华创债券：降准只是补水对债券短期利多 中期利空顺水鱼财经

  作者：华创债券陈宇

中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款 keyword=准备金率" 准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

  对此华创债券认为

（1） 目前公开市场每周到期1万亿，滚动逆" 回购只能将资金到期压力延后，降准投放长期资金能减轻公开市场操作压力。

（2） 短期内缓和资金面的压力，对债券市场利好，不过降准只是替代了公开市场的投放，考虑到公开市场投放和降准的此消彼长的影响，资金面不可过于乐观但降准会对后期信贷产生更大刺激作用，并将引发汇率更大贬值压力，而这又会导致资金面的紧张，使得降准后资金宽松的效果打折扣。此外，降准也会引发" 房地产价格更快的反弹，因此降准中期内反而对债券市场会形成压力。

（3） 周二需要关注的是7天逆回购的定位，理论上应该跟随下调10-15bp，我们认为不排除下降幅度低于预期的可能性。

（4） 投资策略上，我们认为降准给债券市场带来的只是短期利好，效果较为有限，如果利率下行，建议交易机构可以适度降低仓位。考虑到后期供给压力巨大，建议配置机构继续多看少动。

（5） 展望后期，各种因素都导致基础货币存在缺口，因此央行后期仍存降准的必要，但是不代表资金面会很宽松，央行放松的结果更多只是补水不是放水，因此2016年资金面波动可能较大，这是金融市场不可忽视的问题。