德晟观察:1800亿箭已扣弦财政部砸钱能否唤醒沉闷PPP顺水鱼财经

1. 1800 亿箭已扣弦 财政部砸钱能否唤醒沉闷 PPP

眼看众多PPP项目遭遇无资本问津的尴尬境地，由财政部及国内十大金融机构撑腰，以引导PPP项目为初心的中国政企合作投资基金股份有限公司（以下简称“政企合作基金公司”），自筹建开始就无法闲庭信步，而必须快速出招。昨日，财政部披露，在成立3个多月后，近期该基金公司抓紧组建专业投资团队，将尽快对前期储备的25个项目展开尽职调查，正式启动项目投资。

点评：毫无疑问，这笔千亿规模基金“入市”，对 PPP 项目势必形成强刺激，社会资本观望甚至质疑的 态度也将有所缓和。截至目前，全国 PPP 项目总投资已超 8 万亿元，1800 亿元的规模看似杯水车薪，但考 虑到引导基金的杠杆作用，最终撬动的社会资本投资规模将十分可观。按照行业测算，1800 亿元的基金主 要投向 PPP 项目资本金，至少能带动相同金额社会资本投入，这意味着将有 3600 亿元投入 PPP 项目资本金， 假设 PPP 项目资本金比例为 20%，这 3600 亿元将能撬动 5 倍的投资，也就是起码可带动约 1.8 万亿元的投资。但值得注意的是，老生常谈的融资难问题还是不能彻底的解决。因为社会资本的大笔资金主要还是来 源于贷款，可贷款就要求对贷款申请公司的信用风险和资产进行评估，PPP 项目公司往往刚刚注册，难以提供有力的担保。接下来，PPP 融资应改变传统观念，尤其是银行应更多从 PPP 项目的潜力和发展前景进行考量。

2. 无力实现经济目标 IMF 呼吁日本重装安倍经济学“三支箭”

日本无法实现经济目标，需要重装安倍经济学的“三支箭”，以促进工资增长和劳动力市场改革，国际货币基金组织（IMF）在周一发布的报告中表示：按照目前的政策，高名义增长目标、 keyword=通胀" 通胀目标和基本预算盈余目标，在政府设定的时间框架内都无法实现。孤立的货币和财政政策无法在预想的时间框架内实现通胀目标。

点评：：2012 年上台后，为了刺激经济政策，日本首相" 安倍晋三三管齐下，实施了大胆的货币宽松、灵活的财政政策和增长策略，来给日本的金融市场注入活力。尽管这一策略导致日元走低、股市上涨，但 2% 的通胀目标却依然遥不可及。同时，日本还需要通过削减开支或增税等措施降低全球最高的债务负担。从目前的情况来看，任何进一步的货币宽松都有可能导致日本过度依赖日元贬值，如果不进行明显的政策升 级，加强财政和货币刺激的空间就会变得非常有限。以此同时，日本至少需要将消费税上调至 15%，以实 现经济增长和财政可持续性的良好平衡，而不是在 2019 年一次性将消费税上调至 10%（目前日本的消费税 税率在 8%。）可以肯定的是，安倍经济学在改善一个存在严重增长、通胀放缓问题的经济体时，已经取得 重要成就，但是还将面临持续的挑战。

3. 负利率盛行的年代 中" 国债券实打实" 收益率耀眼

近期，随着" 英国退欧风险加大，全球对避险资产需求急剧上升，全球国债收益率大跌，跌幅创20 年来最大。日本国债收益率领跌，" 德国、英国、" 澳大利亚、" 韩国等国债收益率纷纷刷新纪录低点，德国10 年期国债收益率上周首次跌破零。而中国10 年期国债收益率今年迄今已经上涨了13 个bp 至2.95%，是全球15大经济体中，可比国债收益率唯一上涨的国家，主要原因或是市场担心上升的通胀、稳定的经济增长和过热的" 房地产市场将遏制货币政策进一步宽松。

点评：在这个负利率盛行的年代，实打实的正收益率提升了中国离岸债券的发行量和吸引力。尤其是 当前一些国家已经进入负利率，寻求收益的全球投资人也自然而然地非常愿意投资中国的离岸债券，因中 国债券可以提供相对较好的收益率，这对中国离岸债券发行人极其有利。与此同时，以房地产公司为代表 的高收益债发行人也开始回到离岸债券市场。可以说中国发行的信用产品对海外投资人而言仍然很有吸引力，全球投资人的偏好也有利地支撑了中国企业海外并购等投资行为的融资。