观点：中国债市的违约不是太多 而是太少顺水鱼财经

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中' 国债市今年违约频发？没错，不过是和前几年比。

跟' 美国债市以及世界平均水平相比，中国的违约不是太多，而是不够。


高盛估计，中国债市的违约率为0.2%（刨除延期偿付的案例），而穆迪的数据显示，过去12个月以来，全球范围内公司债违约率为0.8%，美国的数据为0.9%，债券数据包含高收益等级和投资等级。（来源：Bloomberg） src="http://i0.hexunimg.cn/2016-05-29/184118175.jpg"> 据高盛估计，中国债市的违约率为0.2%（刨除延期偿付的案例），而穆迪的数据显示，过去12个月以来，全球范围内公司债违约率为0.8%，美国的数据为0.9%，债券数据包含高收益等级和投资等级。（来源：Bloomberg）

李克强总理承诺淘汰“僵尸企业”（zombie companies），但地方政府还是时不时地、不得不出手解救陷入债务危机的企业，比如黑龙江龙煤矿业控股集团（“龙煤集团”）。彭博的数据显示，截至去年年底，中国企业负债达到经济产出的165%。

“中央和地方政府正在试图帮助企业推迟违约，”Natixis SA常驻香港的经济学家Iris Pang表示：“这种支持还将持续，否则就会有一连串的违约，然后是信贷紧缩，然后是流动性危机。”


高盛估计，中国当前违约债券的本金总计为300亿人民币，而尚未清偿的企业债总计15万亿人民币。中国“需要更多的违约，以促进信贷分配往更合理的方向发展”，高盛在5月19日的一份文件中指出。（来源：Bloomberg） src="http://i3.hexunimg.cn/2016-05-29/184118176.jpg"> 2014-2016（YTD）的企业债违约数。高盛估计，中国当前违约债券的本金总计为300亿人民币，而尚未清偿的企业债总计15万亿人民币。中国“需要更多的违约，以促进信贷分配往更合理的方向发展”，高盛在5月19日的一份文件中指出。（来源：Bloomberg）

龙煤集团在去年11月表示，将用黑龙江政府的资金解决次月到期的债务偿付问题；' howImage('stock','1_600117',this,event,'1770') 西宁特钢(' 600117,' 股吧)（另一家陷入债务危机的企业）则在本周表示，地方政府将在必要时为其提供资金支持，以偿付其到期票据。

穆迪的大中华区信用研究主管Ivan Chung认为，中国债市违约率偏低的另一个原因是，境内债券没有“交叉违约”条款（cross default）。很多债券发行人在债券违约之前，已经存在贷款违约情况。

惠誉（Fitch）的高级' 分析师Wang Ying表示，鉴于市场流动性依然充足、融资成本相对较低，中国债市的违约率将维持在低水平。但上个月“债券发行取消量”的增长“给产能过剩行业中高杠杆的企业敲响了警钟”。

尽管中国境内AA-评级5年期票据的收益率溢价（相比同期限国债）已经从4月26日的高点383bps下降28bps，但已经有至少159家企业在本季度取消了共计1806亿人民币的境内债券发行。


债券发行量（橙色）vs到期债券总额（蓝色），单位十亿人民币，数据只包含公司债。可以看到，五月份境内债券发行量首次不及到期总额。（来源：Bloomberg） src="http://i4.hexunimg.cn/2016-05-29/184118177.jpg"> 境内债券发行量（橙色）vs到期债券总额（蓝色），单位十亿人民币，数据只包含公司债。可以看到，五月份境内债券发行量首次不及到期总额。（来源：Bloomberg）

穆迪预计，今年中国境内债券违约总数将达20-25起，涉及300-400亿人民币；高盛预计，这一轮违约周期将会很长，并将逐渐影响到离岸市场。

原文：“Goldman Sees 0.2% China Bond Default Rate as Zombies Kept Alive” By Lianting Tu on Bloomberg.com

  文章来源：微信公众号境外债券

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