债券市场现跳空上冲行情 债市或维持高位震荡顺水鱼财经

本周，交易所债券市场再现久违的跳空上冲行情。周一，' 国债指数和企债' 指数双双跳空高开，后续几个交易日，均在周一收盘位置上方整理，尤其是企债指数本周跃上5日和10日均线，并冲击45日均线，后期有望进一步试探60日均线。短期内，债市预计将维持高位震荡。

从基本面' 分析，下半年我国经济仍面临下行压力，债市基本面将逐渐改善。一方面，随着PPI、PMI、工业增加值、发电量增速和' 房地产销售增速等数据下行，以及房地产政策持续从紧，加之消费品价格增速低位运行，上下游的传导预期将进一步削弱。未来，房地产及相关产业的投资和消费都将受到影响。另一方面，去杠杆政策使得实体经济融资成本上升，对实体经济的复苏造成一定负面影响。从当前时点看，我国经济的周期高点可能已过去，债市中期并不悲观，中长期投资价值显著。同时，债券利率目前仍处上升通道，但相对经济没有超调，强监管对流动性负面影响的消退速度会比市场预期快。我们认为，利用债市的调整机会逢低布局，当前是一个较好的趋势性时点，可以精选品种进行价值投资。

流动性方面，6月以来，央行在公开市场进行了多重缓解流动性压力的操作。反应最为灵敏的' 国债期货率先反弹，' 可转债紧随其后，完全修复了此前跌破面值的尴尬态势。前段时间，转债估值一直在压缩，较高的机会成本导致隐含波动率接近历史最低点。而本轮债市下行及资金面的乐观预期，降低了转债投资的机会成本。同时，市场对于权益市场预期转好，两者叠加使得转债先前被压抑的估值得到释放。

此外，定增新规的出台，有5000亿元左右的融资需求被挤出定增市场，可转债渐渐成为监管放心、投资者乐于配置、上市公司低成本融资的三赢品种，令可转债这一小众融资品种为越来越多的上市公司所青睐。日前，' 中科创达(' 300496,' 股吧)公布了拟发行4亿元可转债预案，这是今年2月17日定增新规发布以来，第57家发布可转债发行预案的上市公司，是去年同期6家的9倍多，是去年全年的3.6倍。据统计，截至6月上旬，上市公司待发可转债64只，合计募资额2128亿元。据悉，可转债发行申购规则的修订已提上日程，沪深交易所近日分别对可转债发行实施细则公开征求意见，有望进一步推动可转债市场发展。

一级市场方面，本周二，' target='_blank' >国家开发银行招标的四只固息增发债，中标' 收益率均低于二级市场水平，显示需求继续回暖。同时，在一二级市场利率交替下行，收益率曲线平坦化背景下，中短期债券的相对价值也开始受到资金关注。周三，' target='_blank' >中国农业发展银行招标发行的四期' 金融债表现分化，其中，1年期品种中标利率低于二级市场水平约20个基点，10年期品种中标利率则略高于二级市场水平；认购倍数方面，四期债投标倍数均超过3倍，其中1年期投标倍数接近5倍，显示市场需求仍较为旺盛。

此外，财政部周三招标的7年期中标利率高于市场预期及二级市场水平，认购倍数超过3倍。虽然7年期国债流动性欠佳，且本次发行量较大，近两日债市还出现调整，但从投标倍数上看，本期国债需求尚可，显示高收益率对资金存在吸引力。当前债券配置价值较受认可，配置力量的介入有助于抑制利率进一步走高。