显微镜下看2016公司债承销排行榜顺水鱼财经

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导读

自2015年1月' 公司债新政以来，这两年公司债发行呈井喷态势。2007年至2016年，公司债券累计发行5902只。仅2016年发行了2840只，同比增长86%。同时2016年'私募债的表现尤为突出。12月底我们公布了2016债券承销排行榜，但是，在国际黑天鹅及国内债券违约频发的大背景下，我们在1月手执显微镜，一窥数据中的究竟，客观揭开和还原2016公司债的真实面貌。

来源：Wind资讯（ID：windzxsh）

作者：Wind资讯 公司债历年发行情况

公司债发行规模从2014年开始，呈增长趋势，2007年至2016年，公司债券累计发行5902只。仅2016年发行了2840只。2016年同比增长86%。

图1：公司债发行只数及同比增速
从2007年至2016年，公司债发行金额总计46,881.66亿元，发行数量超过企业债、中票、定向工具等券种，成为第二大信用债品种（仅次于短融）。仅2016年就发行公司债27777.24亿元，同比增长168%。

图2：公司债发行金额及同比增速
证券居于探花。 src="http://i6.hexun.com/2017-01-22/187886595.jpg"> 2016年公司债承销排行，中信建投拔得头筹，总承销额近3500亿元。国泰君安位于榜眼，中信证券居于探花。

图3：2016年公司债承销排行榜TOP10
行情况 src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibdweYAeFA00pIvNoHoCMw3WuRgxj1wXhRAVQzVia8f1XJYxErHhmJkcYKFkKh8k4uvQ0ISCJwicOlMrYlqiaHrl9g/640?wx_fmt=png"> 深度解析2016年公司债发行情况

利用终端数据，我们将深挖公司债各个维度的数据。从发行人主体评级分布、上市非上市公司分布、发行人所属行业分布、发行利率来一窥究竟其更真实的特征。

1.发行人主体评级分布

回顾公司债发行10年历程，高评级债券金额占比成下降趋势，低评级债券比例不断上升，信用风险加大。

图4：历年公司债主体评级分布情况
债券评级，我们将AAA评级所承销的债券占其所有公司债比例进行排名。 src="http://i0.hexun.com/2017-01-22/187886596.jpg"> 细分各公司债发行债券评级，我们将AAA评级所承销的债券占其所有公司债比例进行排名。

中金公司和中信证券虽然在公司债总承销量上没有拔得头筹，但AAA评级在其总承销量占比却是数一数二。相比起总实际承销量，他们更注重发行债券的品质。

图5：2016年公司债承销AAA评级占比排行榜
2.上市公司分布

虽然2015年年初的公司债新政，放开了上市公司的指标。但我们从统计数据可看出，有的' 券商其上市公司占比还是非常高的。

中信证券在公司债发行上市公司占比55.43%，超过半数以上均为上市公司。其余的基本都在50%以下。在防风险方面，发行阶段做得比较谨慎。

图6：2016年公司债承销上市公司占比排行榜
3.公募、私募分布

虽然最先公司债发展的是公募，但最近今年私募发债神速。私募债从2012年开始发行，在次年就在数量上超过了公募。2016年私募发行1959只，公募发行881只。

图7：历年公募、私募只数分布
从金额上看，私募债和公募债势均力敌。2016年呈井喷态势。公募债发行12856.77亿元，私募债14920.47，一举超过了公募。

图8：历年公募、私募金额分布
4.发行利率与企业债、中票对比

公司债券发行票面利率整体高于中票，反映出公司债高' 收益的特点。从2007到2016的十年间，公司债票面利率平均5.44%。同时，公司债票面利率整体先上后下。在2008金融危机后，公司债票面利率一路下滑，2010年Q2票面利率3.8850%，为历史低点。2010~2014年，票面利率不断上升，最高值在2014年1月，达到15%。2015年5月新政后第一支公司债发行以来，公司债收益率稳步下行。截至目前，2016Q4公司债票面利率回落至3.95%。

图9：历年公司债、企业债、中票发行利率对比图
利率方面，中信证券和中金公司比较稳健，以平均3.96%和3.92%的利率发行。相比较，中山证券和光大证券比较激进，平均发行利率都在5%以上。 src="http://mmbiz.qpic.cn/mmbiz_png/ibdweYAeFA00pIvNoHoCMw3WuRgxj1wXhrBEH9sF4aC1JtWIKJHzVqia4zbYPPZTUb1bOh8OI1ibUgFLpfTjdhwGA/640?wx_fmt=png"> 在公司债平均发行利率方面，中信证券和中金公司比较稳健，以平均3.96%和3.92%的利率发行。相比较，中山证券和光大证券比较激进，平均发行利率都在5%以上。

5.发行人所属行业分布

我们从2016违约债券数量上分证监会行业观察，可看到制造业、建筑业和批发零售业三大行业的债券违约数量靠前。

图11：违约债券证监会所属行业债券余额
证券、招商证券比较谨慎，发行债券占比均小于5%；批发和零售业方面，中信证券发行占比不到1%；制造业方面，中山证券、中金公司、中信证券均保持在8%以下。 src="http://i4.hexun.com/2017-01-22/187886613.jpg"> 建筑业方面，中信证券、招商证券比较谨慎，发行债券占比均小于5%；批发和零售业方面，中信证券发行占比不到1%；制造业方面，中山证券、中金公司、中信证券均保持在8%以下。

在下图，我们将这违约三大高危行业标红，计算了各大券商在这些领域发行公司债的占比。建筑业方面，中信证券、招商证券比较谨慎，发行债券占比均小于5%；批发和零售业方面，中信证券发行占比不到1%；制造业方面，中山证券、中金公司、中信证券均保持在8%以下。

图12：各大券商发行公司债分行业占比
在2017投资路上，除了注重量更需注重质，除了关注总承销排行榜，也更需关注各个维度的承销排名。显微镜下，看得更深。

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