债市周评：市场资金稳定 政策拐点或现顺水鱼财经

许一览 博士、FRM（国际金融风险管理师）

本周上交所" 国债市场窄幅整理，周五上证国债" 指数收于159.67点，较上周末微涨了0.01点，全周共成交了14.67亿元。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于209.30点，较上周末上涨了0.19点，共成交115.68亿元。本周" 国债期货波动不大，TF1703收盘报99.580元，较上周上涨了0.145元。从市场情况看，本周市场资金面维持紧平衡，交易所债市和银行间债市高位整理，见下图：

市场资金稳定 政策拐点或现" src="http://i9.hexun.com/2017-01-16/187752827.jpg" align=middle>

资金面上，本周市场资金面仍然略显紧张，但市场情绪较为稳定，短期品种利率略有下行，" 银行间市场债券质押式" 回购7天品种利率回归常态，保持在2.5%附近。具有标志性的1个月SHIBOR品种继续上行，周五为3.6718%。本周央行在公开市场上进行了5300亿元逆回购操作，对冲4300亿元逆回购到期资金后，最终实现资金净投放1000亿元。另外，央行发布" 公告称，1月13日，为保持银行体系流动性合理充裕，结合近期MLF到期情况，人民银行对19家金融机构开展MLF操作共3940亿元，其中6个月2070亿元、1年期1870亿元，利率与上期持平，分别为2.85%、3.0%。市场" 分析人士认为，春节取现" 高峰将至，叠加季度初企业缴税、央行外汇市场操作的影响，流动性压力可能重新加大，但考虑到财政存款集中释放、央行流动性支持跟进的因素，加上市场预期充分，机构提前应对，预计流动性异常紧张局面不会再现，并且存在实际情况好于预期的可能性。春节后，流动性季节性改善具有更大确定性。当然，政策边际收紧，市场利率底部抬升，难以期望流动性返回先前常态化宽松的状态。

基本面上，统计局1月10日公布数据显示，去年12月全国居民消费价格指数（CPI）同比涨2.1%，前值2.3%；生产者物价指数（PPI）同比增5.5%，前值3.3%，大幅高于市场预期，创2011年9月以来新高。统计局表示汇率波动、去库存推动PPI大幅攀升。" 德国商业银行经济学家周浩认为，PPI涨幅飙升已反映出结构性改革的影响，由于中国决策层已经表达了对这些市场投机行为的担忧，“抑制资产泡沫”被列为新年首要工作任务。因此在这一背景之下货币宽松已到达拐点，未来几个季度整体政策立场会偏紧。

总体来看，农历新年前，市场资金面将维持紧平衡的状态，债市走势将较为平稳。年后市场资金面将取决于去杠杆的相关调控政策，资金面并不乐观，政策拐点或已经到达，对债市的走势形成不利的影响。（本文仅代表作者个人观点）