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央行徐忠:认识经济新常态 推动债市创新发展顺水鱼财经

核心摘要: 2015年是“十二五”规划的全面收官之年。在市场各方的共同努力下,围绕经济发展新常态下稳增长、调结构、防风险等要求,债券市场取得显著成绩。 截至2015年末,中券市场余额达到48万亿元,位居全球第三,其中公司信用债券余额达到14.3万亿元,位居全球第二。企业发行债券融资占社会融资规模比例达到19.1%,债券市场已经成为除银行贷款外,实体经济获得资金的第二大渠道。众多企业通过债券市场融资,为银行更多地关注小微和“三农”腾出了信贷资源。此外,债券市
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2015年是“十二五”规划的全面收官之年。在市场各方的共同努力下,围绕经济发展新常态下稳增长、调结构、防风险等要求,债券市场取得显著成绩。

截至2015年末,中' 国债券市场余额达到48万亿元,位居全球第三,其中公司信用债券余额达到14.3万亿元,位居全球第二。企业发行债券融资占社会融资规模比例达到19.1%,债券市场已经成为除银行贷款外,实体经济获得资金的第二大渠道。众多企业通过债券市场融资,为银行更多地关注小微和“三农”腾出了信贷资源。此外,债券市场在2015年为重点领域建设投入了大量资金,支持了棚户区改造、保障房建设、铁路建设、战略' 新兴产业等,并加大对“三农”和小微等薄弱环节的支持力度。2015年很大的一个变化是利率债增长很快,其中政府债券增长最快,共发行5.8万亿元。

2015年债券市场创新改革取得新的进展,主要体现为以下几点。

第一,产品创新取得新进展。银行债券市场推出' 保险公司资本补充债券、绿色' 金融债券。国开行、农发行发行了专项建设金融债券,筹募资金专项用于补充重点项目建设资本金。债券市场交易机制不断创新,推出了标准债券远期交易及相关的集中清算业务,更好地满足了市场成员日益增长的避险需求。

第二,进一步简政放权,放松管制。简化了信贷' 资产支持证券发行管理流程,鼓励符合条件的金融机构一次注册、自主分期发行,规范信息披露,提高了信贷资产支持证券的透明度。同时允许符合条件的'私募基金投资银行债券市场,进一步扩大了债券市场的投资群体。

第三,债券市场对外开放也取得了新进展。从引入境外发行人来看,在境内债券市场发行人民币债券的主体已经包括境外非金融企业、金融机构、国际开发机构以及外国政府。2015年12月' 韩国财政部在我国' 银行市场成功发行30亿元人民币主权债券,成为国外在我国发行人民币计价国债的首个外国政府。截至2015年末已经有292家境外央行、主权财富基金等境外机构进入银行市场投资。

2016年是“十三五”开局之年,也是全面建设小康社会决胜阶段的第一年。如何在认识经济发展新常态、适应新常态、引领新常态的背景下,推动债券市场的创新发展,我认为应关注以下几个方面。

首先,债券市场在服务2016年重点工作方面可以发挥重要作用。中央经济工作会议已经明确2016年重点工作主要是抓好去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板,债券市场可在降成本和去杠杆两方面发挥重要作用。例如,2015年银行市场3年期AA级' 企业债到期' 收益率为4.12%,比2014年末下降了约173个基点。以债务融资工具为例,按照贷款加权平均利率测算,发行人发债比获得贷款的成本平均低1.25个百分点,每年可为发债企业节省融资成本1800多亿元。再如,2015年地方政府债务置换3.2万亿元,原来很多地方政府债务融资成本都在7%以上,银行债券市场债务置换在促进地方政府降杠杆方面发挥了重要作用。2016年债券市场在降成本、去杠杆两方面将会进一步发挥重要作用。

其次,要切实发挥债券市场对供给侧改革的支持作用。其核心在于消除金融市场扭曲,形成有效的收益率曲线,引导资金合理配置。在经济下行的背景下微观主体的信用风险会逐步显性化。隐性担保、刚性兑付导致的价格扭曲现象,必然不利于优化资源配置。2015年在违约事件有所增加、刚性兑付得以打破的情况下,不同信用等级债券的信用利差出现分化。2016年要有序打破刚性兑付、消除信用市场定价扭曲,同时要健全规范化、法制化的信用风险处置机制,做好信用风险事件的处置工作,维护投资人的合法权益。还要加强财政和金融的协调配合,完善国债发行品种和相关税收政策,形成有效的国债收益率曲线,引导资金更合理地配置。

第三,要加强顶层设计,努力建设一个统一、有深度、有广度的债券市场。要进一步放松管制,推进市场开放,形成有利于市场主体创新的环境。比如,推广和完善债券发行自律管理注册制,进一步降低并消除行政管制,统筹协调债券发行管理规则和制度安排,进一步扩大境外机构投资者范围,引入更多中长期投资者,明确并完善涉及对外开放的会计、审计、税收等制度安排,完善对外开放中债券市场基础设施整体布局,做好境内外市场体系和制度的衔接,提升跨境投资的便利程度,同时充分考虑我国国情,建立完善的宏观审慎管理的框架。

第四,债券市场发展动力根本还是来源于市场主体的创新。中国经济转型、中国经济改革开放以及中国经济新常态,都对市场主体提出很多创新要求。比如,随着债券违约的增多,CDS这样的风险缓释工具亟需发展。目前我国企业杠杆率较高,含权性质的永续债也有大力发展的客观需求。此外,中国经济转型、建立创新型国家、加快绿色发展,并购债、高收益债、绿色债均有很大发展空间。这些市场需求均需要市场主体认识新常态、适应新常态、引领新常态,创新各类产品。作为债券市场主管部门,为市场主体创造良好创新环境也有义不容辞的责任。

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