白酒防御性凸显顺水鱼财经

“从中期来看，白酒可以作为最具确定的超配板块。”有分析师指出。

防御成长兼备

凯石金融产品研究中心表示，食品饮料兼具稳健成长性和防御性，行业估值较低和业绩兑现能力强都凸显其配置价值。另外，食品饮料行业也具备一定抗通胀能力，而今年以来通胀水平回升，对食品饮料板块有利好影响。从大周期来看，酒品消费在经历了近3年的低迷期后，今年已经开始回归上升通道。尤其是白酒，随着行业销售情况改善，酒价小幅提升，行业迎来盈利拐点。

“食品饮料作为难得的基本面稳定、现金流良好、安全边际较高的板块,在市场震荡背景下兼具防御性和进攻性，历来受到避险资金青睐，下跌即加仓良机。”' 兴业证券(' 601377,' 股吧)表示，“白酒今年的大趋势是消费升级带动的品牌集中度提高。价格下降叠加收入增长，消费向名牌酒集中明显。高档酒淡季不淡,年底旺季有望集体涨价。茅五泸若集体提价，将给次高端打开提价空间，而且有可能引发渠道补库存周期。这种预期一旦出现,白酒将出现强逻辑。”

“珍惜每次回调机会，坚定布局白酒。”' 申万宏源(' 000166,' 股吧)认为，行业景气度向上，高端酒扩容增长，长期量价齐升，中低档酒分化复苏集中度提升；估值有空间，龙头' 茅台(' 600519,' 股吧)的真实业绩对应估值不到20倍，三季度将迎来估值切换。

同时，板块催化剂也显而易见，两大中长期板块催化剂是，资本运作和' 国企改革；而两个短期催化剂则是，深港通及旺季批价上涨。

' target='_blank' >齐鲁证券认为，2016年酒类行业进入分化复苏阶段，一二线酒企复苏趋势明显，三线酒企复苏待进一步观察，预计全年行业分化复苏是主旋律。

经历两年深度调整，2015年白酒行业止跌反弹，分化复苏趋势确立，主流酒企陆续提价，9成上市酒企业绩实现正增长，今年一季度业绩增速普遍达两位数。

短期来看，行业调整期库存出清、价格回归理性水平为复苏打下良好基础，消费升级趋势下商务和' 大众消费的快速增长是推动行业复苏的主因。

长期来看，消费不断升级和品牌加速集中将是行业持续增长的主要驱动力。在消费升级红利下，中高端市场持续扩容，低端市场竞争异常激烈，而品牌力强、渠道力优秀的酒企将最为受益。

估值提升

齐鲁证券认为，下半年进入需求旺季，一线白酒估值水平有望提升至25倍。国际烈酒巨头帝亚吉欧和保乐力加业绩增速不足5%，估值水平分别达到22倍和30倍，茅台业绩增速达两位数，目前估值水平仍偏低。

从历史估值表现来看，行业调整期以来茅台业绩增速维持在个位数水平，但估值逐步修复至2015年的17倍。目前茅台估值达到20倍，预计全年增速有望实现两位数增长，在下半年旺季驱动下批价有望实现超预期。考虑批价催化和行业处于加速复苏阶段，以茅台为代表的一线白酒估值水平有望提升至25倍。

下半年三类白酒股具备较好投资机会：品牌力强、业绩增长确定性高（' 贵州茅台(' 600519,' 股吧)+' 五粮液(' 000858,' 股吧)），改革力度大、业绩具备高弹性（' 泸州老窖(' 000568,' 股吧)+' 沱牌舍得(' 600702,' 股吧)+水井坊），渠道力优秀、省外扩张提速（' 古井贡酒(' 000596,' 股吧)+' 洋河股份(' 002304,' 股吧)）。

申万宏源看好个股有：泸州老窖、贵州茅台、五粮液、' 顺鑫农业(' 000860,' 股吧)、古井贡酒、洋河股份。

关注白酒基金

看好白酒公司，除了直接投资其股票 外，白酒基金也是值得关注的投资目标。

目前，白酒主题基金有3只，均为指数型分级基金。其中，鹏华中证酒跟踪中证酒指数，而招商中证白酒和中融中证白酒则跟踪中证白酒指数。3只基金的规模差异很大，中融仅300万元，鹏华约3.7亿元，招商约4.8亿元。

中证白酒指数弹性更好，近1年内，中证白酒指数走势整体位于中证酒指数上方，说明该指数累计收益率较好。在2016年1月之后，两只指数走势明显分化，中证白酒指数的反弹幅度要大于中证酒指数。

中证白酒指数季度收益率持续高于中证酒指数，在2016年一季度，由于白酒相关个股涨幅好于其他酒类品种，因此中证白酒指数收益率较中证酒指数有5.91%的超额收益。

3只基金中，招商中证白酒收益相对较优。由于中证白酒指数的季度收益率持续高于中证酒指数，具有明显优势，因此，基于白酒行业景气度向上的逻辑，投资者可优先选择跟踪中证白酒指数的基金产品。在跟踪中证白酒指数的2只产品中，投资效果差别较大，招商的收益率整体好于中融。

从相对长期表现看，由于中融成立于2015年9月，因此幸免于股灾，净值最高，但或因为其规模过小，影响投资效果，近期净值走平。鹏华与招商的净值在市场反弹后，开始分化，由于招商的标的指数（中证白酒指数）收益较高，因此其业绩也好于鹏华。

招商中证白酒（161725）目前规模为4.81亿元，在同类产品中最大，有助于基金稳定运作。该基金专注于白酒领域投资，集中度高，凯石金融产品研究中心建议投资者，可以作为白酒细分主题基金配置。

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