正股反弹催红可转债 赚钱效应预热一级交投顺水鱼财经

本报记者 姜诗蔷 北京报道

跟随股市行情波动，春节后转债市场也出现一轮反弹。

Wind数据显示，' 中证转债指数自2月12日以来连续6个交易日收涨，不少个券表现强势。虽然此后又出现小幅波动回调，不过截至3月6日，中证转债' 指数较2月份最低点已经上涨了3.22%。

随着市场回暖，' 债券基金整体表现亦回暖。据21世纪经济报道记者统计，截至3月5日，有近88%的债券基金今年以来' 收益率上涨，其中涨幅排名前十的有长信' 可转债基金、' 鹏华可转债基金2只转债基金。

“近期市场回暖主要还是因为前期市场下跌过快，属于修复性行情。但其估值短期内可能仍然难以明显提升，未来还是需要关注股票 市场的走势变化。”3月6日，博时转债增强基金经理邓欣雨告诉21世纪经济报道记者。

截至3月5日，已过会但未发行的可转债有31只，计划发行规模288亿，此外，还有超过130家发布可转债预案，计划发行规模近4000亿。

反弹持续性待考

3月6日，中证转债指数再度翻红。

数据显示，当日中证转债指数收涨0.99%，报297.08点。个券中，三一转债、国君转债、国贸转债领涨，当日涨幅分别为3.12%、2.57%和2.06%。

3月6日，多位机构人士在接受21世纪经济报道记者采访时均认可近期转债上涨的逻辑主要是基' target='_blank' >于正股的推动，不过对于其持续性，谨慎态度仍是主流。

从正股表现来看，Wind数据显示，可转债指数在开年后的2月22日至3月6日的连续9个交易日收涨。3月6日，' 利尔化学(' 002258,' 股吧)（002258.SZ）、' 格力地产(' 600185,' 股吧)（600185.SH）、' 大众交通(' 600611,' 股吧)（600611.SH）领涨。

事实上，在春节后连续3个交易日收涨后，上周中证转债指数就出现下滑调整，重归震荡。

上周（2月26日至3月2日），中证转债指数有3个交易日收跌，周跌幅1.1%，3月2日的收盘指数已经跌到2月22日的数据之下。

这给转债市场行情的持续性打上了一个问号。

谈到近期市场波动，' target='_blank' >天风证券固定收益' 分析师孙彬彬则认为，波动加大将是近期乃至今年转债市场的主旋律。理论上，波动加大对于转债来说是利好，因为期权价格随着波动上升而上涨，但是，在实际投资过程中，波动加大无疑增加了投资难度。

不过，' target='_blank' >鹏华基金固收部指出，通过2016年来两年多的估值压缩，目前转债估值已经接近2014年权益市场牛市之前震荡时期的均值水平。转债估值的下降，加上转债本身的债券保护属性，将使得转债下跌的空间变得更小，而转债跟随正股上涨的弹性会增加，投资转债的性价比明显提升。

“2018年，可转债市场会持续扩容，覆盖行业广，投资者对该市场关注度明显提升，在股市波动性可能加大情况下，投资上需重视行业和个股基本面，自下而上择券值得重视，需要加强对标的正股的基本面研究。”邓欣雨认为。

机构配置动力不减

虽然市场波动加大，但是从机构配置情况来看，可转债依然受到青睐。

数据显示，2017年四季度公募基金持有的转债市值约有291亿，环比上升了约7%，其中混合型基金和股票 型基金持有的转债市值也均上升。

从可转债基金2017年四季度的配置数据来看，除去2017年四季度新成立的3只转债基金，其余23只基金四季度持有的转债规模为46.2亿，环比略增1.76%。重仓转债则集中在三一转债、国资转债和光大转债。

值得注意的是，由于去年四季度整体行情疲软，当时转债基金的净值也普遍出现负增长，仅有富国可转债等3只转债' 基金净值增长率为正。

不过，随着2018年年初股市的连阳行情，转债市场随即回暖。

数据显示，年初首周仅有1只可转债基金近一周回报为负值，有长信可转债基金、招商可转债基金、银华中证转债、东吴中证可转换债券4只基金近一周回报超过5%。

“一方面是再融资政策红利带来的利好，另一方面是预计正股行情中期向好，因此看好转债市场中期走势，预期2018年债券市场或将逐步企稳。”3月6日，华商可转债基金经理' target='_blank' >张永志指出。

从可转债供给情况来看，春节后的市场也出现了复苏。

据21世纪经济报道记者梳理，2月有2只转债上市，不过春节后有所提速，上周共发行了3只转债，分别是玲珑转债、艾华转债和杭电转债，发行规模合计为34.71亿。

“转债市场由小众市场转变为' 大众市场，但并不代表整个板块迎来投资机会，随着可转债的大幅扩容，个券估值或将大幅分化，可转债的债性和股性区分度或将更加显著，个券预期收益率可能出现明显差异，精选个券将成为可转债投资的重中之重。”张永志称。

事实上，随着市场大幅扩容，如何择券早已是各家机构的重点。

“转债市场中质地优秀、竞争实力突出的上市公司，其正股价格的上涨将带动转债价格的上行，使得转债市场同样呈现结构性的行情；同时由于转债估值的下降，优质转债的价格向上弹性也会较为突出。”鹏华基金指出。

中金公司' 研报称，在结构上看更看好二线蓝筹及白马，不过也提及“白马股、中小创本身不是评估优劣的关键，业绩表现及可兑现性才是根本”。