资金面宽松程度将减弱顺水鱼财经

流动性的悲观预期在一季度出现了明显修复。

一季度，中国资金利率中枢大幅回落，波动性下降，3个月期限的' target='_blank' >上海银行间同业拆放利率（Shibor）加速下行，标志流动性溢价整体回落。债市也出现上涨。

但中国证券报在13日报纸头版刊发评论称，资金面的宽松程度将减弱。中证报提到，当下并不存在货币政策转松的基础。

一方面，经济基本面仍有较强韧性，通胀隐忧并未消除；另一方面，防范化解重大风险仍是重要任务，资金面过于宽松导致加杠杆行为再次抬头的迹象也开始出现，这并不符合监管意图。

总的来看，尽管货币政策没有继续收紧的可能，但也没有转松的必要，预计稳健中性的基调将延续，由此资金面过于宽松的局面预计难以持续。

中国人民银行行长' target='_blank' >易纲在' 博鳌论坛上也强调，中国依然会保持稳健的货币政策。

国君固收覃汉也提到，资金季度宽裕的窗口可能正在关闭。易纲在博鳌论坛释放了货币政策的趋紧信号，4月起，缴税、海外分红和利率债发行提速对资金面冲击也会加大。

4月份是传统税收大月，面临较大规模的财政存款回笼，过去4年平均回笼规模近6000亿，将对资金面形成一定冲击；再者，随着年报披露近尾声，境内企业尤其是大行海外分红也会导致国内基础货币减少；此外，国债和地方政府债从4月起发行明显放量，也会阶段性引发资金紧张。

对于资本市场，如果流动性持续宽松的基础并不存在，那么资金面对债市正面贡献可能逐渐减弱。覃汉提到，中期资金利率的回落正是从1月下旬开启，与债市上涨时点一致。

截止当前，Shbor 3M累计下行超50bp，NCD 1M、3M、6M发行利率骤降120bp、80bp和60bp。尤其Shibor 3M调整具有滞后性，“不动则已、动则掠火”，一旦下行短期很难回调，也成为推动债券收益率全线下行的风向标和定价锚。

中证报评论称，目前来看，随着收益率的快速回落，稳货币带来的流动性悲观预期的修复似乎已逐渐反映在市场预期中，且债券供给压力和4、5月存在连续大额财政收税的考验也逐渐临近，后续资金面宽松程度趋于收敛将是大概率事件。