警惕分级B下折风险顺水鱼财经

上周A股市场继续下跌。截至5月5日，上证综指收于3103.04点，全周下跌1.64%，深证成指收于10024.44点，全周下跌2.05%。市场风格方面，大盘优于小盘。中证100指数、' 中证500指数、中小板综指、' 创业板综指分别下跌1.03%、1.97%、1.52%、1.45%。行业方面，除家电与建材分别上涨1.22%与0.66%之外，各行业普遍下跌、其中国防军工、煤炭、' 有色金属的跌幅较大，分别为5.60%、3.29%、3.17%。

海通宏观认为，今年央行开始强化宏观审慎监管MPA考核的约束，近期证监会开始监管' 券商资金池，其本质就是要把金融业的杠杆降下去，把超发的货币收回来，促使金融业发展向实体经济回归。中国经济转型的关键在于让金融市场有效配置资源，而这其中的关键在于打破金融机构的刚兑魔咒，回归金融业的本质，为实体经济服务。而在金融去杠杆的过程中，会伴随短期阵痛，比如资产价格下跌，金融机构倒闭等等，但是不破不立，只有这样中国经济才能破茧重生。

上周央行开启公开市场逆回购，投放2500亿元，到期2400亿元，MLF到期2300亿元，合计相当于回收流动性2200亿元；货币利率方面，R007均值下行至3.66%；债券发行规模合计4519亿元，相比前周减少了1848亿元，总偿还量合计3950亿元，净融资额为569亿元。债券市场持续调整，短端调整幅度大于长端，收益率曲线扁平化。自4月份一行三会统筹监管以来，券商资管与银行理财规模都收缩，金融去杠杆正走向实质阶段。我们认为，在去杠杆的环境下，债券市场的调整将会继续，建议投资者关注相关的风险。

5月假期回来的第一周市场表现惨淡，雄安热点熄火加上券商板块大幅调整带动市场下挫。从上周来看，首先，事件性影响仍存，央行、银监会、保监会和证监会近日密集召开会议，明确2017年工作重点，多举措维护国家金融安全，金融监管再度升级；其次，从历史统计来看，“卖在五月”（SELL IN MAY）的效应明显，且五月第一周市场表现疲弱，也对市场情绪有所冲击；再次，根据海通金工量化择时指标显示，上证50ETF期权成交量和持仓量的PUT-CALL比率分别为1.03和0.67，相对上周（0.73和0.69）大幅上升，说明投资者对上证50ETF短期走势偏悲观；从分级基金表现来看，分级交易新规实施后的第一周，由于证券资产在30万元以下中小投资者不再能买分级子份额，分级基金市场成交明显回落，且成交活跃品种普遍整体折价，显示市场情绪谨慎。

此外，由于市场连续下跌，除去已折算的传媒B级，还有多只分级基金激进份额临近下折算，截至5月5日，创业股B、' 互联网B、国防B、可转债B、体育B、转债B级、网金融B、券商B、煤炭B级、成长B级、传媒业B以及金融地B合计12只分级基金对应母' 基金净值下跌不足10%，即将触发下折算，其中前4只对应母基金净值下挫不足5%，即将下折算，投资者需警惕向下到点折算风险。

综合来看，市场压力仍较大，虽然短期超跌后有修复可能，且下周' 一带一路国际合作' target='_blank' >高峰论坛即将召开或点燃局部热点，但在整体较大的压力下，我们仍建议投资者保持轻仓。黄金ETF虽然近期调整较多，但我们仍强调黄金全年来看仍有配置价值，长线资金继续关注黄金ETF。