10年期美债收益率突然大涨创9个月高位 长期料将继续陡峭化顺水鱼财经

最近，10年期美债' 收益率一改此前长时间的平缓走势，突然上涨。当地时间12月20日纽约尾盘一度涨至2.4989%、达3月20日以来盘中最高位，创9个月最高，收盘价为2.497%。当地时间21日收盘价为2.490%，22日为2.485%，23日、24日周末休市， 25日收盘价为2.483%。12月18日至12月25日间共上涨12个基点。

短期内10年期美债利率上行空间有限

北京某' 券商自营交易员对21世纪经济报道记者称，美债长端最近上升得很快，有税改和年底调仓的原因，也是因为临近年底盘口较薄放大了波动。

而多数观点倾向认为，基于近一周以来欧美发达经济体' 国债收益率曲线均迅速陡峭化，很难说是短期资金面成主导因素。10年期德债自12月18日到12月25日已涨12个基点至0.422%，10年期意债自12月18日到12月25日已涨11个基点至1.916%。

据中金' 研报统计，12月15日至22日，一周内全球债市资金转为净流出，' 美国债市流出44.2亿元（相较于前一周流入3.1亿美元）；发达欧洲债市流入规模较前一周明显减少（一周内流入6304万美元对比前一周流入8.9亿美元）。整体而言，一周内全球资金流出债市规模34.5亿美元，研报认为本轮全球债市资金大幅流出主要受美国债市拖累。

上海某券商策略' 分析师对21世纪经济报道记者解释认为，全球经济的状况，包括日本和欧洲退出QE，对美国经济的基本面修复都有一定支撑作用：“全球债券都遭遇抛售。很难说是资金情况或者是博弈情况的影响，应该来说是大家对基本面的修复有一个预期。”

' 民生银行(' 600016,' 股吧)研究院首席分析师温彬对21世纪经济报道记者分析称，近期10年期国债收益率上行，主要来自两个利空因素的影响，一是美联储12月14日的' 加息，以及近日税改议案通过。“加息本身利空债市，此外市场预期减税之后会刺激企业和居民的消费，以及投资的增加，国际资本流回美国等，这些因素都使大家对美国未来经济增长和' 通胀预期上升。”

上行空间还有多少？' 招商证券(' 600999,' 股吧)首席宏观分析师谢亚轩对21世纪经济报道记者分析称：“近期美国长债利率上行，一定程度上反映了美国的债券市场对未来美国经济中期（比如说一到三年）进一步走强、通胀略有走高的预期。这反映了美国市场明显预期税改将对美国经济产生积极作用。短期内美债收益率预计还会有小幅的上升空间，长期看收益率曲线可能较目前更加陡峭化。”

不过也有市场分析人士持不同看法，这位不便具名的分析人士对21世纪经济报道记者表示，短期内美债收益率上行持续性很强的可能性预计不大：“事实上在九月份美债收益率也有回升，但为什么在四季度体现不明显，是因为之前美债收益率受加息还有缩表的影响已经比较充分了，最新的影响因素是，一月份开始欧洲将削减QE从六百亿降到三百亿，美国还要缩表。”她说，“有可能稍微过一段时间就差不多（涨）到位了，然后甚至，税改真的立法的时候，有可能市场情绪降温，这样美债收益率可能会相对下行。”

长期看收益率曲线或将持续陡峭化

那么就长期而言，长端美债将如何表现？多家券商研报倾向认为明年长端美债收益率存在上行压力。摩根大通预计2018年美国国债卖出规模会翻倍，净卖出额预计将上升至1.3万亿美元，为2010年来之最。

卖出规模翻倍，谁来接盘？瑞信甚至已在研报中“未雨绸缪”：随着原本的美债购买主力各国央行逐渐离场，美联储在明年也将进一步扩大缩表规模，谁将担当购买美债的重任？多数分析师倾向认为随着税改提振市场对于经济增长和通胀的预期，明年长端美债收益率上行，融资成本必然不断上升。

' 东北证券(' 000686,' 股吧)宏观经济组组长沈新凤对21世纪经济报道记者分析称：“美国经济持续修复，且较早进入加息周期，但美债市场里相较短端利率，长端利率被压制。”

前述不便具名的市场人士对21世纪经济报道记者预测，明年10年期美债收益率的高点在2.8%-3.0%，就收益率曲线而言是陡峭与平坦交替：“缩表其实对长端收益率比较有影响，加息对短端影响比较大，但是加息对短端的影响，可能已经被消耗得差不多了。短期最大的影响因素来自于缩表，然后到明年呢，可能就是伴随着加息，缩表，加息，会使得收益率曲线陡峭化、平坦化，陡峭化这样交替。”

' 华泰证券(' 601688,' 股吧)首席宏观分析师' target='_blank' >李超对21世纪经济报道记者坦言，其实美国的长端利率反应得比较钝化，甚至还未达到' target='_blank' >特朗普刚刚当选时，10年期美债曾达到的最高点，即2.6%。“今年经过了美联储三次加息，启动缩表，包括税改的通过，都没有使得长端利率恢复到当时的水平。”

他甚至还表达了相应的担忧：“美国市场可能把长短端利率比较平当作一种比较流行的交易。这里面其实存在比较大的问题，因为我们一般认为长短端利率比较平是比较危险的情况。如果货币政策无法转向（因为美联储肯定不会转为宽松），在这样一个大的背景下，要么短端利率（飙升）出现钱荒，类似我们在2013年6月份经历的钱荒；要么就是长端利率快速上行，哪一天长端利率快速上行就是股债双杀，长端利率上行本身就杀债券的估值，同时利率抬升也杀股票 的估值。”