市场短期休整 延续价值投资顺水鱼财经

一季度宏观经济在消费反弹、投资回暖、外需一定程度改善的带动下超出预期，但2017年摆脱前高后低的增长格局还面临较大压力。3月工业增速创近期新高，工业利润保持较快增长；固定资产投资、' 房地产投资、制造业投资均有不俗表现，基建投资更是持续维持在20%以上的高位；消费作为经济增长三驾马车之一继续保持经济增长第一动力的地位，社会消费品零售总额保持两位数增长，其中消费升级类商品增长加快，体育娱乐用品、网络' 视频领域均有出彩表现。在经济超预期增长的情况下，我们对于其持续性仍然持较为谨慎的观点：无论是基建投资还是房地产投资增速均在2016年到达高位，高增速不可持续；地产、汽车需求的持续性可能会受到挑战。

大类资产配置

国内外资产前景混沌化，单一资产分化与轮动速度加快，高收益资产难寻，我们对股票 型基金、固定收益基金以及QDII基金均采取相对中性配置的观点，组合上仍以多元资产以及多元策略为导向。具体配置建议如下：积极型投资者配置60%的权益基金、10%的固定收益基金、15%的QDII和15%的货币基金；稳健型投资者配置40%的权益基金、30%的固定收益基金、10%的QDII和20%的货币基金，保守型投资者配置15%的权益基金、35%的固定收益基金、10%的QDII和40%的货币基金。

权益基金：

多角度挖掘投资机会

当前市场环境下投资者应降低收益预期，避免追涨杀跌。继续建议投资者从以下几个方面来入手：第一，继续关注确定性相对较高的投资方向，如侧重持有基本面扎实的行业龙头、高成长新兴蓝筹的基金；第二，关注那些注重行业景气度，在浮躁市场中坚守价值投资的产品；第三，还可以关注善于在震荡市中发掘热门主题如“' 一带一路”、“消费升级”、“PPP”、“雄安新区”的产品；第四，风险偏好较高的投资者不妨适当侧重优秀成长标的。从目前情况来看，一部分成长性较好的上市公司优秀的业绩已经在一定程度上抵御了市场的下行风险，后续如估值抬升将进一步对股价形成利好。

固定收益基金：

兼顾安全性与收益性

维持国内债市震荡的整体预期，未来交易型机会可能会增多。从配置的角度来看，现阶段债市的价值并不明显，市场现阶段仍面临三座大山——收益率下行阻力大、利率曲线异常平坦化以及信用利差处于历史低位，以上因素均侵蚀着债券资产的安全垫。而基于未来监管政策和美联储' 加息落地以及国内基本面回落的预期，市场参与者普遍调高了后市短期出现阶段性机会的概率。在持仓结构上，短久期信用债搭配中长久期利率债或更能在出现交易型机会时获益，同时又不将风险敞口放的过大，预计2017年间债券投资以交易取胜，躺着挣钱的年代已经一去不复返。

对债券基金的投资需仍要兼顾安全性与收益性。我们认为偏债基金的出路依然是多元化的配置，二级债基所能提供收益的宽度要优于一级债基。建议投资者重点关注那些在券种、仓位和久期上操作比较灵活的债券基金以及擅长用卫星资产（股票 ）增厚组合收益的二级债基，以上产品有望获取超越债券指数的alpha收益。

QDII基金：

维持' 港股配置比例

全球资本受到经济复苏与' 美国货币政策常规化的牵引，由此带动的连锁反应正是股好于债这种逻辑的源泉。通胀交易虽然降温，但通胀率依旧是后市资产价格的核心因素。从历史上看，美国经济复苏、通胀进入上升通道，将伴随着' 新兴市场股市和货币的走强，其中原材料和' 大宗商品价格上涨起主要传导力量。一季度全球基金资金流向印证了这种趋势：新兴市场基金资金净流量在2017年一季度转为流入，全球资金对新兴市场进行了回补。另一方面，新兴市场还具备经济改革、基建政策加码以及整体估值相对合理的利好条件。伴随着美元升息轨道逐渐确立，新兴市场货币利空正在出尽，预计未来新兴市场的机会可以多于成熟市场。

建议投资者关注新兴市场，并在成熟市场中维持对港股的配置比例。港股的估值以及股息收益率在全球范围内依然具备优势，低估值蓝筹股仍是配置资金的首选。投资者可关注投研能力较强、超额收益较高的港股主题基金以及以新兴市场资产为核心的QDII基金。虽然债市在美元加息之后迎来普遍的修复期，但全球主要国家的通胀趋势大多向上，中长期维持低配债券型QDII的观点。风险偏好较高的投资者亦可适当关注石油以及黄金QDII。