“钱荒”不会重演？拖累A股七年熊市不抄底顺水鱼财经

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导语

在“钱荒”一周年到来之际，市场的恐惧又上心头。而与去年相比，虽然" 银行间资金面有所改善，但实体经济与股市的流动性又将如何破解？

“钱荒”不会重演？

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去年6月和12月的两次“钱荒”至今仍让投资者记忆犹新，不少投资者在去年下半年的两波跌势中损失惨重。

2013年6月20日，" 银行间隔夜回购利率达到史无前例的30%，资金利率全线大涨，A股也随之跌至1849点。12月19日，" 7天回购利率再创6月底以来新高，市场对新一轮“钱荒”的担忧再起，A股随后走出了12连跌的走势。

时隔一年，又到银行半年结算期，不过这次分析人士则认为钱荒不会再来。

对于去年所出现的流动性危机，市场人士将其归咎于央行的主动触发，认为此举并非是加速" 金融去杠杆，而是针对银行主导的“隐藏信贷风险”“加速信贷”的同业创新业务。

不过从今年来看，央行似乎暂时没有再度触发的动机。自去年以来，针对同业监管，央行采取了一系列措施，并于最近联合银监会等5部分下发了同业监管127号文，很多银行主动地“有序”缩减了同业规模，在某种程度上说，央行制造“钱荒”的目标已经基本达到了。

央行于5月末主动缩小资金回笼规模似乎也能佐证这个观点，5月20日当周有1850亿正回购到期，而当日央行仅回笼350亿。

不同之处还在于，当前的经济基本面与一年前已经发生了变化，与去年相比，当前" 房地产市场的低迷带来了沉重的压力，在此情况下，“底线思维”也是更多被引入的证据之一，国泰君安解读李克强总理在内蒙古考察时的讲话指出，市场对政策进一步微调的想象空间打开，而未来货币政策仍存在预调微调空间。

而目前银行间资金利率也暂时表现平稳，2014年1月以来，隔夜shibor基本都在2厘到4厘这个区间浮动。

钱荒主体转向实体经济

不过，尽管shibor并未像去年一样出现较大波动，但这并不代表流动性紧张已得到缓解，民生" 证券首席宏观经济学家管清友指出，目前钱荒的主体已经由银行间转移到了实体经济。

今年以来，银行信贷出现“价高者得”现象，贷款利率上浮明显。中小企业、传统过剩产能行业、首套房购置以及" 房地产开发等多个领域均传出融资难的问题，此前" 兴业银行还传出暂停对房地产夹层融资业务，实体经济融资难度加大。

" 海通证券副总裁李" 迅雷也表示，目前实体经济流动性面临紧张局面，在6月末考核时点临近的前提下可能会有所计划，而一些民营企业、中小企业的资金链断裂风险也在增大。

虽然监管层频频发声鼓励" 商业银行更大力度支持实体经济发展，但是效果却依旧有限，一组数据或者可以佐证这个事实。

截至本月25日，工、农、中、建四家大型银行新增人民币贷款仅1300亿元，较去年同期的2080亿元大降了37.5%。

若按照4大行新增信贷约占同期全行业新增信贷规模的1/3估算，5月份的人民币新增信贷可能仅有5000亿元左右。

“钱荒”拖累A股 七年熊市不抄底

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经济下行拖住了A股上涨的步伐，虽然没有去年6月A股单针探底的惊心动魄，但年内却5度跌破2000点大关。经过7年的熊市，很多投资者选择的不是抄底而是逃离。

数据显示，2013年末A股持仓账户总数为5385万户。而这项指标在2011年末和2012年末分别为5694万户和5514万户。而据中登数据显示，截至2013年底，有63.39％的股票 账户在过去一年中不曾参与交易。

据" 同花顺数据统计，2010年至2013年这四年间，在可比的1066家上市公司中，股东数量分别为7829.90万户、7771.82万户、7412.24万户、7094.54万户，呈逐年下降的趋势。其中者蓝筹股的投资者出逃现象反而最严重，以中石油为例，已有90万股民自其上市起开始逐渐退出持股。

从交易情况看，A股也是极为清淡。截至本周三，今年上证指数成交额仅为7.7万亿，还不到去年全年的三分之一，投资者参与的欲望继续降低。

从基本面上，股市吸引力的下降与上市公司的经营压力不无关系。根据莫尼塔的最新测算，2014年上市公司盈利增长9.1%，这一数据仅为去年的二分之一。2013年沪深两市2528家公司合计实现净利润超过2.26万亿元，同比增长近15%。

而这一盈利增长的背景也值得注意。工业品原料及大宗商品价格低迷与较低的通胀率造成了上市公司“衰退式盈利”，因此业绩尽管仍有增长，但主要来源于成本端价格的下滑，而不是经济活跃的表现。

退出A股投资，转向理财市场，已经成为多数散户的选择，无风险利率的确定性回报也成为了A股吸引力的致命伤。今年以来，A股沪指最高曾至2177点，但截至5月28日至，沪指累计跌幅超过3%，对比近半年来低迷的A股市场，" 金融业理财业务长期以来保持了正收益，且平均收益率在4%以上。

而部分上市公司也沉溺与此。截至4月30日，沪深两市上市公司今年公告购买理财产品次数达3882次，涉及约1200家上市公司，而2013年仅有逾150家上市公司的1300多笔投资用于购买理财产品。

结语

实体经济承压加之A股缺乏新增资金的流入，使得股市出现了半死不活的尴尬局面。在此背景下，股民被迫从股市中出逃，对比近4年股东户数发现，去年A股上市公司的股东数量较2010年减少了735万户。钱荒一周年，“哀股”已无人祭奠。