新债点评：市场困顿 弱势整理格局延续顺水鱼财经

  本文首发于微信公众号：上证宏观债券。文章内容属作者个人观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

财政部于今日招标的350亿3年期附息' 国债的中标利率为2.5444%，略微超出银行间三年期国债' 收益率0.14BP，基本持平，其投标倍数为2.51，需求一般；中标边际利率为2.58%，投标情况稍显分散。


市场困顿 弱势整理延续" src="http://i3.hexunimg.cn/2016-05-26/184068377.jpg"> 1.数据空窗期，市场缺乏方向性指引

近期属于数据空窗期，消息面也相对平静，市场缺乏方向性指引。从已公布的数据来看，4月经济数据全线下跌，经济边际改善动力较3月有所衰减。4月份制造业采购经理' 指数为50.1%，比上月微落0.1个百分点。其中制造业新出口订单指数和进口指数双双回落，进口指数再次回落到收缩区间，表明制造业进出口仍面临较大困难。3月出口数据曾出现大幅好转，4月基数水分消除后，出口增速重回跌势，较上月18.7%的增速有显著回落，这表明我国面临的出口压力依然较大，外需好转虚像打破。而进口增速大幅下降5.7%，远低于前值-1.7%。拖累进口表现的主要是进口量增速下滑，这也反映出内需改善力度衰减，进口需求下降。而值得注意的是衰退式顺差再现，4月顺差大幅扩张45.8%，为三个月来首现回升。工业、投资、消费相比于3月也尽数回落，仅' 房地产一枝独秀，量价齐升。信贷社融等数据也出现大幅下降，虽地方债置换扰动存一定影响，但企业信贷增长大幅回落，显然反映了经济“底部徘徊”下有效信贷需求的不足。而此前令市场颇为担忧物价反倒是表现平稳。CPI连续三月持平于2.3%，菜价消停而猪价依然连涨不止，两项相抵，' 通胀温和。而PPI则是出现持续的改善，同比下降3.4%，超出市场预期，为2014年底以来最小降幅；环比上涨0.7%，自上月成功转正后继续改善，涨幅有所扩大，通缩有所缓解。因此整体来看，经济“底部徘徊，有限复苏”的格局依然存在，也符合权威人士L型的研判。

2.资金宽松尽显，平稳运行

月末的缴税因素叠加MLF到期一度让资金前景不甚乐观，但所幸央行提前准备，于上周一开展了2900亿元的MLF操作包含3月期1750亿元以及6月期1150亿元，利率维持不变。加量续作的MLF令市场感到惊喜，再配合央行例行的逆' 回购投放，资金宽松延续，平稳运行。今日央行在公开市场进行了700亿元人民币七天期逆回购操作，利率继续持平于2.25%。当日有700亿元逆回购到期，完全对冲到期量。在资金整体向好的背景下，央行的操作力度也相应地有所下降。从最新的市场表现来看，各项质押式回购利率以下行为主，仅隔夜回购微幅上涨。

3.发行平淡，表现中规中矩

本周利率债的发行规模为2531亿元，较前期' target='_blank' >高峰大幅下降，较上周也有所不足。二三季度历来是利率债的发行高峰。在市场繁荣之时，供需两旺；但在市场下行或是弱势运行时，持续放量的供给便成为了拖累。而从今日的招标情况来看，市场认购需求较为一般，2.89的认购倍数显得有些中规中矩，且中标利率基本持平于二级市场收益率，与昨日招标表现较好的国开相比则更加平淡。另外中标边际利率为2.58%，投标情况也稍显分散。

4.市场困顿，弱势整理延续

本期发行的3年期附息国债，其中标利率基本持平二级市场收益率，认购倍数为2.51，需求一般，整体表现中规中矩。数据空窗期，市场缺乏方向性指引。消息面也较为静淡，偶有的一些捕风捉影的消息，也难掀起太大的波澜。多空动能均不足，市场整体表现出弱势盘整。一级市场上招标情况呈现出一定的波动。周二的国开新债发行就受到热烈追捧，中标利率不仅大幅低于二级市场收益率，且认购倍数也相当可观；而反观今日的国债确是乏善可陈。美联储' 加息，供给放量以及去杆杠政策预期的上升使得债市调整压力未尽，但大幅上行的空间也比较有限。预计债市在无更大消息的刺激下，盘整格局或短期延续。

  文章来源：微信公众号上证宏观债券

【独家稿件声明】凡注明“和讯”来源之作品（文字、图片、图表），未经和讯网授权，任何媒体和个人不得全部或者部分转载。如需转载，请与010-85650688联系；经许可后转载务必请注明出处，并添加源链接，违者本网将依法追究责任。