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作者 ：李慧杰 李宇飞 吴志武 史晓姗

鹏元资信评估有限公司研究发展部报告主要内容

2016年2月份' 公司债券、' 企业债券、'私募债券、' 短期融资券、中期票据和非政策性' 金融债的发行期数和发行规模环比均出现下降。综合1-2月的情况来看，公司债券、企业债券、私募债券、短期融资券、中期票据和非政策性金融债的发行期数和发行规模同比均出现上升。

从债券发行的区域分布来看，2月份企业债券、公司债券、中期票据和短期融资券的主要发行区域是东部沿海地区。综合1-2月的情况来看，企业债券中西部地区上升明显，公司债券、私募债券、短期融资券、中期票据东部沿海地区发行较多。

债券级别方面，2月份企业债、公司债、中期票据债项级别重心向上移动，短期融资券主体级别重心向下移动。具体来看，企业债券的债项级别均全在AA级（含）以上；公司债券AA+级（含）以上的债券占比61.6%；中期票据AA级（含）以上的债券占比99.2%；短期融资券主体AA级（含）以上合计占比98.1%。

发行利率方面，企业债券各级别平均发行利率和平均利差整体有所下行；公司债券、中期票据各级别平均发行利率和平均利差均涨跌互现；短期融资券各级别平均发行利率均有所下降，平均利差则均有所上升。

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正文

一、债券发行情况

2016年2月份，我' 国债券市场共发行信用债券369期，募集资金4,461.52亿元，与2016年1月份的806期和9,884.15亿元相比，环比分别下降54.22% 和54.86%。分债券品种来看，除了可交换债外，企业债券、公司债券、私募债券、中期票据、短期融资券和非政策性金融债券的发行期数和发行规模环比均有所下降，其中企业债券的发行期数和发行规模环比下降幅度均最大，分别下降91.94%和94.17%。

表1 2016年2月份债券市场环比发行情况
注：定向工具中包含了部分规模不全的信息

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二、企业债券

2016年2月份，企业债券共发行5期，募集资金47.30亿元，与2016年1月比分别下降94.17%和91.94%。从市场结构来看，2月份城投债没有发行，全都是产业债。

图1 2015年3月-2016年2月企业债券发行情况
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1. 2月份江苏省发行量居首位

2016年2月份，共有5个省（直辖市）发行了企业债券。其中，江苏省企业债券的发行规模最大，为15.00亿元，福建省和广东省均以10.00亿元的发行规模位居第二位，接下来，河南省发行了9.00亿元，陕西省发行了4亿元。就发行期数而言，5个发行了企业债券的省份各发行了1期。

图3 2016年2月份企业债券区域分布
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综合2016年1-2月情况来看，湖南省以194.70亿元的发行规模和15期的总期数分别位居发行规模和发行期数的首位。贵州省以83.00亿元的发行规模位居第二位，接着是江苏省的81.00亿元、浙江省的69.50亿元；从发行期数看，贵州、江苏和浙江均发行了6期，并列第2位。从企业债券发行区域分布来看，2016年1-2月份中西部地区企业债券的发行量超东部地区。

图4 2016年1-2月份企业债券区域分布
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2. 企业债券发行人主要分布于建筑业、' 房地产业等行业

2016年2月，企业债券发行人主要分布于建筑业、房地产业、金融业等行业。其中，建筑业类、房地产业类、金融业类、公用事业类和综合类企业各发行了1期。综合2016年1-2月份的情况来看，建筑业类企业是企业债券发行的主力军，房地产行业为第二大发行行业。

图5 2016年2月份企业债券行业分布
债券发行期数统计，行业选取为证监会行业标准，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合并为公用事业类 src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52TzyHbMODlT5D4tTwrKHOgjGPtz7RnFr7yGm7rwGWvBRPVt1K6d3uJQ/0?wx_fmt=png"> 注：按照企业债券发行期数统计，行业选取为证监会行业标准，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合并为公用事业类

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图6 2016年1-2月份企业债券行业分布
债券发行期数统计，行业选取为证监会行业标准，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合并为公用事业类 src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52ZPcJRZDCceaICrA7QLDhFUNKfiaYbic67KFCCHWuXk7iaNxQhykPHnR8w/0?wx_fmt=png"> 注：按照企业债券发行期数统计，行业选取为证监会行业标准，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合并为公用事业类

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3. 7年期为企业债券主力期限品种

2016年2月，无论是发行期数还是发行规模，7年期企业债券占比均位居首位。按发行期数统计，7年期共发行3期，占比为60.0%；按发行规模统计，7年期占比也达到了57.7%。综合2016年1-2月情况来看，7年期企业债券的期数和规模占比分别达79.1%和78.1%。

