中信建投:人民币汇率压力舒缓 债券再迎利好顺水鱼财经

  作者：" 中信建投黄文涛、郑凌怡

  一、美联储宣布维持联邦基准利率0.25%～0.5%不变，同时下调经济预期，利率点阵图显示年内有两次降息。同时，美联储仍旧担忧 keyword=通胀" 通胀，目前尚未看到通胀率显著上行。美联储在" 美国2月核心CPI持续上升达到2.3%，1月核心PCE上升至1.67%的背景下做出如此表态，这也显示了在全球经济下行风险显现，两大经济主体欧日都祭出负利率的压力下，美联储进一步收紧货币政策面临的压力并不小。美联储年内 keyword=加息" 加息的速度预计会非常缓慢。

  二、人民币币值压力进一步放缓，短期国内货币政策操作灵活度增大。离岸人民币兑美元在美联储决议后飙升逾400点，一度触及6.4801。同时，美联储鸽派的信号加大了美元" 指数短期弱势的压力。在美元对其他货币弱势的时候，要维持人民币对一篮子货币的稳定，人民币对美元中间价也将需要继续升值。如此，短期人民币对美元甚至可能继续走出小幅的升值。利于企业结售汇行为的改善。做空人民币暂时休息，居民资产负债表的币种调整也会放缓。在美元疲软，短期币值压力和资金外流压力减缓的时候，央行的货币政策自主性进一步加大。利于改善市场对于货币政策放松的预期。

  三、落脚到债券市场，此前的利空都在逐步减弱或证伪，包括人民币汇率压力、需求侧刺激等，短期的唯一的不确定性只是3月的通胀。但是我们始终认为，产能过剩和盈利的下行都不支持生产资料价格的持续走高，货币向实体经济领域的转移也存在问题。通胀的下行只是时间问题，即便短期维持较高水平，但也难以超过2月，通胀难以成为货币政策的实际约束。并且市场对通胀的担忧已经在" 收益率中反映出来。所以，我们继续维持10年" 国债2.5%的目标，当前长债已经进入配置期，任何的调整都是买入机会。