机构热议明年投资：股市结构行情持续顺水鱼财经

中国基金报记者 房佩燕

明年资产配置的重点在哪里？在近日举办的首届钱塘江论坛上，不少机构认为，要回归资产的内生价值，明年债市配置价值或凸显，股市的结构性行情或出现扩散式延续。

中国" 工商银行(" 601398," 股吧)私人银行部总经理马健认为，未来应更关注资产内生性回报与相对价值，迎接低波动率带来的风险资产投资机会，把握行业层面与龙头企业的投资价值，重视资产周转率的提升趋势。

马健强调，未来在大类资产配置中主要有七个方面的变化，一是流动性资产时代已经过去，回归关注资产的内生回报性；二是判断经济面的基本走势，从以往的单纯需求侧分析，转化为平衡需求关系的分析；三是经济波动逐渐降低，资产价格失去波动来源，判断资产短期拐点的投资方式失去意义，关注资产的长期趋势更为重要；四是在存量经济主导的背景下，为了盘活存量资产，提升ROE水平，未来资产周转率提升是必然趋势；五是资产的相对价值效应更为突出；六是产业升级的逻辑和行业的分化越来越明显；七是龙头企业的投资价值将越发凸显，行业集中度将越来越高。

敦和资产的首席经济学家徐小庆表示，对明年经济的看法不是太乐观，企业盈利的增长相对于今年会有一定程度的放缓。但他表示，决定明年股票 市场最重要的不是盈利本身，而是流动性的变化。

在徐小庆看来，2012年之后，中国的" 房地产价格和股票 价格是一个完全的反向关系。随着房地产投资、基建投资的放缓，以及利率水平出现边际上回落，意味着2017年盈利不错、但是估值低的股票 有可能会在2018年获得一定程度的提升。与此同时，从整个资产的流动来讲，股市热度会从一线蓝筹扩散到二线蓝筹和一线成长，因为仍有基本面的支持，估值又不太贵。

对于债券市场，徐小庆并不是很悲观。在他看来，因为" 加息是指市场利率，中国实际上已经加息5到6次，是今年流动性收得最紧的经济体，预期明年贷款增速和社会融资都有一定的回落，因此债市已经进入一个好的配置时期。

" 美国高盛集团合伙人、亚太区首席经济学家Andrew Tilton认为，2016年下半年以来全球经济增速有所提高，过剩产能逐渐减少，预料亚洲多国央行2018年会考虑加息，包括中国。其中中国经济的发展势头尤为突出，同时备受海外投资者关注的杠杆增速不断放缓，包括房地产销售管控、供给侧改革等，有助于在不产生通胀压力下提高上游定价能力，因此看好金属市场。