图7 2016年2月份企业债券期限结构分布
债券市场发行统计分析报告（2016年2月）" src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52GibxxibNFsYubSyVT6AhxUTzv88UlC5dRiayeXGjlgpCvcaszIoS4owJg/0?wx_fmt=png"> 注：按照企业债券发行规模统计

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4. 企业债券债项级别均在AA级（含）以上，重心上移

2016年2月份发行的5期企业债券信用等级均在AA级（含）以上。具体而言，共发行AA级2期，占比40.0%，比2016年1月份下降了8.4%；AA+级共发行1期，占比为20.0%，与2016年1月份相比下降了4.2%；AAA级共发行2期，占比为40.0%，较2016年1月上升了12.6%。整体来说，2月份企业债券债项等级重心有所上移。综合2016年1-2月份情况来看，企业债券债项级别也均在AA级（含）以上，其中，AA+级（含）以上占比52.3%。

图11 2016年2月份企业债券债项等级分布
债券市场发行统计分析报告（2016年2月）" src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52KhcBYyegICMdo6H6W3WnK8G1okOFYeouia9HNDMwTf6z36WgpIAZOmA/0?wx_fmt=png"> 注：按照企业债券发行期数统计

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就企业债券评级市场占有率来看，2016年2月份共有5家企业发行了企业债券。其中，中诚信国际和东方金城各评估了2家，分别占比40.0%；联合资信评估了1家，占比为20.0%。综合2016年1-2月份评级情况来看，鹏元资信的市场份额最高，市场占有率达30.3%；中诚信国际占比18.2%，位居第二位；东方金城和大公国际均位居第三位，各占比15.2%；联合资信占比13.6%，位居第五；上海新世纪占比7.6%，位居第六。

图13 2016年2月份企业债券评级市场占有率
债券市场发行统计分析报告（2016年2月）" src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52YfhAk3Za3rWyC6rolhRicN56BiamwMDJf7U1P3coJRcZcGDIVGB7Cpuw/0?wx_fmt=png"> 注：按照受评发行企业家数统计

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5. 第三方担保为企业债券主要增信方式

2016年2月发行的5期企业债券中，只有1期企业债券采取了增信措施，占比为20%。综合2016年1-2月情况来看，采取增信措施的企业债券占比为46.3%，采用第三方担保的债券占比35.8%，采用抵押担保的债券占比9.0%，采用差额补偿的债券占比1.5%。

图15 2016年2月份企业债券增信方式统计
银行流动性支持；第三方担保+银行流动性支持；银行流动性支持+债券利息支出补偿账户等方式。 src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52DblHXfpXZg9PBSicZPHUGodX6RGTHDc8MLMwI0as1C44RLeB2IThrCg/0?wx_fmt=png"> 注：组合担保包括：第三方担保+抵押担保；股东担保+抵押担保；股东担保+质押担保；第三方担保+质押担保+银行流动性支持；第三方担保+银行流动性支持；银行流动性支持+债券利息支出补偿账户等方式。

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图16 2016年1-2月份企业债券增信方式统计
银行流动性支持；第三方担保+银行流动性支持；银行流动性支持+债券利息支出补偿账户等方式。 src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52l0VSAqwXRhtEcibwMraAM3u3B6NfmBfSedyRy1rtfyMbPaXyol5Zteg/0?wx_fmt=png"> 注：组合担保包括：第三方担保+抵押担保；股东担保+抵押担保；股东担保+质押担保；第三方担保+质押担保+银行流动性支持；第三方担保+银行流动性支持；银行流动性支持+债券利息支出补偿账户等方式。

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6.企业债券发行利率和平均利差均有所下行

2016年2月份，企业债券最高发行利率为4.58%，与2016年1月份的最高发行利率相比下降了192BP；最低发行利率为3.20%，与2016年1月份的最低发行利率相比上行了3BP。分债券级别来看，与2016年1月份相比，AA级、AA+级别和AAA级企业债券的平均发行利率和平均利差均有所下降。

表4 2016年2月份企业债券平均发行利率
利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。 src="http://i1.hexunimg.cn/2016-03-10/182680007.jpg"> 注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。

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2016年2月份，7年期AA级和AA+级企业债券的发行利率和利差均有所下降，7年期AAA级企业债券则没有发行。

7. 企业债券承销市场竞争较激烈

就承销机构而言，2016年1-2月共有33家机构参与了企业债券的承销工作。' target='_blank' >财富证券以87.00亿元的承销规模位居首位，其次是' target='_blank' >恒泰长财证券的66.30亿元，接着是' howImage('stock','2_000166',this,event,'1770') 申万宏源(' 000166,' 股吧)证券的63.50亿元。总体来看，2016年1-2月前五家企业债券承销商承销规模占了总承销规模的28.63%，企业债券承销市场竞争较为激烈。

