联合资信：公积金资产证券化成趋势 专家分享信用评级关注点顺水鱼财经

2016年中国" 资产证券化论坛年会于4月9日在国家会议中心顺利闭幕，行业内相关专业人士汇聚一堂，就资产证券化业务的热点问题进行探讨交流和经验分享。“公积金资产证券化的探讨”专题于4月 9日下午在论坛分会场E举行，来自评级公司、证券公司、" 信托公司等机构专业人士就公积金证券化的现实意义、审批流程、发行承销、交易结构以及信用评级等问题与到会的数百名业内人士进行了经验交流和分享。

研讨会上，联合资信评估有限公司结构融资部副总经理赖金昌就公积金住房贷款与商业银行的住房抵押贷款的区别以及公积金资产证券化产品的评级关注点等问题做了分享。赖金昌认为，公积金住房贷款与商业银行的住房抵押贷款的区别主要体现在四个方面：一是公积金住房贷款违约率相对较低，主要是由于公积金贷款准" 入门槛较高，公积金缴存款也有助于后期偿还；二是公积金贷款地区集中度较高，公积金贷款借款人和所购房产主要集中在当地；三是公积金贷款加权利率较低，公积金贷款带有政策性色彩，利率较商业贷款低；四是部分公积金贷款的担保方式为置业担保公司提供保证，该类公积金贷款违约后回收主要取决于担保公司。在公积金资产证券化产品评级过程中，赖金昌认为应该重点关注以下几点：一是关注发起机构公积金中心公积金业务运作和管理制度等情况，包括当地公积金存缴制度、提取制度、贷款审批流程、贷款准入门槛、贷款额度设置、受托银行合作方式等，这些对公积金贷款的违约率、早偿率等均将产生很大的影响；二是关注公积金中心置业担保公司合作模式，如果是担保型贷款入池，评级公司将对担保公司股权背景、业务运营、担保倍数、财务状况、流动性水平以及获得政府隐性支持可能性等进行综合考虑，这将对评级过程中对资产池的回收率以及回收时间分布将产生很大的影响；三是关注入池资产的加权利率水平，目前公积金证券化产品普通存在负利差情形，尤其该类产品较长的期限导致负利差问题对证券分层影响很大，评级应在现金流模型测试过程中将负利差问题充分考虑。

据统计，目前市场已经发行的公积金资产证券化产品超过10单，其中在银行间债券市场公开发行的产品5单，发行规模100亿元左右。随着" 房地产去库存政策的推动以及公积金证券化审批政策的逐步理顺，联合资信认为公积金资产证券化产品的发行规模将进一步上升。