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刘亦千 王馥馨
投资者在充分了解其特性并进行多方比较后选择的基金将拥有更长期的持有价值，应有足够信心等待其内在价值的实现，以避免在不适宜的时间点抛售，从而获得长期的投资回报。
由于各国经济发展阶段和市场周期不同步，进行境外资产配置不仅能有效分散风险，还可以提升长期风险收益交换效率。对境内投资者而言，在迈开试水境外投资的第一步时，与其茫然投入千变万化的股市，不如先通过基金间接参与海外市场。
境外基金投资展望
目前，我国投资者参与国外基金的主要渠道为QDII基金，但大多数QDII基金主要投资于' 港股，难以为投资者实现真正意义上的风险分散。随着全球一体化进程加速，各国的经济联系越发紧密，但经济体系等因素使得我国与国外市场的关联性依然较弱。由于各国经济发展阶段和市场周期不同步，进行全球资产配置不仅能有效分散风险，还可以提升长期风险收益交换效率。有意配置权益资产而又担心国内股市风险较高，以及需要分散和平滑国内市场波动的投资者，可考虑投资境外基金。随着金融市场的进一步开放，投资者将有机会通过参与中国香港乃至更多地区注册的境外基金投资。
中国香港注册的基金操作方式和' 美国等成熟市场基金相似，而美国又是全球规模较大，且运作成熟的基金市场，本文主要以美国基金作为参照对象，对国内外基金特征进行比较，帮助国内投资者增加对国外产品的了解，在选择境外产品时做出理性判断。
境内外基金产品特征比较
在美国，股票 类产品以52%的占有率占据共同基金市场的最大份额。在' 互联网销售渠道的推动下，国内的货币基金凭借便捷的申赎流程、良好的流动性及较好的收益风险交换率成为颇受投资者欢迎的投资类别，股票 型和偏股类混合型基金则以34%的占有率位居其次。但想要实现资产增值，仅投资于货币基金远远不够。
产品分类
权益类基金（为避免范围过大，以下分析仅限于开放式权益类基金。）可以根据股票 标的所在的市场、规模、性质和所属行业进行分类。由于每类基金的风险收益特征存在差异性，投资者筛选基金的第一步应是对基金类别的选择。
我国基金产品的分类方法众多，没有统一标准，且缺乏细分。一些机构的分类体系虽进行了细化，但对于某些产品的分类存在争议。另外，如统一将主要投资股票 的产品归纳为标准股票 型基金，不再根据市值或风格等进行细分，投资者将无法充分了解自身投资标的的特征。此外，国内基金调整持仓的幅度较大、投资风格不稳定等明显的飘移现象，也为基金细分带来一定难度。值得欣慰的是，近几年主动管理的股票 型基金在主题、行业、风格上开始凸显特色，未来基金分类将逐渐清晰。
相比之下，美国基金的分类较为清晰且有迹可循。其大多数产品基于投资标的特征，先以资产属性，再以地区、持股市值（大/中/小盘），最后以投资风格逐级进行分类，不少产品也会按照这个顺序冠名。美国投资业协会在2014年6月对共同基金产品的分类系统进行更新，其分类虽仍较为宽泛，但体现了国外投资者对基金的初步辨别（见下表）。
三级分类 四级分类 五级分类 定义
国内股票 类 增值类
成长型 主要投资于具有平均以上成长特征的企业
行业策略型 主要投资于某类行业
另类策略型 利用多空、行业中性等策略在追求增值的同时降低风险
总体收益类 价值型 主要投资于估值低或者高分红特征的企业
混合型 同时投资于成长型和价值型企业
全球股票 类 全球股票 类 ' 新兴市场型 主要投资于注册地在新兴市场的企业
地区市场型 主要投资于注册地在某地区的企业
产品规模
不少投资者认为，投资一只规模较大的基金安全性更高。实际上，规模过大的基金很难战胜市场获取超额收益。其原因在于，产品规模越大，投资范围越窄，流动性成本越高，并可能对收益能力造成负面影响。比如，某基金经理发现一只小市值股票 具有较大潜力，但碍于该股票 的规模过小而无法满足基金庞大的资金需求，或即使能够满足也会产生巨大的市场冲击成本，则很可能不会将该只股票 纳入投资组合。