三、公司债券

2016年2月份，共发行公司债券26期，募集资金353.02亿元，发行期数和发行规模环比分别下降75.00%和79.37%。从市场结构来看，2月份大公募公司债券发行1期，募集资金30.00亿元，期数和规模占比分别为3.85%和8.50%。

图19 2015年3月-2016年2月公司债券发行情况
资料来源：鹏元整理

1.公司债券发行人主要分布在广东和东部地区

2016年2月份公司债券的发行人分布于11个地区。从发行规模来看，广东以132.00亿元位居榜首，北京以84.00亿元位居第二位，接下来分别是上海、天津和山东。从发行期数来看，广东和北京分别以7期和5期位居第一、第二位。整体来看，2月份公司债券的发行人主要以广东和东部地区为主。

图21 2016年2月份公司债券区域分布
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2. 房地产行业是公司债券发行的主力行业

2016年2月份，公司债券的发行人分布在房地产、制造业等行业。其中，房地产企业占比27%，仍是公司债券发行的第一大主力行业；其次是制造业，占比23%；其他行业占比相对较少。综合2016年1-2月份的情况来看，公司债券的发行人分布在房地产、制造业等行业，其中，房地产类企业占比29.2%，位居首位；其次是制造业类企业，占比为19.2%。

图23 2016年2月份公司债券行业分布
债券发行期数统计，行业选取为证监会行业标准排名前六，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类 src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52FXLSAv9icmkQaMpGjdGQRrcIUj7lRjbJRibKanpRHBshUIy25licCLiaow/0?wx_fmt=png"> 注：按照公司债券发行期数统计，行业选取为证监会行业标准排名前六，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类

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图24 2016年1-2月份公司债券行业分布
债券发行期数统计，行业选取为证监会行业标准排名前六，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类 src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52VOiagGR48OlGLxicibvV9Nsxq6ibJjQYwn651gYAPYvf9Z4ziazrnxicYOjg/0?wx_fmt=png"> 注：按照公司债券发行期数统计，行业选取为证监会行业标准排名前六，电力、热力、燃气及水生产和供应业和水利、环境和公共设施管理业合为公用事业类

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3. 5年期为主要期限品种

从发行期限来看，2月份发行的公司债券以5年期为主，共发行17期，发行规模为251.02亿元，期数和规模分别占比65.4%和71.1%。综合2016年1-2月份的情况来看，5年期公司债券共发行87期，发行规模为1457.57亿元，期数和规模分别占比66.9%和70.6%，为公司债券发行的主导期限品种

图25 2016年2月份公司债券期限结构分布
债券市场发行统计分析报告（2016年2月）" src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52rB3iaPkDVpGfuUib1gbAO5636RZ3DGOh1nuH4gwbacQ0KtriaN44Bic9tg/0?wx_fmt=png"> 注：按照公司债券发行规模统计

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4. 2月份公司债券均在AA级（含）以上，重心略微上移

2016年2月份发行的26期公司债券信用等级均在AA级（含）以上。具体而言，共发行AA级10期，占比38.5%，比2016年2月份下降了2%；AA+级共发行8期，占比为30.8%，与2016年1月份相比上升了1.9%；AAA级共发行8期，占比为30.8%，较2016年1月上升了1%。整体来说，2月份公司债券债项等级重心有所上移。综合2016年1-2月份情况来看，公司债券债项级别以AA级（含）以上为主，其中，AA+级（含）以上占比62.3%。

图29 2016年2月份公司债券债项等级分布
债券市场发行统计分析报告（2016年2月）" src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib524pKJic7sbXSrRt3IjXicbSMmBvf10SpVgXvuncGmaVVe8YWwbdLU6oOA/0?wx_fmt=png"> 注：按照公司债券发行期数统计

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就公司债券评级市场占有率来看，2016年2月份共有24家企业发行了公司债券。其中，联合资信评估了8家，分别占比33.3%，位居首位；中诚信国际评估了6家，占比为25.0%，位居第二。综合2016年1-2月份评级情况来看，联合资信的市场份额最高，市场占有率达34.5%；大公国际占比23.9%，位居第二位；中诚信国际占比18.6%，位居第三位；上海新世纪占比12.4%，位居第四；鹏元资信占比7.1%，位居第五；东方金城占比3.5%，位居第六。

图31 2016年2月份公司债券评级市场占有率
债券市场发行统计分析报告（2016年2月）" src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib521ThOSTsTVeK1czXU1aicVq1uP6vItFic61BmJ1Pw5G8o9sHmedH1MsfQ/0?wx_fmt=png"> 注：按照受评发行企业家数统计

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5. 第三方担保仍为公司债券主要增信方式

就增信方式而言，2月份发行的26期公司债券中有3期进行了增信，增信方式全部为第三方担保。综合2016年1-2月份的情况来看，第三方担保是公司债券增信的主要途径，仅3期公司债券选择了抵押担保的增信方式。可见与企业债券相比，我国公司债券市场的增信方式仍需要不断地创新。

