警惕理财产品维持信用扩张顺水鱼财经

日前，中国社科院与有关机构共同发布国内首份《国人工资报告》。报告称，2004到2015年间国内工资水平上涨约3倍，而2005年至2016年居民工资理财规模增长近10倍。报告认为，在日常开销渐增的背景下，国民的理财意识已由被动储蓄转为主动理财。这直接导致的一个结果是，居民储蓄率从2008年的26.32%一路回落至2016年的9.81%，居民储蓄搬家的现象日渐普遍。

居民储蓄搬家看上去是一个理性的、主动的选择，是为了更高的收益，是中国人理财意识与理财能力提高的结果，也是中国金融市场逐步发展和完善的产物。总之，从数据上看，随着国家经济发展水平的提高、金融业的蓬勃发展，国民的理财意识已发生了根本性的转变。

但是，我们必须清楚的是，国民的理财意识是随着理财产品出现而出现的。在理财产品出现之前，中国人除了投资住宅、股市外，基本上没有其他投资渠道，只能将余钱存到银行。理财产品大规模出现是在2010年之后。2008年实施大规模刺激计划后，短期内释放了过多信贷与债务，2010年被迫开始收紧银根。当时，基建与地产出现了巨大的资金缺口，为了维持项目运转，“影子银行”应运而生。资金的供给与需求双方在阳光渠道之外搭建了影子银行，' 信托公司、' 券商资管通道和基金子公司因此崛起。至今业界对影子银行规模并无准确的估计。根据穆迪估算，2015年末中国影子银行系统达到53万亿元人民币，接近中国GDP的80%。

影子银行主要由两部分组成，一部分是记在银行同业资产或应收款项类投资下，而不是记在资产负债表的贷款项下；另一部分就是脱离资产负债表的理财产品，主要面向' 大众销售，从此，中国储户才有了转向理财产品的选择。所以，这应该是一个意外的结果，监管部门想避免信贷投放过多，而机构选择加速了脱媒进程，为理财产品的诞生提供了机会。但是，影子银行的特质导致风险被隐匿，当其规模越来越大，隐藏的风险也就越来越大。

我们在欢呼理财市场不断扩大的同时，也需要了解其带来的两个可能后果。首先，包括理财产品在内的资金，大规模地流向一些地方政府融资平台和' 房地产开发商。流向这两个领域的资金越多，表现到经济的实际结果是，通胀水平与资产泡沫就越高，对购物力的削弱远远大于理财收益所得。

其次，大众购买理财产品时缺乏风险意识。中国的理财产品大部分为短期产品，收益率参差不齐，但都远高于银行储蓄利率。几乎所有购买理财产品的人不清楚该产品对应的是何种资产。人们相信这些产品是银行发行的，就会像储蓄那样，不仅保本还要保息。这些产品在不规范理财销售的吹捧下信息失真，从而导致人们偏信高收益而忽略风险。在这种趋势下，蜂拥而起的' 互联网金融（P2P）在早期缺乏监管的背景下，以高收益理财产品大肆吸收资金，其中相当一部分是诈骗行为，然后在很短的时间内就爆发了兑付危机。在过去一年多时间内，大量投资者血本无归。

因此，一个健康成熟的理财市场，应该首先建立在一个健康成熟的金融体系之上。' 中国银行(' 601988,' 股吧)业目前存款利率低，甚至低于通胀率，迫使人们不得不去追求高收益的理财产品，而影子银行体系却隐匿了大量风险。

我们认为，随着中国居民理财意识的增强，有必要形成一个健康的、公开的市场，并通过法治与监管，保障市场的透明度以及风险控制。鉴于今年货币环境将有所收紧，地产融资以及地方平台融资将再一次受到限制，这可能会使影子银行以及理财产品市场再一次膨胀。考虑到市场违约风险的增加，监管部门更应该加强监管，防止普通家庭理财为加杠杆的风险埋单。