周评：市场利率缓步上行 债市反弹幅度有限顺水鱼财经

许一览 博士、FRM（国际金融风险管理师）

本周上交所' 国债市场小幅上涨，周五上证国债' 指数收于159.93点，较上周末上涨了0.20点，全周共成交了16.47亿元。上交所企债市场小幅上扬，周五上证企债指数收于209.54点，较上周末上涨了0.08点，共成交90.69亿元。本周' 国债期货小幅上涨，TF1706收盘报98.795元，较上周上涨了0.225元。从市场情况看，本周市场资金面继续维持紧平衡，交易所债市小幅上扬，银行间债市有所反弹，见下图：

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资金面上，本周市场资金面维持紧平衡，市场利率继续上行，' 银行间市场债券质押式' 回购7天品种利率大幅上扬，加权平均利率保持在2.8%以上。具有标志性的1个月SHIBOR品种继续上行，周五为4.0910%。本周央行进行了4700逆回购操作，考虑3150亿元逆回购到期资金后，最终实现资金净投放1550亿元。国信固收队指出，对于近期媒体报道的“公开市场常规操作外，央行增加了定向操作”，是央行中性对冲流动性的举措。“根据我们的估计，近期超储' 准备金率已经下滑至1.3%，这在历史上属于偏低水平。”今年农历正月十五过后，资金面市场也迅速恢复了偏紧局面，在外汇占款负增长的格局下，基础货币投放倚赖于央行，此时，央行适度释放流动性有助于防范流动性的过度紧张。

政策面上，中国人民银行研究局首席经济学家' target='_blank' >马骏在新加坡表示，中国的一些宏观经济指标呈改善趋势，企业利润有望继续复苏，中国相关部门正在采取进一步措施推进债券市场开放，为中国债券加入国际主要债券指数创造条件。关于' 通胀走势，马骏认为,考虑到去年年初' 大宗商品价格很低，今年前几个月的同比物价涨幅可能会由于基数效应而比去年高，但全年来看ＣＰＩ涨幅仍有较大概率会在２.５%左右。他同时指出，今年中国的货币政策将坚持稳健中性的基调，在保持经济合理增速和通胀基本稳定的前提下，还要防止宏观杠杆率过快上升和避免资产泡沫。

对于未来国内债市的走势，中信固收表示，近期流动性压力有所缓解，债券' 收益率下行；但长期来看，去杠杆依然是主旋律，作为去杠杆重点的同业存单仍面临挑战，如前期媒体报道的同业存单纳入同业负债的措施；仍然坚持债市“短多长空”的观点，并且10年期国债利率的底部中枢为3.1%，顶部约束为3.5%。

总体来看，近期市场资金面保持紧平衡，市场利率呈缓步上行的态势，虽然债市在最近几个交易日小幅上扬，但中长期的走势依然不容乐观。（本文仅代表作者个人观点）