图33 2016年2月份公司债券增信方式统计
银行流动性支持；第三方担保+银行流动性支持；银行流动性支持+债券利息支出补偿账户等方式。 src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52wfnxwibiazluDw6OguiaH4cFrn0g7efTDNCykfTQcc7SRPjCP38TS3u4w/0?wx_fmt=png"> 注：组合担保包括：第三方担保+抵押担保；股东担保+抵押担保；股东担保+质押担保；第三方担保+质押担保+银行流动性支持；第三方担保+银行流动性支持；银行流动性支持+债券利息支出补偿账户等方式。

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图34 2016年1-2月份公司债券增信方式统计
银行流动性支持；第三方担保+银行流动性支持；银行流动性支持+债券利息支出补偿账户等方式。 src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52LXqlnC8NmpaiatYt8vaQghv22dckx7j6sn2R1zzAHYUNK0HUobqfHEg/0?wx_fmt=png"> 注：组合担保包括：第三方担保+抵押担保；股东担保+抵押担保；股东担保+质押担保；第三方担保+质押担保+银行流动性支持；第三方担保+银行流动性支持；银行流动性支持+债券利息支出补偿账户等方式。

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6.2月份AA+级以上公司债券平均发行利率下行

就发行利率而言，2016年2月份公司债券的最高利率为7.00%，与2016年1月份的最高发行利率相比下降了100BP；最低发行利率为2.92%，与2016年1月份的最高发行利率相比下降了3BP。与2016年1月份相比，AA级公司债券的平均发行利差有所上升，但平均发行利率有所下行，AA+级和AAA级公司债券的平均发行利率和利差均有所下降。

表6 2016年2月份公司债券平均发行利率
利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。 src="http://i0.hexunimg.cn/2016-03-10/182680012.jpg"> 注：平均发行利率为相同债项等级债券发行利率的算术平均值，利差为对应发行利率与同期限国债利率的差值。

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就3年期公司债券而言，2016年2月份AA级和AAA级债券的平均发行利率和发行利差均有所下行；AA+级债券的平均发行利率小幅下降，平均发行利差小幅上升。

7. 公司债券承销市场集中度相对较高

就承销机构而言，2016年1-2月共有45家机构参与公司债券的承销工作。按承销规模统计，' howImage('stock','1_600030',this,event,'1770') 中信证券(' 600030,' 股吧)以265.79亿元的承销规模占据首位；' target='_blank' >中信建投证券以214.39亿元的承销规模位居第二；中金公司以156.04亿元的承销规模位居第三；' target='_blank' >中银国际证券、' target='_blank' >国泰君安证券、' howImage('stock','1_600999',this,event,'1770') 招商证券(' 600999,' 股吧)分别位居第四、第五、第六位；其余机构的承销规模均在100亿元以下。公司债券承销市场集中度相对较高，前6位机构的市场占有率合计为50.08%。

四、私募债券

2016年2月份，中小企业私募债券发行了32期，募集资金287.20亿元，环比分别下降63.22%和73.74%。

图37 2015年3月-2016年2月中小企业私募债券发行情况
资料来源：鹏元整理

1.江苏地区私募债券发行量最大

从各地区私募债券的发行规模来看，2016年1-2月份，江苏地区发行规模最大，为286.90亿元；其次是广东，发行了228.80亿元；北京以193.10亿元的规模位居第三位；上海以115.00亿元的规模位居第四位；其他地区发行规模均不足100亿元。从发行期数来看，江苏省以35期遥遥领先于其他地区。

2.3年期和5年期是主要期限品种

从发行期限来看，1-2月份发行的私募债券以3年期和5年期为主，两者分别发行67期和36期，期数合计占比87.3%，发行规模分别为642.50亿元和511.00亿元，规模合计占比85.6%。

图38 2016年1-2月份私募债券期限结构分布
债券市场发行统计分析报告（2016年2月）" src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz/d6UPdfKNkib6vPtOfwrcyk7pEBOomrib52wJ7mO0Y2vpEQT5ahkbddZxmD27UAqdwJ4eW4kEeFTRQ4mz7OFmkfvQ/0?wx_fmt=png">

注：按发行规模统计

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3.私募债券承销市场竞争激烈

就承销机构而言，2016年1-2月份共有51家机构参与了私募债券的承销工作，机构参与度较高，竞争较激烈。就承销规模而言，国泰君安证券以197.00亿元的承销规模占据首位；中信建投证券以174.20亿元的承销规模位居第二位；其余承销机构的承销规模均不足100.00亿元。就承销期数而言，中信建投证券承销15期位居首位，国泰君安证券承销了11期排名第二位。

报告中观点仅是相关研究人员根据相关公开资料作出的分析和判断，并不代表公司观点。

 

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