德晟观察：央行透露货币政策走向 稳健仍是主基调顺水鱼财经

1. 央行透露下阶段货币政策走向：稳健仍是主基调

中国人民银行日前在第一季度《中国货币政策执行报告》中指出，今年一季度，中国经济总体稳中有进，经济运行出现积极变化，结构调整进一步推进，央行稳健货币政策取得了较好效果，保持了流动性合理适度，促进了实际利率基本稳定。对于今后的货币政策，央行在报告中透露，将继续实施稳健的货币政策，保持灵活适度，适时预调微调，增强针对性和有效性，做好供给侧结构性改革中的总需求管理，为结构性改革营造中性适度的货币金融环境，促进经济的可持续发展。

点评：将 2016 年一季度货币政策执行报告与去年四季度的货币政策执行报告相比，该报告的主要变化 是对经济状况的描述。在去年四季度报告中，多次强调“经济下行压力较大”，而在今年一季度报告中，仅 提到一次经济下行压力，在“经济形势”部分则没有提到经济下行压力，而是提到“第一季度经济运行出 现了积极变化”，这在 2014 年以来尚属首次；此外，央行货币政策基调不变，表明央行货币政策依然跟随 经济增长和通货膨胀。此次货币政策执行报告中，央行已经提到了“一季度经济运行出现了积极变化”、“物价涨幅有所上升”，这在一定程度上表明 2014-2015 年的货币政策宽松周期已经结束。但是，报告中同样提 到了“经济发展和结构调整面临不少挑战”、“下行压力仍然存在”、“居民未来物价预期' 指数出现一定回落”， 表明央行认为目前经济和' 通胀形势并不明朗，货币政策短期收紧的可能性并不大。如果二季度经济延续 3 月份的回暖，届时物价上行压力也将增大，央行货币政策收紧的可能性将大大提高，需要密切关注央行逆 ' 回购利率的变化。总体来说，中国经济正处在结构调整和推进供给侧结构性改革的进程中，随着改革红利 的不断释放，中国经济有望继续保持中高速增长。

2. QDII 额度紧张 在港公司复制策略引海外资金

海外投资走俏，无奈QDII额度紧张，基金公司开始将眼光瞄准海外市场的资金，而他们的基础就是已取得出色业绩的QDII基金，通过在海外市场复制成功QDII的投资策略，以期吸引香港等市场的资金。

点评：据了解，年初人民币贬值带来的海外投资潮流中，大量资金外涌导致 QDII 额度紧张，许多有意 发展海外投资的基金公司另辟蹊径，意图在海外吸纳资金，而他们公司早先发行的国内 QDII 基金业绩就成 为最好的证明。从 2015 年的业绩来看，QDII 业绩榜单以纳斯达克指数、高' 收益债等产品收益居前，其中广 发亚太中高收益债、国泰中国企业境外高收益债以及' 工银全球等产品取得的较好业绩，显示出基金经 理的选股和择时能力，这也让 QDII 基金积累了在海外市场吸引资金的能力。根据国家外汇管理局最新的数 据显示，今年以来还没有公司获得 QDII 额度，包括香港在内的海外资本市场竞争十分激烈，吸引资金的难 度也较高。拥有绩优 QDII 基金的公司通过其香港子公司复制成功产品的投资策略，在香港市场吸引中国投 资者的海外资金，也可视为一种可行的方法来帮助基金公司绕过 QDII 额度的限制。

3. 银行可通过股权基金方式实行债转股 或从钢铁煤炭入手

债转股成为当下的一大热词。此前，管理层频繁对债转股进行表态和力挺，市场还传闻称，预计中国将在三年甚至更短时间内，化解万亿元左右规模的银行潜在不良资产，' target='_blank' >国家开发银行、' howImage('stock','1_601988',this,event,'1770') 中国银行(' 601988,' 股吧)、' howImage('stock','1_601398',this,event,'1770') 工商银行(' 601398,' 股吧)、' howImage('stock','1_600036',this,event,'1770') 招商银行(' 600036,' 股吧)等银行入选第一批债转股试点。然而' howImage('stock','1_601166',this,event,'1770') 兴业银行(' 601166,' 股吧)兼' target='_blank' >华福证券首席经济学家' target='_blank' >鲁政委认为，由于受到《商业银行法》的限制，相关的细则制定也需要等到国务院特批之后才能出台，因此，债转股政策的推出尚需时日。初期实施阶段，以试点银行的形式推出也不无可能。

点评： 我国《商业银行法》第四十三条规定：“商业银行不得向非自用不动产投资或者向非银行金融 机构和企业投资。”但我国《商业银行法》中有“国家另有规定的除外”条款。有权威人士指出，《商业银 行法》不允许银行投资非金融企业和不允许持有非自用不动产，但并不禁止银行被动地持有非金融企业的 股权；如果银行想对非金融企业长期持股降低' 企业债务率，应通过设立独立的投资机构运作，最佳的办法 就是发起设立股权投资基金，利用社会资金完成对非金融企业的股权投资。若以行业划分方式来实行债转 股的话，由于目前钢铁和煤炭两大行业的过剩产能比较集中，可将主要省份企业的汇总情况进行进一步的 划分，这其中或以中央和地方的国企为主，允许这些企业和企业的债权银行进行债转股，这种方式不仅能 够有效地降低企业资产负债率，减轻还本付息压力，同时也利于中国经济的稳增长。

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