站在时机的拐点上：主流券商增持债券你敢跟吗顺水鱼财经

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  近期债市行情：梳理一下近期债市行情，从4月底到5月上半月，债券市场一度出现反弹，但进入下半月以来，债市再度走软。当前宏观数据真空、央行调控也算积极，除监管政策的扰动之外，市场顾忌流动性波动被认为是债市表现弱势的一个重要原因。

流动性担忧：市场对流动性的担忧集中在几个方面：首先是月底企业缴税，从本月下旬开始，缴税对资金面的影响可能重新加大。此外，' 券商认为，如果考虑到营改增可能导致部分行业税负提高，5月缴税的规模有可能超过历史平均的4000亿元水平。

其次，5月以来人民币对美元重新走弱，境内外市场人民币汇率价差扩大，显示贬值预期抬头，可能导致资本流出重新加快，并降低货币政策继续放松可能。

再者，当前流动性、稳定性下降，可能倒逼机构主动降杠杆，而政策推动金融机构去杠杆的方向明确，加上信用风险持续发酵、影响面扩大，债市去杠杆的压力在加大，去杠杆初期可能造成资金波动加大甚至混乱。最后，6月底将再次迎来MPA考核的冲击，市场对一季度末MPA考核仍心有余悸，或选择在新一次考核前加强流动性管理，不排除造成6月资金收紧时点提前。

投资机会出现在市场调整之后

长信固收团队相关' 分析人士认为：从支持经济稳增长及防控金融风险的角度看，货币当局无主动收紧流动性的动机，预计在流动性出现阶段波动时，仍会适时出手，流动性出现失控的风险不大，但是汇率波动、金融严管及结构调整，也降低了货币政策显性放松的可能，在流动性稳定性下降的情况下，未来短期紧张可能难免，资金价格脉冲仍会出现。

更明确的是，货币市场短端利率缺乏下行动力，在长端利率充分反映经济下行预期的情况下，市场' 收益率整体下行空间有限，当前及未来一段时间影响流动性的不确定因素较多，叠加信用风险暴露、去杠杆政策发力的环境，仍需警惕各种风险叠加引发市场流动性风险。整体上看，债市暂无系统性机会，而波段操作机会主要出现在市场调整之后。

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