%，当前临近0.71关口。对于持有澳元的投资者来说，如果年初买入的基金年化收益率不超过12%，实际为亏损。

李飞龙表示，在今年外围市场波动中，投资者中确实出现收益跑不赢跌速汇率的情况，建议投资者在使用外币投资时除了需要关注理财产品本身的收益率，还应关注外汇行情，适度参考外汇专家建议，设定合理的止损位。对于长期具有外币使用需求的投资者，可以在汇率低点买入外币，降低投资成本。