悲观情绪下调整延续 警惕信用风险向流动性风险传导顺水鱼财经

上周信用债跟随利率债大幅调整，信用利差大幅上行。AAA级' 企业债收益率平均上行34BP、AA级企业债' 收益率平均上行34BP、城投债收益率平均上行38BP。

信用违约持续发酵。上周中城建中票和PPN利息违约，后虽兑付但下周将有15.5亿元本金到期，能否兑付仍有很大不确定性。16大机床SCP002因子公司汇票垫款或触发交叉违约，且年内还将有10亿元短融到期，若违约还将同时触发两期短融的交叉违约。16博源SCP001' 公告称兑付存不确定性，违约概率大增。本月还有丹东港超短融到期，信用事件或将持续发酵。

悲观情绪下调整延续。我们于11月底进行海通最新债市调查结果显示，有40%的投资者认为“高低等级均走扩”，较上期增加了5%；有40%的投资者认为会“高等级压缩，低等级走扩，评级间利差扩大”。可见投资者对信用债走势仍较悲观，加上信用违约可能超预期，信用债调整压力仍大。

警惕信用风险向流动性风险传导。债市自10月份以来持续调整，主要是受到汇率贬值、货币政策变紧、资金面紧张等因素影响，而近期中城建付息违约、大机床交叉违约、博源控股等信用事件卷土重来，或引发信用违约担忧上行，信用风险还可能通过产品赎回、机构去杠杆等向流动性风险传导，加剧债市调整压力。