2.72万亿信用债集中到期 高等级债将成“抢手货”顺水鱼财经

下半年债市即将迎来更大一波集中到期季。' 分析师警告称，信用风险从未离场，尤其是下半年大批信用债迎来集中到期，企业更应把排查流动性风险放在首位。

事实上，今年境内债券市场到期偿还量将创历史新高，尤其是下半年，将迎来偿还' target='_blank' >高峰。据Wind统计数据，2016年7-12月，将有2.72万亿元的公司信用类债券面临到期偿还或提前兑付，高于上半年的2.53万亿元。其中下半年债券扎推到期主要集中在8月和11月，分别是4930.4亿和4735.5亿，较去年同期的3663.5亿和4106.8亿大涨了34.6%和15.3%。另据瑞银统计，在钢铁等产能过剩严重的行业，8月开始将是债券到期高峰，届时会有约800亿元债券到期，10月和11月将有大约900亿元债券到期。

' target='_blank' >中投证券固定' 收益分析师田元强称，信用债集中到期，那么发行人就需要筹措资金，面临的流动性压力就比较大，信用违约事件可能比较容易集中爆发，煤炭、钢铁这类过剩产能行业的压力比较大，因为银行在抽贷，压缩这些行业的贷款。

据Wind统计，今年以来已发生105起主体评级或评级展望下调事件，其中6月以来已有24家债券发行人被下调主体评级或评级展望调整为负面。从评级下调企业行业分布来看，毫无疑问过剩产能继续承压，排名前几位的是采掘（煤炭为主）、钢铁、军工、机械（重工）、化工以及有色。在去产能的背景下，未来过剩产能行业的企业评级仍然会承压。

二季度以来信用债的供给以及推迟发行的数量均是历史新高，而且大量的机构投资者对过剩产能行业和低评级债券避之唯恐不及，但截止到6月底，整体信用利差的绝对水平处于历史低位，中高等级（AA、AA+、AAA）信用债利差普遍大幅低于历史1/4分位数；尽管低等级（AA-）信用利差普遍位于历史中位数以上，但由于AA-及以下评级在存量信用债中只占7%左右，因此，并不改变整个信用债市场利差处于绝对低位的事实。

对此，' target='_blank' >中信建投证券首席宏观债券研究分析师黄文涛认为，导致信用利差低位的原因主要有两个。一方面，违约事件的发生引发了过剩产能行业和低评级信用债供给的减少，使得存量信用债中高收益债券占比有所减少，这一点在未来半年中有望延续。另一方面，流动性仍然充裕是信用利差维持低位的根本，这里的流动性不完全等价于货币政策的宽松，即使在货币政策维持中性的情况下，债市的流动性来源于风险偏好的回落，可以是实体经济投资回报低下引发的“脱实向虚”，也可以是“吸金”效应丧失后的股市资金，更有可能是' 房地产市场回落后的资金流出。