华创债券齐晟：外储去年11月以来首回升 美联储3月释放鸽派言论是主因顺水鱼财经

  数据：中国3月外汇储备环比增加102.8亿，

  对此华创债券齐晟认为有几点值得关注：

  外储自15年11月以来首次出现环比增加情况，美联储3月释放鸽派言论是主要原因，美元出现一定幅度下跌本身就会造成外汇储备由于汇率因素出现增加。同时，外储的增加与3月人民币汇率的升值表现也是一致的

  我们曾经" 分析过外储持续下降的理由，贸易持续顺差带来的结汇需求理应增加外汇储备，但此前市场对于美元的追捧（如居民购汇、企业调整外债资产负债结构等）抵消了这个因素，短期内市场做空人民币的投机行为则会加剧外储下降幅度，其核心因素还是在于中美货币政策的差异和市场对于中国经济的悲观预期以及对于" 美国经济的相对看好。但近期我们发现，美联储不断释放鸽派信号，中国货币政策也从宽松向中性发生微调，而市场也因为陆续公布的高频数据逐渐扭转此前对于中国经济的悲观预期。因此，市场对于美元的追捧热度有所降温，贸易顺差带来的结汇需求重新主导外储增加；

  对于流动性的影响预计不大。进入16年以来影响流动性的最主要因素已并非外部流动性，而是央行的操作。特别是近期，3月份影响流动性的核心因素在于MPA考核带来的资金结构性紧张，即使我们假设外汇占款也如同外汇储备增加相同的幅度，高于市场预期，但一周前资金面有如钱荒再现般的盛况依然历历在目难以忘记，并未使得流动性出现超预期宽松的情况。同样，我们此前预期4月份外汇占款有可能会小幅下降，即使延续3月外储走势，继续小幅增加，对于资金总量的影响也并不大。

  4月份的关键因素还是在于19-21日5000余亿MLF到期后央行如何操作。另一方面，在美联储 keyword=加息" 加息周期进程中，尽管这个过程是曲折的，我们也很难指望外汇占款重新成为基础货币投放的主要动力。因此，我们认为目前影响流动性的核心因素已切换为央行操作，这要比外汇储备或外汇占款的变化更值得关注。