短期债市仍将调整 明年投资机会可期顺水鱼财经

证券时报记者 张筱翠

富荣基金固收投资总监贺翔认为，对当前市场的投资机会无需过分悲观，债市的短期调整或是建仓良机；展望明年，在大类资产的配置方面，机会与风险并存。

短期债市仍将调整

债市的投资机会与市场流动性密切相关，当前国内外的货币政策均出现一些微妙的转变。在贺翔看来，当前央行对市场流动性的调节呈现精细化管理的特征，短期市场上便宜的钱少了，但是，中长期来看，央行的货币政策或仍将保持适度宽松。

她说：“从全球范围来看，当前货币宽松政策对经济的提振边际影响正逐渐减弱。反观国内，从去年年底以来，央行对流动性的调节呈现精细化的特征，以公开市场操作的货币政策、量和价的主要工具为主，未来这种趋势或仍将延续，短期来看，市场上便宜的钱少了，但中长期来看，市场流动性总体量或仍将保持适度宽松，央行大幅收紧市场流动性没有逻辑支撑。”

除了央行货币政策的影响，外围市场汇率的波动也是牵动债市走势的重要因素。当前人民币已经进入快速贬值通道，贺翔认为，外汇储备总量目前处在一个对危机抵御能力较好的区间，但同时也应该重视超预期的波动对国内资金面的临时干扰。

“当前国内汇率政策比较重视对贬值预期的管理，由于汇率导致的外汇占款波动在用公开市场操作的方式进行冲销，期限和量都相对灵活，外汇储备量目前也还在一个对危机抵御能力较好的区间。对于债市而言，我们更加重视超预期的汇率波动对于资金面的临时扰动，以及因此而导致的市场情绪的干扰。”贺翔说。

贺翔认为，无论从国内因素来看，还是结合外围市场因素的影响，当前国内债市面临诸多利空因素的干扰，短期可能还将延续调整态势。

明年市场投资机会可期

贺翔认为，尽管面临着资金面紧张、人民币快速贬值等多方面利空因素，但对当前市场的投资机会无需过分悲观，短期调整或是建仓良机，明年市场投资机会依然可期。

贺翔表示，目前债市的整体' 收益率中枢处于历史低位，期限利差和信用利差都偏低，在偏稳健的货币政策下，市场的总体杠杆成本在上升。然而，从整体的市场风格来看，资产配置荒的市场背景没有发生改变，预计债市仍有一定的操作空间，四季度债券市场大概率会有结构性分化的表现。

“一方面，受降杠杆政策倾向的影响，资金面阶段性偏紧，交投活跃的中长期利率债和短端信用债可能会出现一定的调整；另一方面，中长久期的信用债仍然会是机构进行配置的重要标的，收益率曲线有陡峭化和小幅上行的可能，信用利差尤其是高评级的过剩产能利差可能仍有收窄空间。”贺翔表示。

展望明年市场的投资机会，贺翔认为，当前债市的信用利差不断收窄，股票 市场的行情或许更值得期待，总体来看，明年的市场仍然存在做多的机会。

“从四季度的情况来看，A股市场的交易量有所回暖，虽然股票 市场的优势更加明显，但我不认为会存在单边上行的情况。对于债市，可能更需要关注市场情绪转变，我明年的投资策略重心会放在混合配置上。总体来看，我觉得还是要保持资产的流动性和灵活型，在各大类资产的轮动中寻找一些超额的收益。”贺翔说。