事实上，美国大部分基金设有管理费调整的投资临界线，当规模达到一定程度后，管理费率会相应降低。这使得境外基金实行的管理费率差异较大，这与国内相对固定的费用模式有很大差别。因此，投资者应信赖那些不以盲目扩大规模收取更多费用为目的，积极管理产品规模抑制其扩张速度过快，并站在持有者利益角度考虑问题的基金公司。
产品基准
一只基金的收益可分为基准收益（市场系统性收益）和超额收益。国内基金产品大多将投资目标定位于最大控制风险情况下创造超额收益；国内投资者则更看重绝对收益，期望在市场上涨中获得更高收益，在市场下跌中能够幸免，甚至要求必须为正收益。针对基金业绩的比较基准，国内投资者的认识比较模糊，也甚少关注产品的超额收益。同时，一些基金公司并没有引导投资者培养正确的投资理念，而是一味地迎合投资者行为，在设计产品中对基准的设立较为随意。
业绩比较基准代表投资者期望基金能坚持按照初始的定位操作。国外基金通常在投资组合中对地区及行业，甚至个股比重设有相对指数的持仓限制。一只小盘成长型基金如持有过多价值型股票 ，不仅违背了投资者的初衷，更让投资者怀疑基金经理有否偏离自己熟悉的投资领域。事实上，美国指数的数量虽多，但被当作基准的却不多，当相似的投资策略均以同一个指数作为基准时，不仅提高了产品之间的可比性，更让投资者明确自身的投资标的。
产品组合
基金的重要优势之一在于通过分散投资的方式平滑个股的风险。在国外，投资界普遍将选股能力作为' 竞争优势，并通过分散投资降低风险。事实上，美国大多数股票 基金长期保持充分投资，其现金持有率低于组合的5%。同时，国外基金通常在决定重仓投资一只股票 后，会以2%～3%的比重建仓。相对而言，国内基金中不少产品不仅积极进行择时，其前十大重仓股也常以4%～5%的比率建仓。这使得国内基金的前十大重仓股的平均持有比例超过了整个组合资产的40%。这可能是由于海外基金拥有更为宽厚的投资市场，更有利于基金进行更分散化的投资。
海外基金较保守做法的另一个体现是它们的换手率较低，基金投资者也偏好持有换手率低的基金。美国投资业协会数据显示，近35年来，权益类共同基金换手率的平均值仅为61%，其中2014年为43%，且约一半投资者持有的基金换手率低于30%。这意味着，这些基金的平均持仓时间在3年以上。低换手率除了能有效降低运作成本外，也意味着对纳入投资组合的股票 的要求更高。基金经理在选股时更看重个股的长期投资价值，这需要对公司的竞争优势，持续成长前景，财务情况和管理层水平等基本面的了解更为深入，要求更加严格。
相比而言，国内基金的换手率相对较高。2014年的平均值达到280%左右，有的基金换手率甚至高达1000%。这些基金的投资操作风格具有散户化的倾向，在投资理念上热衷于短炒，较为忽略价值和估值，人为增加了基金的运作成本。
产品持有时间
美国基金经理有信心和耐心等待股票 实现其内在价值，接受其自然涨跌；美国投资者对基金的投资也持有更高的信心和耐心，平均持有权益类基金的时间在3～4年。与之相对的是，国内投资者更热衷于频繁买卖基金。
长期来看，基金的收益率具有相当的吸引力，但是年度收益率波动较大。短期甚至中期的投资者随着进入市场时间点不同而遭受损失的可能性较大。而在考虑长期绩效和不同市场下表现的持续性后选出的国内基金，虽然短期内业绩受市场影响较大，但在中长期业绩好于市场。因此，投资者在选择国内外基金时都应关注基金的长期业绩（3年以上），而非短期业绩（1年以下）。
如何选购境外基金
首先，投资者应根据自己的收益及风险偏好，结合自己的投资理念和投资期限，流动性要求等，选择单个或多个基金类别。
其次，在选定基金类别后，投资者可以把相似基金在同一基准下用多个不同历史特征，包括规模、超额收益、跟踪误差、绝对收益、波动率、相关率、平均市值、风格、重仓行业及个股、标的质量、总费用等量化标准进行比较，初步选出一个候选名单。当然，投资者也可以同时参考评级机构对基金的打分及其他参考意见。
最后，投资者可以在定性层面上分析各个产品的优势和劣势，并最终选出自己心仪的基金。这些定性的考虑包含基金公司的声誉、团队经验、风险控制机制及对投资者的总体服务等。
