从"双降"变为"单降" 央行在流动性和汇率上"走钢丝"顺水鱼财经

  作者：九州证券全球首席经济学家邓海清博士

  中国人民银行决定，自2016年3月1日起，普遍下调金融机构人民币存款 keyword=准备金率" 准备金率0.5个百分点，以保持金融体系流动性合理充裕，引导货币信贷平稳适度增长，为供给侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。

  对此九州证券全球首席经济学家邓海清博士认为

1、这是2015年10月24日以来首次全面降准，且降准幅度为0.5%（一般为0.25%）。此次降准的原因是银行间资金面偏紧张、公开市场大量到期、外汇占款大量流出、股市大幅下跌，因此降准“对冲”的成分较大，但也可能与央行G20峰会首次提出“稳健略偏宽松”相呼应。

2、近期人民币相对强势，是央行降准的前提。此前央行反复强调，“过度降准不利于稳定资本流动和汇率”，而此次央行降准幅度如此之大，可见央行对于汇率和资本外逃的担忧减弱。但需要警惕，一旦出现“过度降准不利于稳定资本流动和汇率”，央行应当做好预案。

3、降准投放的是长期资金，在一线城市和部分二线城市" 房地产价格疯涨时降准，无疑会加大房地产价格的涨幅。如果房价上涨仅限于一二线城市、房价无法带动投资，那么资产价格泡沫的风险将大幅增加，应当采取适当措施，吸取日本80年代末房地产崩盘的教训。

4、对于债市情绪上利好，但需要关注逆" 回购利率是否下调，以及货币市场利率变化。大幅降准将增加市场流动性，前期“资产荒”被缓解的趋势可能得到部分改变，但需要关注央行是否会下调货币市场基准利率。如果7天逆回购利率维持2.25%不变，同时央行加大公开市场操作净回笼，则对债市的利好只是情绪层面，债市" 收益率突破前低的可能性不大。